20260425-浙商证券-三祥新材-603663.SH-三祥新材点评报告_上市以来最亮眼一季报_铪金属价格上涨核心受益标的_3页_420kb

报告摘要

三祥新材（603663）投资总结

核心内容

三祥新材于2026年4月25日发布的报告指出，公司2025年全年实现营收11.66亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.18亿元，同比增长55.15%。其中，2026Q1营收2.64亿元，同比增长14.26%，归母净利润0.37亿元，同比增长173.08%，交出了上市以来最亮眼的一季报。

主要观点

1. 毛利率和费用率显著改善

2026Q1毛利率达到27.98%，同比提升6.22个百分点；
销售、管理、研发、财务费用率分别同比降低0.43Pct、0.09Pct、0.81Pct、0.07Pct；
净利润率同比提升8.13个百分点至13.99%，净利润增长显著。

2. 铪金属价格持续上涨，锆铪项目打开长期想象空间

海外铪金属价格持续上涨，截至2026年4月24日，报价达12508美元/千克，同比上涨196.46%；
公司2025年7月启动2万吨锆铪分离项目，目前半工业化产线已稳定产出4N级以上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品；
铪金属需求增长快于供应，预计未来将出现结构性短缺，价格有望持续上涨。

3. 与法马通签署三年销售框架协议，核级海绵锆客户持续拓展

2026年3月，辽宁华锆与法马通签署三年销售框架协议，供应核级海绵锆产品；
随着国家核电战略的推进，核级海绵锆需求增长可期，公司有望进一步扩大市场份额。

4. 布局固态电池与机器人领域，未来成长空间广阔

公司锆基氯化物材料制备工艺小试开发线已完成，已向固态电池工厂小批量供货；
参股公司宁德汇智镁铝布局轻量化镁铝合金一体化压铸项目，应用于低空飞行器、机器人、汽车等领域；
截至2025H1，相关项目已顺利投产，为公司带来新的增长点。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2026E	16.31	3.96	0.94	51.95
2027E	21.02	6.50	1.54	31.67
2028E	23.55	7.53	1.78	27.36

投资评级

投资评级：增持（维持）；
分析师：杨占魁；
执业证书号：S1230526030001；
邮箱：yangzhankui02@stocke.com.cn。

基本数据

项目	数据
收盘价	￥48.65
总市值（亿元）	205.9353
总股本（百万股）	423.30

风险提示

价格波动风险；
在研项目研发进度不及预期；
下游应用不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	766	1,096	1,649	2,245
现金	89	215	620	1,111
应收账款	289	430	496	483
存货	223	327	377	477
资产总计	2,034	2,440	2,972	3,518

负债与股东权益（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	552	725	874	976
负债合计	579	748	897	999
归属母公司股东权益	1,368	1,596	1,973	2,410

利润表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1,166	1,631	2,102	2,355
营业利润	148	443	718	826
归母净利润	118	396	650	753
净利率	10.09%	24.31%	30.93%	31.97%

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	178	413	700	805
投资活动现金流	-39	-184	-87	-61
筹资活动现金流	-127	-98	-209	-253
现金净增加额	11	131	404	491

主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	26.67%	37.99%	43.65%	47.37%
净利率	10.09%	24.31%	30.93%	31.97%
ROE	8.59%	24.83%	32.95%	31.23%
ROIC	8.31%	20.92%	27.45%	26.07%
流动比率	1.39	1.51	1.89	2.30
速动比率	0.96	1.03	1.43	1.79
总资产周转率	0.57	0.73	0.78	0.73
应收账款周转率	5.65	6.74	7.48	10.02
应付账款周转率	4.78	5.55	5.67	5.39
每股收益	0.28	0.94	1.54	1.78
每股经营现金	0.42	0.98	1.65	1.90
每股净资产	3.23	3.77	4.66	5.69
P/E	175.19	51.95	31.67	27.36
P/B	15.05	12.90	10.44	8.54
EV/EBITDA	64.66	37.74	24.67	21.13

投资建议

三祥新材在2025年和2026年Q1交出了亮眼的业绩表现，尤其受益于钴金属价格上涨。公司积极布局锆铪分离项目，把握铪金属价格上涨趋势，同时拓展核级海绵锆客户，与法马通签署三年销售框架协议，显示公司在核电领域的竞争力增强。此外，公司还布局固态电池和机器人领域，进一步拓宽成长空间。预计2026-2028年公司归母净利润将显著增长，EPS也将持续提升，公司未来成长性值得期待。