20251023-华源证券-广信科技-920037.BJ-2025Q1-Q3归母净利润增长92_项目验收有效推进或标志着产能释放在即_3页_632kb

广信科技（920037.BJ）投资报告核心分析与总结

投资评级与业绩亮点

华源证券维持广信科技“增持”评级，认为公司2025Q1-Q3业绩增长显著，归母净利润同比增长92%，Q3单季度业绩环比稳健增长。预计2025-2027年归母净利润为2.25亿、3.09亿、4.28亿元，对应PE分别为36.5倍、26.6倍、19.2倍。

主要经营数据

• 收入增长：2025Q1-Q3实现营收5.86亿元（同比增长41%），Q3季度营收同比增长36%，环比增长5%。
• 盈利能力：Q3归母净利润5349万元（同比增长93%），毛利率达39.4%（同比提升5.8个百分点）；扣非净利润5346万元（同比增长78%）。
• 现金流：Q3经营活动现金净流量净额达1548万元，同比增长高达862%，得益于收入增加及对费用的有效控制。
• 费用管控：Q3销售费用率降至1.07%（同比下降0.09pcts），管理费用率降至4.66%（同比下降0.32pcts），费用水平明显下降，公司成本和费用控制良好。

业务核心与未来成长

广信科技是绝缘纸板、绝缘成型件等产品的专业供应商，产品广泛应用于电气化铁路、变压器、新能源及军工等领域。公司客户包括特变电工、山东电工电气集团等龙头企业，显示出良好的行业地位。

公司二期项目已进入关键验收阶段，预计产能将逐步释放，以缓解当前生产压力。研发持续投入，2025Q1-Q3研发费用达1600万元（同比增长51%），推动产品创新。此外，固定资产增至2.38亿元，主要来源于二期项目建设。

风险提示

• 下游需求放缓风险：包括储能、电力设备行业投资增速可能下滑。
• 行业竞争加剧风险：主要原材料价格波动可能影响成本结构。
• 市场变动风险：新项目推进不及预期可能影响产能释放。

财务预测摘要

• 收入与利润增长：2025年营收预计811亿元，归母净利润22.5亿元，同比增长率分别为40.41%、93.49%。
• 盈利能力：毛利率将持续在41%以上高位运行，ROE预计从22.63%逐步提升至25.12%。
• 估值结论：当前PE（2025年）为36.5倍，相比2027年PE降至19.2倍，公司将具备较多估值提升空间。

总结

广信科技凭借其在绝缘材料领域的技术优势、持续的研发投入以及产能扩张计划，在下游需求增长的大环境下展现出强劲的增长潜力。公司费用控制效率提升，经营现金流显著改善，综合竞争力进一步增强。建议维持“增持”评级，关注其产能释放速度及新项目进展。