20260310-国金证券-转债|市场波动加大、强赎计价提前_19页_3mb

转债市场总结：市场波动加大、强赎计价提前

核心内容

春节后，高平价转债平均转股溢价率从20%下行至14%，两周内溢价率下降超过5个点，接近26年初水平。同时，市场波动明显加大，特别是剩余期限在5年以上的转债隐含波动率从25年7月的30%快速上升至26年的65%，远高于其他期限品种，显示出一定“泡沫”。

主要观点

• 市场波动加剧：受地缘冲突和股市调整影响，市场波动性显著上升，尤其是TMT板块。
• 强赎计价提前：2月开始，高价个券需重新计算强赎日期，数量高达15只，远高于其他月份。部分个券如安集转债在公告前溢价率高达17%，增加市场不确定性。
• 估值分化：偏股型转债估值调整更为剧烈，而平衡偏债品种调整幅度较小，但仍高于年初水平。
• 临期品种风险：剩余期限在2年以内的临期转债隐含波动率仅次于5年以上次新券，实际估值偏高，性价比偏低。

关键信息

• 权益市场：受地缘冲突影响，上周上证综指和创业板指分别下跌0.93%和2.45%。石油石化、煤炭等板块表现较好，而TMT板块跌幅较大。
• 转债市场：上周中证转债指数下跌2.07%，跌幅与主要股指相当。成交量小幅回升，但估值仍处于历史高位。
• 强赎与下修：上周有3只个券公告强赎（恒逸、安集、中环转2），另有4只个券接近强赎条件。下周预计有3只个券满足下修条件（盛泰、卫宁、锂科）。
• 一级市场：上周有2只新券发行，2只转债预案，1只转债获股东大会通过，1只获交易所受理，2只获发审委审核通过。

投资策略

• 股市：短期关注地缘冲突对石油化工及能源板块的影响，若冲突缓和，风险偏好可能修复。AI本地化部署为市场主线之一。
• 转债：整体保持谨慎，适度博弈交易机会。关注以下方向：
  • 顺周期：盛虹、中特等；
  • 科技方向：路维、道通、甬矽、微导等的超跌反弹机会；
  • 锂电产业：锂科、宙邦、大中等。

市场回顾

• 一周行情：受地缘冲突影响，市场出现较大调整，转债估值继续回落。
• 板块表现：石油石化、煤炭等板块上涨，TMT板块下跌明显。
• 估值分位：全部A股PE（TTM）为18.46X，处于历史67%分位数；创业板PE（TTM）为46.04X，处于历史51.3%分位数。

风险提示

• 信用事件冲击：转债在偏债区间时，信用风险可能影响其估值。
• 再融资政策变动：政策变化可能对转债市场造成不利影响。
• 权益调整：股市波动将直接影响转债估值，需警惕进一步调整风险。

附：一级市场跟踪

• 新券发行：长高（7.59亿元）、祥和（4亿元）。
• 转债预案：润贝航科（6.25亿元）、先锋精科（7.5亿元）。
• 股东大会通过：派克新材（15.8亿元）。
• 交易所受理：肇民科技（5.9亿元）。
• 发审委通过：金三江（2.9亿元）、玉禾田（15亿元）。

报告信息

• 报告名称：《市场波动加大、强赎计价提前》
• 对外发布时间：2026年3月9日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 李玲，SAC执业编号：S1130525030012，邮箱：liling3@gjzq.com.cn

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