> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓尔思（300229.SZ）2025年业务结构调整及财务分析总结 ## 核心内容概述 拓尔思（300229.SZ）在2025年年报中披露了其业务结构的主动调整，公司正经历战略转型期，业绩转化滞后导致短期业绩承压。尽管如此，公司仍聚焦于AI及公共安全业务的落地与拓展，推动新业务模式的转型。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构调整 - 公司正在压缩传统大数据与系统集成业务，以聚焦AI及数据要素新赛道。 - 新业务虽已形成上千个客户智能体应用，但目前仍处于试用培育期，尚未实现规模化变现。 - 研发投入和算力成本等刚性支出持续发生，导致收入与成本错配，造成短期亏损。 ### 2. 公共安全业务快速增长 - 2025年，公司公共安全业务营收达20,500万元，同比增长28.24%，成为公司增长最快的业务板块之一。 - 公共安全业务包括特种业务、其他监管及安全机构业务、公安业务三部分： - 特种业务营收4,803万元，同比增长109.45%； - 其他监管及安全机构业务营收4,032万元，同比增长54.00%； - 公安业务营收10,088万元，同比增长4.39%。 - 新增多个省市级公安单位客户，市场覆盖广度和深度同步提升。 - 与香港某纪律部队合作深化，签署第三期合同，体现核心技术的高端客户认可。 ### 3. AI智能体加速落地 - AI智能体已进入实际应用阶段，2025年AI相关营收达26,258万元，表现稳健。 - 智能体覆盖金融、政务、公安、特种等领域，具体应用包括： - 金融消保智能体中标某国有大行近2,000万元标杆项目； - 政务舆情智能体在多个政府机构深度应用； - 公安领域智能体集群覆盖侦查、研判、管控全链条，已在多个省市级公安机构实战验证。 ### 4. 财务表现 - 2025年营业收入为51,134.48万元，同比下降34.19%； - 归属于上市公司股东的净利润为-29,374.94万元，同比下降212.02%； - 公司预计2026-2028年营业收入分别为5.24/5.64/6.10亿元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率yoy(%) | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy(%) | |--------|------------------|-------------|---------------------|-------------| | 2026E | 5.24 | 2.6 | -0.099 | 66.4 | | 2027E | 5.64 | 7.5 | -0.045 | 54.6 | | 2028E | 6.10 | 8.2 | -0.004 | 90.3 | ### 2. 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 777 | 511 | 524 | 564 | 610 | | 归母净利润（百万元） | -94 | -294 | -99 | -45 | -4 | | 毛利率(%) | 61.6 | 61.4 | 61.5 | 62.0 | 63.0 | | 净利率(%) | -12.1| -57.4| -18.8| -7.9 | -0.7 | | ROE(%) | -2.3 | -7.6 | -2.6 | -1.2 | -0.1 | | P/B(倍) | 3.7 | 4.0 | 4.1 | 4.1 | 4.1 | ### 3. 现金流情况 - 经营活动现金流：2025年为198百万元，2026年预计为104百万元； - 投资活动现金流：2025年为-477百万元，2026年预计为-113百万元； - 筹资活动现金流：2025年为-3百万元，2026年预计为39百万元； - 现金净增加额：2025年为-282百万元，2026年预计为30百万元。 ## 风险提示 - 下游景气度与资本开支不及预期； - AI技术与商业化推进不及预期； - 行业竞争加剧； - 宏观经济波动。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------------------| | 行业 | 软件开发 | | 前次评级 | 买入（维持） | | 收盘价（2026.04.28） | 17.53元 | | 总市值（百万元） | 15,314.57 | | 总股本（百万股） | 873.62 | | 自由流通股占比 | 99.93% | | 30日日均成交量 | 22.39百万股 | ## 投资评级说明 - 投资建议评级标准为报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。 - A股市场以沪深300指数为基准。 - “买入”评级表示相对基准指数涨幅预计在15%以上。 ## 分析师信息 - **分析师：孙行臻** 执业证书编号：S0680526010001 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com - **分析师：陈泽青** 执业证书编号：S0680523100001 邮箱：chenzeqing3655@gszq.com