20260616-中国银河-消费行业_逢高兑现家居建材零售_逢低布局食品杂货零售_11页_2mb

泰国零售行业分析总结

核心内容

本报告分析了泰国家居建材零售与食品杂货零售板块的市场状况、盈利预期及投资建议，重点指出两个板块在2026年面临的机遇与挑战。

主要观点

1. 泰国家居建材零售板块

• 短期盈利见顶：2026年Q2-3是泰国家居建材零售的盈利高点，主要受益于美伊冲突引发的提前采购行为及高库存带来的价差收益。
• 需求透支与结构性问题：5月销售额增速放缓表明前期需求已被透支，未来需面对需求回落与家庭债务高企、人口老龄化等结构性问题。
• 毛利率支撑盈利：高库存导致采购成本低于现价，短期内毛利率仍保持高位，但随着库存流转，毛利率将逐步回归常态。
• 投资建议：建议在2026Q2-3盈利见顶时减持板块仓位，关注2027财年盈利下行风险。

2. 泰国食品杂货零售板块

• 短期承压：2026年6月1日至9月30日实施的“泰国互助计划增强版”将对便利店造成较大冲击，而超市与大卖场受影响较小。
• 中期前景改善：补贴政策为行业带来阶段性低基数效应，2026Q4及2027Q2-3有望出现业绩反弹。同时，中国游客回暖为板块带来中期利好。
• 投资建议：认为当前是食品杂货零售板块（尤其是便利店）的建仓时机，未来将受益于政策结束后的消费回流及旅游业复苏。

关键信息

一、泰国家居建材零售

• 市场表现：2026年3-4月SSSG增速回升至4-5%，但5月放缓，显示需求透支。
• 库存情况：DOHOME库存周转天数约180-190天，GLOBAL超过200天，库存收益支撑盈利。
• 家庭债务：家庭债务占GDP比重从2021Q1的96%回落，但仍在偏高水平，抑制购房意愿。
• 人口结构：年轻人口比例下降，人口老龄化成为住房需求的结构性利空。
• 盈利预期：2026财年盈利预测可能上调，但2027财年存在下行风险。

二、泰国食品杂货零售

• 政策影响：“泰国互助计划增强版”补贴力度远超前一轮，预计撬动消费支出达2,000亿泰铢。
• 行业表现：便利店受冲击最明显，如CPALL旗下7-11 SSSG在2025年11-12月下滑至-3%至-4%。
• 低基数效应：2026Q4及2027Q2-3将受益于2025年末及2026年中补贴政策形成的低基数。
• 旅游业复苏：中国赴泰游客人数自2026年初开始回升，五一假期市场份额提升至9%，为食品杂货零售带来增量支撑。
• 竞争格局：新型批发业态（如GO Wholesale、Donjai）分流客源，传统渠道面临压力。

投资建议

• 家居建材零售：短期盈利见顶，建议在2026Q2-3适度减持，关注2027财年盈利下行风险。
• 食品杂货零售：短期承压，但中期有望受益于政策结束后的消费回流及旅游业复苏，具备建仓机会。

风险提示

• 内需疲软：消费者信心低迷、家庭债务高企、收入增长乏力可能长期拖累零售板块表现。
• 政策冲击超预期：补贴政策可能延长影响时间或加剧消费分流，特别是对便利店。
• 住房需求恶化：住宅开工与购房需求持续低迷，或加快家居建材零售盈利回归常态。

分析师信息

• 何伟：银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师
• 陈柏儒：轻工行业首席分析师
• 顾熹闽：社服行业首席分析师
• 杨策：家电行业分析师
• 刘立思：家电行业分析师
• 陆思源：家电行业分析师

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