> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 远东宏信（03360.HK）2025年报点评总结 ## 核心内容 远东宏信在2025年实现了收入与利润的相对稳定，尽管营业收入略有下降，但归属于母公司普通股股东净利润小幅增长，展现了公司在市场环境下的韧性。同时，公司维持了较高的股息率，为投资者提供了稳定的收益来源。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年营业收入（不含税金及附加）为360亿元，同比下降5.1%；归属于母公司普通股股东净利润为39亿元，同比增长0.7%。尽管收入略有下滑，但利润保持稳定。 - **盈利能力**：2025年加权平均ROE为7.7%，同比下降0.1个百分点，但整体仍保持在合理水平。 - **资产规模**：总资产增长至3710亿元，同比增长2.9%，其中贷款及应收款项增长4.9%。子公司宏信建发总资产保持稳定，为364亿元。 - **净息差提升**：2025年净息差为4.83%，同比上升35bps，主要受益于生息资产收益率上升12bps和计息负债成本率下降27bps。 - **产业运营板块**：产业运营分部收入同比下降17.9%至133亿元，主要受国内设备租金下跌及材料类业务收缩影响，但宏信建发海外收入显著增长至14.0亿元。产业运营板块毛利率降至25%，同比下降5个百分点。 - **费用控制**：期间费用率维持在27%左右，基本稳定，显示公司在成本控制方面较为有效。 - **资产质量**：不良率降至1.03%，关注率降至5.50%，不良生成率0.55%，虽略有上升但仍在历史合理区间。拨备覆盖率保持228%，但拨备计提力度有所减弱，拨备计提/不良生成比降至91%。 - **投资建议**：基于调整后的盈利预测，预计2026-2028年普通股东净利润分别为39/40/42亿元，同比增长率分别为1%/3%/3%。每股收益分别为0.82/0.84/0.87元，对应PE分别为8.5/8.2/8.0倍，PB分别为0.62/0.60/0.59倍。公司维持“优于大市”评级，股息率预计持续提升至7.7%。 - **风险提示**：若宏观经济低于预期，可能对资产质量产生不利影响。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 378.87 | 359.59 | 360.74 | 379.20 | 399.85 | | 归母净利润（亿元） | 38.62 | 38.89 | 39.38 | 40.48 | 41.75 | | 毛利率 | 45% | 47% | 48% | 47% | 47% | | 产业运营毛利率 | 30% | 25% | 24% | 24% | 24% | | 净利润率 | 12% | 11% | 11% | 11% | 11% | | ROA | 1.09% | 1.06% | 1.05% | 1.06% | 1.06% | | ROE | 7.8% | 7.7% | 7.5% | 7.5% | 7.5% | | 股息率 | 6.5% | 7.2% | 7.3% | 7.5% | 7.7% | | PE | 8.6 | 8.6 | 8.5 | 8.2 | 8.0 | | PB | 0.68 | 0.64 | 0.62 | 0.60 | 0.59 | ### 资产负债表变化 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产（亿元） | 3603.90 | 3709.61 | 3778.68 | 3876.56 | 3979.95 | | 贷款及应收款项（亿元） | 2606.49 | 2735.20 | 2789.90 | 2845.70 | 2902.62 | | 物业、厂房及设备（亿元） | 265.47 | 255.96 | 255.96 | 283.38 | 314.91 | | 总负债（亿元） | 3029.13 | 3106.67 | 3157.89 | 3236.98 | 3320.91 | | 有息负债（亿元） | 2556.36 | 2669.16 | 2719.16 | 2756.66 | 2792.90 | | 所有者权益（亿元） | 574.77 | 602.94 | 620.80 | 639.57 | 659.04 | | 权益乘数 | 6.3 | 6.2 | 6.1 | 6.1 | 6.0 | | 信用成本率 | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | ### 业务板块表现 - **金融及咨询收入**：2025年为226.75亿元，同比增长约4.4%。 - **产业运营收入**：2025年为132.84亿元，同比下降17.9%，其中宏信建发收入下降19.2%至94亿元。 - **海外业务增长**：宏信建发海外收入从3.9亿元提升至14.0亿元，成为增长亮点。 - **材料类业务收缩**：国内设备租金持续下跌，材料处置规模放缓，导致产业运营板块毛利率下降。 ### 风险提示 - 若宏观经济表现低于预期，可能对公司的资产质量产生负面影响。 ## 总结 远东宏信在2025年保持了收入与利润的相对稳定，特别是在净息差提升和股息率保持高位方面表现突出。尽管产业运营板块受到市场环境影响，收入和毛利率有所下降，但公司通过优化业务结构和控制成本，维持了整体盈利水平。未来三年（2026-2028年）盈利预测显示公司利润有望温和增长，维持“优于大市”评级。