20260425-国金证券-公用事业行业研究_双碳考核落地强化约束_各省规划深化能源转型_15页_2mb

报告摘要

公用事业与环保组分析总结

核心内容

双碳考核制度落地，强化地方约束
- 2026年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，自2026年起实施。
- 考核结果纳入领导班子和干部考评体系，由中组部统筹指导。
- 控制指标包括碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量及非化石能源消费占比，共5项。
- 支撑指标包括清洁能源占比、工业碳排放、城乡建设、交通运输、公共机构、碳排放权交易等，共9项。
- 若1项及以上控制指标未完成，或3项及以上支撑指标未完成，考核结果即为不合格。
- 2030年目标为：碳排放强度比2005年降低65%以上，非化石能源消费占比达到25%，煤炭及石油消费总量达峰，新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。
“十五五”电力规划全面升级，新能源装机大幅扩容
- 截至2026年4月26日，全国已有24个省份发布“十五五”电力规划。
- 清洁电源规模、非化石能源装机占比、跨省电力配置均显著提升。
- 区域分化明显：资源型省份如西北及内蒙古等推动风光大基地开发；东部负荷中心如江苏、山东等侧重海风、核电及跨区绿电受入；四川、云南等西南省份加速水风光一体化布局；中部省份如湖南、贵州等兼顾保供与转型。
- 规划已从宏观目标下沉至具体工程清单，涵盖电源侧、调节侧与消纳侧的协同推进。
煤与电行情的三维框架
- 能源通胀下的电价上涨：煤价持续上涨推动电价上行，部分省份现货电价已突破历史高位。
- 业绩兑现中的时间线索：关注煤炭、火电、水电、绿电核电等子板块的业绩兑现节奏。
- 低配低估下的主题行情：公用与煤炭板块基金持仓处于低位，但随着主题行情如算电融合、能源安全的推进，持仓有望修复。
相关标的与事件线
- 时间线：关注兖矿能源、申能股份、国投电力、国电电力、长江电力等。
- 事件线：关注央国企市值管理、资本运作相关标的如川投能源、华电国际、涪陵电力。

主要观点

双碳考核制度的实施标志着地方在低碳转型与能源结构优化方面的约束进一步增强，有利于推动清洁能源发展。
各省“十五五”电力规划显示新能源装机目标大幅上升，尤其是西北及内蒙古等资源型省份，推动了风光大基地建设与外送能力提升。
电力与煤炭板块受政策与市场双重驱动，价格与业绩均有所改善，电价上涨趋势明显，市场对相关板块关注度提升。
基金持仓方面，公用与煤炭板块仍处于低配状态，但随着主题行情与业绩兑现，持仓有望逐步修复。
煤价持续上涨，对电价形成支撑，同时对电力板块的盈利预期有所改善。
电力体制改革政策仍需关注，其进展将影响行业长期发展路径。

关键信息

双碳考核指标体系：包含5项控制指标与9项支撑指标，考核对象从地方环保部门扩展至省级党政机关。
各省“十五五”电力规划重点：西北资源省份推进风光大基地；东部侧重海风、核电；西南省份推动水风光一体化；中部省份注重保供与新能源协同。
煤价与电价走势：内贸煤价持续上涨，北方港口库存小幅去化，部分省份现货电价已显著高于往年。
板块估值与交易情况：公用事业板块PE与PB分别位于58.78%与70.59%分位数，煤炭板块PE与PB分别位于90.19%与99.39%分位数，板块估值偏高。
基金持仓修复：公用事业板块公募持仓从0.39%回升至0.45%，煤炭板块从0.19%回升至0.35%，但仍显著低于市值占比。
风险提示：煤价波动超预期、绿电装机与消纳不及预期、电力体制改革政策滞后等。