> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 碧桂园服务 (6098 HK) 总结 ## 核心内容概览 碧桂园服务（6098 HK）2026年上半年业绩表现稳健，核心净利润实现止跌回升，业务逐步恢复增长。公司持续优化成本结构，提升管理效率，增强了业务独立性。尽管部分业务板块收入有所下降，但整体财务状况良好，现金储备充足，为公司全年派息指引提供了有力支撑。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年收入同比增长5.7%至245.0亿元人民币，核心净利润同比增长3.2%至16.2亿元人民币。 - **业务结构**：大物业板块（物管+增值服务）贡献约70%的收入，是公司主要增长动力。小区增值服务收入同比增长18.3%，其中本地生活服务增长显著。 - **市场拓展**：期内新签约年化收入约13.2亿元，同比增长53%，新增签约项目超600个，在管面积达10.96亿平方米。 - **成本控制**：剔除研发费用后，行政开支率同比下降1.5个百分点，营销及管理费用下降8.7%，显示公司降本增效成效显著。 - **现金流状况**：公司经营活动现金流持续改善，2026年预计达44.08亿元人民币，现金流状况稳健。 - **估值分析**：当前股价对应2026年市盈率约5.8倍，考虑到行业领先的股息率（约10%）和核心利润复苏趋势，估值具有吸引力。 - **评级与目标价**：交银国际维持“买入”评级，目标价为8.66港元，较当前收盘价5.79港元有约49.7%的潜在涨幅。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026E收入预测为52,897百万人民币，同比增长9.4%。 - 2026E核心利润预测为2,880百万人民币，同比增长14.3%。 - 2026E核心每股盈利预测为0.86元人民币，同比增长5.9%。 - 2026E市盈率预测为5.7倍，市账率约为0.46倍。 - **盈利能力**： - 2026年上半年毛利率为22.7%，较2025年上升0.2个百分点。 - 核心净利润率稳定在6.6%，显示公司盈利能力逐步增强。 - **现金储备**： - 截至2026年6月30日，公司银行存款及结构性存款约161.8亿元，净现金为146.7亿元，对应每股约5.1港元。 - 公司已派发2025年末期及特别股息约15.1亿元，并回购3,499.5万股股份，显示积极回报股东的态度。 - **业务独立性**： - 关联方收入占比已降至0.6%，显示公司业务独立性显著提升。 - **市场表现**： - 股价表现：当前股价为5.79港元，52周高位为6.44港元，52周低位为4.86港元。 - 市值为18,609.30百万港元，日均成交量为16.76百万港元。 - 2026年初至今股价变化为+4.57%，200天平均价为5.55港元。 ## 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万人民币） | 43,993 | 48,354 | 52,897 | 56,934 | 61,242 | | 核心利润（百万人民币） | 3,038 | 2,519 | 2,880 | 2,993 | 3,130 | | 核心每股盈利（人民币） | 0.91 | 0.76 | 0.86 | 0.90 | 0.94 | | 市盈率（倍） | 5.4 | 6.6 | 5.7 | 5.5 | 5.3 | | 每股账面净值（人民币） | 10.95 | 10.78 | 10.89 | 11.15 | 11.51 | | 股息率（%） | 6.0 | 9.4 | 9.6 | 10.0 | 10.4 | ## 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：8.66港元 - **潜在涨幅**：+49.7% ## 行业对比 交银国际对多个房地产及新基建行业公司进行了评级，其中部分公司如万国数据、新鸿基地产、越秀地产等也维持“买入”评级，显示出对行业整体的乐观态度。 ## 分析员披露 - 本报告观点反映分析员个人对所提及证券的看法。 - 分析员及其相关联系人未在报告发布前30天内交易相关证券。 - 分析员及其相关联系人未担任所评论公司的高级人员或拥有相关财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 交银国际证券不对报告内容的准确性、完整性或可靠性作出保证。 - 报告内容可能受信息延迟、错误或遗漏的影响，不承担因此导致的任何损失责任。 - 报告仅供交银国际证券客户阅览，不适用于其他地区或投资者。 ## 联系方式 - **分析员**：谢骐聪, CFA, FRM - **邮箱**：philip.tse@bocomgroup.com - **电话**：(852) 3766 1815 - **地址**：香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 9 楼