> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰国零售行业分析总结 ## 核心内容 本报告分析了泰国家居建材零售与食品杂货零售板块的市场状况、盈利预期及投资建议，重点指出两个板块在2026年面临的机遇与挑战。 --- ## 主要观点 ### 1. 泰国家居建材零售板块 - **短期盈利见顶**：2026年Q2-3是泰国家居建材零售的盈利高点，主要受益于美伊冲突引发的提前采购行为及高库存带来的价差收益。 - **需求透支与结构性问题**：5月销售额增速放缓表明前期需求已被透支，未来需面对需求回落与家庭债务高企、人口老龄化等结构性问题。 - **毛利率支撑盈利**：高库存导致采购成本低于现价，短期内毛利率仍保持高位，但随着库存流转，毛利率将逐步回归常态。 - **投资建议**：建议在2026Q2-3盈利见顶时减持板块仓位，关注2027财年盈利下行风险。 ### 2. 泰国食品杂货零售板块 - **短期承压**：2026年6月1日至9月30日实施的“泰国互助计划增强版”将对便利店造成较大冲击，而超市与大卖场受影响较小。 - **中期前景改善**：补贴政策为行业带来阶段性低基数效应，2026Q4及2027Q2-3有望出现业绩反弹。同时，中国游客回暖为板块带来中期利好。 - **投资建议**：认为当前是食品杂货零售板块（尤其是便利店）的建仓时机，未来将受益于政策结束后的消费回流及旅游业复苏。 --- ## 关键信息 ### 一、泰国家居建材零售 - **市场表现**：2026年3-4月SSSG增速回升至4-5%，但5月放缓，显示需求透支。 - **库存情况**：DOHOME库存周转天数约180-190天，GLOBAL超过200天，库存收益支撑盈利。 - **家庭债务**：家庭债务占GDP比重从2021Q1的96%回落，但仍在偏高水平，抑制购房意愿。 - **人口结构**：年轻人口比例下降，人口老龄化成为住房需求的结构性利空。 - **盈利预期**：2026财年盈利预测可能上调，但2027财年存在下行风险。 ### 二、泰国食品杂货零售 - **政策影响**：“泰国互助计划增强版”补贴力度远超前一轮，预计撬动消费支出达2,000亿泰铢。 - **行业表现**：便利店受冲击最明显，如CPALL旗下7-11 SSSG在2025年11-12月下滑至-3%至-4%。 - **低基数效应**：2026Q4及2027Q2-3将受益于2025年末及2026年中补贴政策形成的低基数。 - **旅游业复苏**：中国赴泰游客人数自2026年初开始回升，五一假期市场份额提升至9%，为食品杂货零售带来增量支撑。 - **竞争格局**：新型批发业态（如GO Wholesale、Donjai）分流客源，传统渠道面临压力。 --- ## 投资建议 - **家居建材零售**：短期盈利见顶，建议在2026Q2-3适度减持，关注2027财年盈利下行风险。 - **食品杂货零售**：短期承压，但中期有望受益于政策结束后的消费回流及旅游业复苏，具备建仓机会。 --- ## 风险提示 - **内需疲软**：消费者信心低迷、家庭债务高企、收入增长乏力可能长期拖累零售板块表现。 - **政策冲击超预期**：补贴政策可能延长影响时间或加剧消费分流，特别是对便利店。 - **住房需求恶化**：住宅开工与购房需求持续低迷，或加快家居建材零售盈利回归常态。 --- ## 分析师信息 - **何伟**：银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师 - **陈柏儒**：轻工行业首席分析师 - **顾熹闽**：社服行业首席分析师 - **杨策**：家电行业分析师 - **刘立思**：家电行业分析师 - **陆思源**：家电行业分析师 --- ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | --- ## 联系方式 **中国银河证券股份有限公司 研究院** 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 电话与邮箱： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn **公司网址**：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)