20230224-天风证券-基金研究_清洁能源迅速发展_引领中国能源结构转型_23页_2mb

基金研究总结

核心内容

本文主要分析了中国清洁能源（风电、光伏、水电、核电）的发展趋势，以及中证全指电力指数和广发中证全指电力ETF的投资价值。

主要观点

• 清洁能源迅猛发展：中国正在加速推进能源结构转型，风电和光伏装机容量快速增长，预计“十四五”期间风电装机将增长13.02%，光伏装机将增长16.26%。
• 成本下降与效率提升：风电和光伏项目成本不断下降，效率提升，带动新能源装机规模扩张。组件价格进入下降通道，运营商通过加大集采规模和限价政策降低采购成本。
• 绿电交易量增长：绿色电力交易有望实现量价齐升，提升新能源运营商的业绩表现。
• 水电稀缺性优势：水电具备稀缺性，是优质的清洁能源资产。抽水蓄能的发展将推动水电投资增长，同时通过“水风光互补”提升项目收益。
• 核电加速核准：核电在“十四五”期间迎来核准高峰，政策支持下核电资产具备较高性价比，四代核电技术逐步推进。
• 电力指数投资价值：中证全指电力公用事业指数成分股覆盖传统电力和可再生能源，具备良好的流动性，未来盈利潜力较大。
• 广发电力ETF流动性增强：广发中证全指电力ETF（159611）及联接基金（016185、016186）成立后规模增长，流动性提升，适合投资者跟踪电力板块整体表现。

关键信息

风电发展

• 2022年末累计装机容量3.7亿千瓦，2016-2022年CAGR为16.2%。
• 陆上风电LCOE由2010年0.14美元降至2020年0.04美元，下降72%。
• 海上风电LCOE由2010年0.18美元降至2020年0.08美元，下降53%。
• 塔架高度增加可提升风速，提高发电效率。2020年陆上风电容量效率提升至36%，海上风电提升至40%。
• 风电项目成本下降，推动装机量增长，预计2025年风电装机将达到5.36亿千瓦。

光伏发展

• 2022年末累计装机容量3.9亿千瓦，2016-2022年CAGR为31%。
• 2022年组件价格进入下降通道，硅料产能释放推动产业链价格下跌。
• 通威、亿晶光电、隆基等企业积极投标，推动组件价格竞争。
• 组件价格下降有助于降低光伏电站的资本金IRR，当组件价格低于1.7元/W时，可有效抵消配储成本压力。
• 2025年光伏装机预计达到5.59亿千瓦，年均增长16.26%。

水电发展

• 2022年末累计装机容量413.5GW，2017-2022年CAGR为3.7%。
• 水电具有稀缺性，具备长期经营权、高盈利能力、高现金流等特点。
• 抽水蓄能发展提速，预计到2025年和2035年分别增至6200万千瓦及1.2亿千瓦以上。
• “水风光互补”项目将提升可再生能源消纳能力，优化项目收益率。

核电发展

• 2022年核准10台核电机组，为2009年以来最高。
• “十四五”期间预计年均核准8-10台自主三代核电机组，核电装机容量预计到2025年达7000万千瓦。
• 四代核电技术（如高温气冷堆、钠冷快堆）逐步推进，提高铀资源利用率。
• 核电资产PB倍数较低，安全边际和性价比较高。

电力指数

• 指数简介：中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），成分股涵盖电力及公用事业和电力设备及新能源行业，权重分别为79.83%和19.31%。
• 市值分布：成分股主要来自沪深300（50.02%）、中证500（20.53%）、中证1000（23.33%）。
• 行业分布：火电、其他发电、水电分别占比40.58%、19.16%、17.66%。
• 一致预测净利润：2022年预测净利润为1,038.24亿元，2023年预计增长至1,579.17亿元，2024年预计增长至1,853.53亿元。
• 业绩表现：2020年2月18日至2023年2月17日，年化收益率为9.64%，夏普比为0.50，净值为1.32。

广发中证全指电力ETF

• 基金简介：成立于2021年12月29日，基金代码“159611”，管理费0.50%，托管费0.10%。
• 规模与流动性：截至2023年2月17日，基金规模为20.27亿元，过去一个月日均成交额为1.30亿元，流动性明显增加。
• 联接基金：2022年7月19日推出ETF联接A（016185）和联接C（016186），为场外投资者提供投资渠道。
• 基金经理：陆志明，截至2022年四季度末管理基金规模为112.48亿元。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 疫情超预期反弹
• 行业竞争加剧
• 技术进步放缓
• 补贴兑付节奏大幅放缓
• 市场环境和政策变动可能影响指数投资价值

作者信息

• 吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 郭丽丽，分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com

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