20260506-东吴证券-均胜电子-600699.SH-2025年报_2026年一季报点评_盈利能力持续优化_前瞻布局光模块业务_3页_445kb

报告摘要

均胜电子 (600699) 2025年报&2026年一季报点评总结

核心内容

均胜电子发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健，盈利能力持续优化，同时前瞻布局光模块业务，积极拓展智能汽车与智能网联生态系统。

主要观点

业绩表现：
2025年公司实现营收611.8亿元，同比增长9.52%；归母净利润13.4亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润15.0亿元，同比增长16.7%。
2026年Q1公司营收同比下降5.22%至138.15亿元，但归母净利润同比增长18.11%至4.02亿元，扣非归母净利润同比增长13.23%至3.62亿元，业绩超出预期。
盈利能力优化：
2025年整体毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点。其中，汽车安全业务毛利率同比提升2.3个百分点至17.1%，海外地区主营业务毛利率提升2.8个百分点至17.9%。
2026年Q1毛利率为17.7%，同比和环比略有下降，但整体保持稳定。
订单获取情况：
2025年公司新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高。其中，汽车电子业务订单约461亿元，高级智能化产品订单超200亿元。
公司成功获得某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计2027年量产；与Momenta合作的国内头部自主品牌高阶智驾域控项目预计2026年量产。
费用情况：
2025年期间费用率为13.95%，较2024年上升1.29个百分点，主要由于新业务研发投入增加和汇兑收益走弱。
2026年Q1期间费用率维持在13.9%，同环比变化不大，整体费用控制较为稳定。
光模块业务布局：
公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司，积极布局光模块业务，面向全球市场拓展新业务机会。
联合中际旭创股份有限公司推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供通信底座，构建智能网联生态系统。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	558.64	0.24%	96.05	-11.33%	0.62	46.05
2025A	611.83	9.52%	133.58	39.08%	0.86	33.11
2026E	657.71	7.50%	179.33	34.25%	1.16	24.66
2027E	703.75	7.00%	204.86	14.24%	1.32	21.59
2028E	760.05	8.00%	238.06	16.20%	1.54	18.58

财务指标变化

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	18.30	18.00	18.00	18.20
归母净利率(%)	2.18	2.73	2.91	3.13
ROE-摊薄(%)	7.71	9.76	10.24	10.87
ROIC(%)	5.39	5.75	6.36	6.87
P/E	33.11	24.66	21.59	18.58
P/B	2.55	2.41	2.21	2.02

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司盈利能力持续优化，订单饱满，同时在光模块业务上进行前瞻性布局，有望在智能汽车领域占据有利位置。

风险提示

下游乘用车需求复苏不及预期
汽车安全业务修复不及预期

股价与市场数据

指标	数据
收盘价(元)	28.52
一年最低/最高价	16.30/39.98
市净率(倍)	2.52
流通A股市值(百万元)	38,646.13
总市值(百万元)	44,227.98

总结

均胜电子在2025年实现了营收与净利润的双增长，尤其归母净利润增长显著，超出市场预期。公司盈利能力持续优化，尤其在汽车安全与海外业务方面表现突出。2026年Q1虽然营收略有下滑，但净利润仍保持增长。公司积极布局光模块业务，联合中际旭创推出车载光通信解决方案，以支持智能汽车与多屏座舱需求。尽管面临宏观经济不确定性及行业竞争压力，公司仍维持“买入”评级，未来成长性值得期待。

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