20260224-中邮证券-海外宏观周报_贸易政策扰动再起_12页_800kb

研究所报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师李起与研究助理高晓洁共同撰写，主要分析了春节假期期间海外宏观与政策环境的变化，以及其对市场的影响。

主要观点

1. 美国临时关税调整

• 法律裁决：美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收全球关税缺乏法律授权。
• 替代措施：特朗普随即签署行政令，依据《1974年贸易法》第122条对所有进口商品征收 $10%$ 的全球临时关税，且可在150天内上调至 $15%$。
• 政策影响：
  • 122条款要求关税“普遍适用”，对贸易逆差国家除外，因此对原本高税率国家是利好。
  • 该条款为临时性措施，可能只是过渡性安排，未来可能转向301或232条款，存在贸易摩擦升级风险。

2. AI担忧发酵

• 情景报告：Citrini Research发布“2028年全球智能危机”情景分析报告，指出AI可能大规模替代白领岗位，引发失业率上升与宏观经济结构性衰退。
• 市场反应：该报告引发市场担忧，导致软件与支付板块股价回调。
• 投资建议：当前软件公司做空头寸较为拥挤，但股价回落可能反映盈利受损，投资者应警惕估值陷阱，关注个股Alpha机会，而非整体Beta。

3. 美国经济数据

• 增长放缓：2025年第四季度美国GDP增速回落至 $1.42%$，较第三季度明显降温。
• 消费支撑：个人消费支出仍是主要增长动力，贡献 $1.58%$。
• 投资拖累：政府消费支出与投资拖累增长 $0.90%$。
• 通胀反复：12月PCE同比上涨 $2.90%$，核心PCE同比上涨 $3.00%$，环比增速上升至 $0.36%$。
• 通胀预期回落：1年通胀预期从 $4%$ 降至 $3.4%$，5年通胀预期维持 $3.3%$。
• 就业市场稳健：初请失业金人数为20.6万人，续请失业金人数为186.9万人，均处于低位。
• 房地产承压：NAHB住房市场指数继续回落至36，反映高利率环境下购房意愿低迷。

4. 海外市场表现

• 股市分化：
  • 纳斯达克指数上涨 $0.36%$，道琼斯工业指数下跌 $1.41%$，标普500小幅上涨 $0.02%$。
  • 欧洲市场上涨，法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别上涨 $2.23%$、 $0.31%$、 $2.28%$。
  • 亚太市场分化，韩国综合指数上涨 $6.16%$，日经225下跌 $0.20%$，恒生指数上涨 $1.94%$。
• 债市稳定：美国国债收益率整体波动有限，2年期上升至 $3.43%$，5年期与10年期均有所下降。
• 汇市波动：美元指数小幅上涨 $0.9%$，主要受美联储鹰派言论和地缘风险影响；离岸人民币小幅升值 $0.22%$。
• 大宗商品承压：油价小幅下跌，铜价与金价下跌 $2.8%$，失守关键关口。

关键信息

• 政策风险：美国贸易政策存在反复，301/232调查推进可能不及预期，顺周期板块逻辑可能受宏观数据转弱或流动性收紧影响。
• 投资建议：建议投资者关注个股Alpha机会，避免盲目抄底；顺周期、重资本、低估值行业仍有增长空间。
• 数据来源：报告数据均来自Wind、iFinD等公开渠道，分析基于独立判断，力求客观公正。

风险提示

• 政策不确定性：美国关税政策反复，301/232调查推进节奏可能不及预期。
• 宏观数据转弱：若经济数据持续疲软或流动性收紧，可能削弱顺周期板块表现。
• AI风险影响：AI对就业和消费的冲击可能引发结构性经济衰退，需警惕市场情绪变化。

投资评级说明

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