> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260904）总结 ## 核心内容概览 山西证券在2026年9月4日发布的早观点中，重点分析了**万辰集团**及**北交所上市公司**的中报表现，从公司和行业两个维度探讨了当前市场的发展趋势与投资机会。 --- ## 公司评论：万辰集团（300972.SZ） ### 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年H1，公司实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%；扣非归母净利润11.41亿元，同比增长153.17%；经营活动现金流净额18.11亿元，同比增长39.50%，净现比约1.50倍。 - **业务结构优化**：量贩零食业务贡献主要收入，占合并收入的99.1%；收入同比增长54.49%，毛利率提升至12.74%，整体毛利率提升至12.85%。 - **费用控制良好**：销售费用率和管理费用率分别下降0.12pct，费用效率提升。 - **门店扩张与效率提升**：截至2026年6月末，公司门店达23,802家，覆盖全国31个省级行政区；上半年净增门店5,488家，同比增长约30.0%。门店密度增加与供应链管理效率提升相辅相成，支撑了公司盈利能力的持续释放。 - **现金流充足，分红意愿强**：公司H1经营现金流净额达18.11亿元，货币资金期末达57.56亿元，为分红提供坚实保障。2025年度分红已实施，2026年中期分红方案已提出，现金分红总额达1.92亿元，体现了公司对股东回报的重视。 - **未来增长预期**：预计公司2026-2028年营收分别为746、933、1040亿元，利润分别为26、34、40亿元，对应PE分别为14.6、11.2、9.7，上调为“买入-A”评级。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧； - 扩店节奏不及预期； - 单店盈利情况不及预期，净利率下降风险。 --- ## 行业评论：北交所2026年中报盘点 ### 主要观点 - **整体业绩增长稳健**：北交所339家公司2026年半年报全部披露，合计营收1385.66亿元，同比增长14.92%；归母净利润117.83亿元，同比增长17.19%，利润增速高于营收增速。 - **二季度业绩显著改善**：二季度营收748.21亿元，同比增长16.67%；归母净利润70.67亿元，同比增长34.64%，环比一季度大幅增长。 - **高景气赛道表现突出**：通信、半导体、化工新材等行业收入和利润增长显著，其中半导体制造、金属材料、通信、电池材料等二级行业增速尤为亮眼，分别达到648.45%、114.94%、99.60%、66.41%。 - **盈利能力修复明显**：超七成公司营收增长，八成公司盈利，盈利面达83.19%。部分公司如长鹰硬科、并行科技、聚星科技等实现数倍增长，集中在智能制造、信息技术及新材料领域。 - **投资机会聚焦高景气行业**：建议关注基本面较好的优质公司，如长鹰硬科、五新智能、蘅东光等，同时关注估值具备性价比的公司。 ### 风险提示 - 系统性风险； - 宏观环境变化风险； - 流动性下滑风险。 --- ## 总结 山西证券在2026年9月4日的研究早观点中，对万辰集团及北交所中报进行了深度分析。万辰集团凭借门店扩张与效率提升，实现了营收与利润的双增长，现金流充裕，分红意愿强烈，未来增长潜力较大，上调至“买入-A”评级。北交所整体业绩表现稳健，高景气赛道如信息技术、半导体、新能源等表现突出，部分个股实现显著增长，显示出中小市值企业的业绩弹性。建议投资者重点关注具备高增长潜力和良好基本面的行业与个股。