> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债市场总结：市场波动加大、强赎计价提前 ## 核心内容 春节后，高平价转债平均转股溢价率从20%下行至14%，两周内溢价率下降超过5个点，接近26年初水平。同时，市场波动明显加大，特别是剩余期限在5年以上的转债隐含波动率从25年7月的30%快速上升至26年的65%，远高于其他期限品种，显示出一定“泡沫”。 ## 主要观点 - **市场波动加剧**：受地缘冲突和股市调整影响，市场波动性显著上升，尤其是TMT板块。 - **强赎计价提前**：2月开始，高价个券需重新计算强赎日期，数量高达15只，远高于其他月份。部分个券如安集转债在公告前溢价率高达17%，增加市场不确定性。 - **估值分化**：偏股型转债估值调整更为剧烈，而平衡偏债品种调整幅度较小，但仍高于年初水平。 - **临期品种风险**：剩余期限在2年以内的临期转债隐含波动率仅次于5年以上次新券，实际估值偏高，性价比偏低。 ## 关键信息 - **权益市场**：受地缘冲突影响，上周上证综指和创业板指分别下跌0.93%和2.45%。石油石化、煤炭等板块表现较好，而TMT板块跌幅较大。 - **转债市场**：上周中证转债指数下跌2.07%，跌幅与主要股指相当。成交量小幅回升，但估值仍处于历史高位。 - **强赎与下修**：上周有3只个券公告强赎（恒逸、安集、中环转2），另有4只个券接近强赎条件。下周预计有3只个券满足下修条件（盛泰、卫宁、锂科）。 - **一级市场**：上周有2只新券发行，2只转债预案，1只转债获股东大会通过，1只获交易所受理，2只获发审委审核通过。 ## 投资策略 - **股市**：短期关注地缘冲突对石油化工及能源板块的影响，若冲突缓和，风险偏好可能修复。AI本地化部署为市场主线之一。 - **转债**：整体保持谨慎，适度博弈交易机会。关注以下方向： - **顺周期**：盛虹、中特等； - **科技方向**：路维、道通、甬矽、微导等的超跌反弹机会； - **锂电产业**：锂科、宙邦、大中等。 ## 市场回顾 - **一周行情**：受地缘冲突影响，市场出现较大调整，转债估值继续回落。 - **板块表现**：石油石化、煤炭等板块上涨，TMT板块下跌明显。 - **估值分位**：全部A股PE（TTM）为18.46X，处于历史67%分位数；创业板PE（TTM）为46.04X，处于历史51.3%分位数。 ## 风险提示 - **信用事件冲击**：转债在偏债区间时，信用风险可能影响其估值。 - **再融资政策变动**：政策变化可能对转债市场造成不利影响。 - **权益调整**：股市波动将直接影响转债估值，需警惕进一步调整风险。 ## 附：一级市场跟踪 - **新券发行**：长高（7.59亿元）、祥和（4亿元）。 - **转债预案**：润贝航科（6.25亿元）、先锋精科（7.5亿元）。 - **股东大会通过**：派克新材（15.8亿元）。 - **交易所受理**：肇民科技（5.9亿元）。 - **发审委通过**：金三江（2.9亿元）、玉禾田（15亿元）。 ## 报告信息 - **报告名称**：《市场波动加大、强赎计价提前》 - **对外发布时间**：2026年3月9日 - **报告发布机构**：国金证券股份有限公司 - **证券分析师**： - 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn - 李玲，SAC执业编号：S1130525030012，邮箱：liling3@gjzq.com.cn ## 免责声明 - 本报告仅代表作者个人观点，不构成对阅读者的投资建议。 - 本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者使用可能面临风险。 - 未经书面授权，不得以任何形式复制、转载或发布本报告内容。 - 报告内容可能随时调整，不构成任何法律责任。