> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 均胜电子 (600699) 2025年报&2026年一季报点评总结 ## 核心内容 均胜电子发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健，盈利能力持续优化，同时前瞻布局光模块业务，积极拓展智能汽车与智能网联生态系统。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营收611.8亿元，同比增长9.52%；归母净利润13.4亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润15.0亿元，同比增长16.7%。 2026年Q1公司营收同比下降5.22%至138.15亿元，但归母净利润同比增长18.11%至4.02亿元，扣非归母净利润同比增长13.23%至3.62亿元，业绩超出预期。 - **盈利能力优化**： 2025年整体毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点。其中，汽车安全业务毛利率同比提升2.3个百分点至17.1%，海外地区主营业务毛利率提升2.8个百分点至17.9%。 2026年Q1毛利率为17.7%，同比和环比略有下降，但整体保持稳定。 - **订单获取情况**： 2025年公司新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高。其中，汽车电子业务订单约461亿元，高级智能化产品订单超200亿元。 公司成功获得某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计2027年量产；与Momenta合作的国内头部自主品牌高阶智驾域控项目预计2026年量产。 - **费用情况**： 2025年期间费用率为13.95%，较2024年上升1.29个百分点，主要由于新业务研发投入增加和汇兑收益走弱。 2026年Q1期间费用率维持在13.9%，同环比变化不大，整体费用控制较为稳定。 - **光模块业务布局**： 公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司，积极布局光模块业务，面向全球市场拓展新业务机会。 联合中际旭创股份有限公司推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供通信底座，构建智能网联生态系统。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|---------------------|------------|---------------------|------------|-------------|----------------------| | 2024A | 558.64 | 0.24% | 96.05 | -11.33% | 0.62 | 46.05 | | 2025A | 611.83 | 9.52% | 133.58 | 39.08% | 0.86 | 33.11 | | 2026E | 657.71 | 7.50% | 179.33 | 34.25% | 1.16 | 24.66 | | 2027E | 703.75 | 7.00% | 204.86 | 14.24% | 1.32 | 21.59 | | 2028E | 760.05 | 8.00% | 238.06 | 16.20% | 1.54 | 18.58 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 18.30 | 18.00 | 18.00 | 18.20 | | 归母净利率(%) | 2.18 | 2.73 | 2.91 | 3.13 | | ROE-摊薄(%) | 7.71 | 9.76 | 10.24 | 10.87 | | ROIC(%) | 5.39 | 5.75 | 6.36 | 6.87 | | P/E | 33.11 | 24.66 | 21.59 | 18.58 | | P/B | 2.55 | 2.41 | 2.21 | 2.02 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司盈利能力持续优化，订单饱满，同时在光模块业务上进行前瞻性布局，有望在智能汽车领域占据有利位置。 ## 风险提示 - 下游乘用车需求复苏不及预期 - 汽车安全业务修复不及预期 ## 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 28.52 | | 一年最低/最高价 | 16.30/39.98 | | 市净率(倍) | 2.52 | | 流通A股市值(百万元) | 38,646.13 | | 总市值(百万元) | 44,227.98 | ## 总结 均胜电子在2025年实现了营收与净利润的双增长，尤其归母净利润增长显著，超出市场预期。公司盈利能力持续优化，尤其在汽车安全与海外业务方面表现突出。2026年Q1虽然营收略有下滑，但净利润仍保持增长。公司积极布局光模块业务，联合中际旭创推出车载光通信解决方案，以支持智能汽车与多屏座舱需求。尽管面临宏观经济不确定性及行业竞争压力，公司仍维持“买入”评级，未来成长性值得期待。