> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 分立器件行业分析与公司研究总结 ## 公司概况 - **公司名称**：扬杰科技（300373.SZ） - **分析师**：陈玉卢、张天 - **执业登记编码**：S0760525050001、S0760523120001 - **评级**：买入-A（首次覆盖） - **发布日期**：2026年8月27日 - **当前股价**：91.55元/股（2026年8月26日） - **市值**：总市值497.43亿元，流通A股市值496.33亿元 --- ## 核心业务与增长引擎 公司以半导体器件为核心业务，2026H1实现营业收入45.15亿元，同比增长30.69%；归母净利润7.71亿元，同比增长28.18%。其中： - **半导体器件**：营收40.25亿元，占比89.15%，同比增长32.31%，是主要收入来源。 - **半导体芯片**：营收2.79亿元，同比增长9.91%。 - **半导体硅片**：营收1.10亿元，同比增长22.89%。 ### 新兴赛道表现 1. **汽车电子** - 收入同比增长超100%。 - 获得多家国际标杆整车厂和Tier1客户认证。 - 车规NMOS产品已通过头部终端客户测试并量产，覆盖电机驱动、电源管理等高功率应用。 - PMOS车规产品完成芯片开发并通过可靠性验证，形成系统化产品矩阵。 2. **AI数据中心** - 收入同比接近翻倍。 - 公司设立AI事业部，推进器件选型、样品测试、方案适配及可靠性验证，多款产品进入客户认证阶段。 3. **SiC业务** - 由产品开发进入产能和订单兑现阶段。 - 通过IDM模式，SiC MOSFET从第二代向第三代升级，新增消费类800V平台。 --- ## 财务表现与估值 ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 60.33 | 71.30 | 95.13 | 116.94 | 140.41 | | 归母净利润 | 10.02 | 12.59 | 17.44 | 22.23 | 26.63 | | 毛利率 | 33.1% | 34.3% | 36.9% | 37.4% | 37.4% | | 净利率 | 16.6% | 17.7% | 18.3% | 19.0% | 19.0% | | ROE | 10.9% | 12.6% | 15.3% | 16.6% | 16.9% | | P/E | 49.6倍 | 39.5倍 | 28.5倍 | 22.4倍 | 18.7倍 | | P/B | 5.7倍 | 5.2倍 | 4.5倍 | 3.8倍 | 3.2倍 | ### 营收与利润增长预测 - **2026-2028年营收增长率**：33.4%、22.9%、20.1% - **2026-2028年归母净利润增长率**：38.5%、27.5%、19.8% - **EPS（摊薄）**：3.21元、4.09元、4.90元 - **每股经营现金流（摊薄）**：1.01元、8.15元、3.16元 - **每股净资产（摊薄）**：20.27元、23.90元、28.32元 --- ## 毛利率与盈利能力分析 - **2026H1毛利率**：35.72%，同比提升1.93个百分点，环比下降1.09个百分点。 - **毛利率改善预期**：预计三季度将通过产品涨价传导改善盈利能力。 - **财务费用变化**：2026H1由-2312万元转为6087万元支出，汇兑损失扩大，但预计对盈利冲击将减弱。 --- ## 风险提示 1. **市场竞争风险**：行业竞争激烈，需应对国际品牌压力。 2. **技术风险**：技术迭代快，需加快新材料、新技术、新产品开发节奏。 3. **管理风险**：组织能力、人才发展需匹配公司扩张需求。 4. **并购风险**：需注意并购整合中的企业文化、管理、技术、客户资源等风险。 5. **国际政治经济环境风险**：境外业务易受地缘冲突、汇率波动等影响。 6. **商誉减值风险**：若未来有并购，需防范商誉减值风险。 --- ## 投资建议 - **首次覆盖，给予“买入-A”评级**。 - **逻辑支撑**：公司汽车电子、AI数据中心与SiC业务快速增长，未来三年盈利有望持续提升。 - **估值预期**：当前PE为28.5倍，预计2026-2028年PE分别为28.5倍、22.4倍、18.7倍，估值逐步下降，成长性支撑估值合理性。 --- ## 总结 扬杰科技作为分立器件领域的领先企业，凭借半导体器件业务的稳定增长以及汽车电子、AI数据中心与SiC业务的快速扩张，展现出强劲的发展势头。公司毛利率虽有短期承压，但产品涨价有望改善盈利。随着业务结构优化和新兴赛道拓展，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师建议关注其在汽车电子、AI与SiC领域的布局进展，同时需警惕行业竞争、技术迭代、并购整合及国际环境等潜在风险。