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政策发力改善需求，促进地产平稳健康发展

核心内容

2026年2月25日发布的分析报告指出，建筑业总产值和增加值在2025年均出现下降，但海外承包工程营业额持续增长。与此同时，房地产市场受到政策支持，北京和上海分别出台新政优化需求端，促进楼市平稳健康发展。报告还推荐了城市更新、稳增长、大宗资源品涨价、高股息、出海、新基建、区域建设等主线，同时提示了相关风险。

主要观点

1. 建筑业整体表现

• 建筑业总产值和增加值下降：2025年全国建筑业企业完成建筑业总产值303818.33亿元，同比下降5.43%；建筑业增加值86425.1亿元，同比下降2.74%。
• 施工与竣工面积连续下降：房屋施工面积113.52亿平方米，同比下降15.03%；竣工面积29.51亿平方米，同比下降12.02%。
• 从业人员减少：直接从事建筑生产经营活动的平均人数为5114.89万人，同比下降12.97%。
• 新签合同额下降：2025年建筑业新签合同额315327.49亿元，同比下降5.51%。

2. 海外业务表现亮眼

• 对外承包工程营业额增长：2025年我国对外承包工程业务完成营业额1788.20亿美元，同比增长7.74%。
• 新签合同额增长：对外承包工程新签合同额2892.20亿美元，同比增长8.20%。
• “一带一路”带动海外基建需求：随着沿线国家工业化进程加快，中国建筑企业积极拓展海外市场，成为出海主力军。

3. 建筑业景气度下降

• 1月建筑业商务活动指数：48.8%，比上月下降4.0个百分点。
• 新订单指数：40.1%，比上月下降7.3个百分点。
• 价格指数波动：投入品价格指数上升1.2个百分点，销售价格指数上升0.8个百分点。
• 行业面临压力：钢材价格下行，国内挖掘机械销量回落，水泥价格小幅下跌，平板玻璃价格有所反弹。

4. 固定资产投资增速放缓

• 全国固定资产投资：2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%。
• 第三产业投资下降：第三产业投资同比下降7.4%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降2.2%。
• 区域差异明显：东部地区投资下降8.4%，中部地区下降2.7%，西部地区下降1.3%，东北地区下降15.5%。
• 2026年投资方向：预计两重两新相关项目为投资重点，西藏和新疆等西部地区在交通、水利、能源等领域投资增速较快。

5. 流动性保持充裕

• 货币政策适度宽松：M1和M2同比增速回升，社会融资规模增长8.2%，政府债券融资余额增长17.3%。
• 金融支持重点领域：扩大内需、科技创新、中小微企业等。

关键信息

1. 房地产市场政策优化

• 北京楼市新政：缩短非京籍居民购房社保年限，放宽多子女家庭购房限制，优化公积金贷款政策，完善房产税政策。
• 上海楼市新政：降低非沪籍居民购房社保年限，放宽外环内购房限制，提高公积金贷款额度，支持居民置换改善需求。
• 政策效果：叠加前期政策，有望进一步促进楼市平稳健康发展。

2. 二手房市场情况

• 挂牌量下降，挂牌价企稳：2026年2月9日二手房挂牌量指数为3.80，较1月5日下降2.53；挂牌价指数为146.88，较1月5日上涨0.94。
• 一线城市更具韧性：一线城市二手房挂牌价相对更具韧性，二三线城市仍承压。

3. 新签订单与行业集中度

• 建筑行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2025年的52.51%。
• 重点企业表现：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学等均实现新签订单正增长。

4. 推荐主线

• 城市更新：推荐中国建筑、上海建工、安徽建工、重庆建工、陕建股份等。
• 稳增长：推荐安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、山东路桥等。
• 成长主线：建议关注低空经济、焊接机器人、算力工程，推荐设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架等。
• 供需改善：建议关注新疆煤化工、核电工程、洁净室工程，推荐中国化学、东华科技、中国核建等。
• 资源品涨价：推荐中国中铁、中国中冶、中国铁建、上海建工等，受益于铜、钴、铝、黄金等价格上行。

风险提示

1. 固定资产投资下滑：可能影响基建、房地产、制造业等投资增速。
2. 新签订单下滑：可能导致上市公司收入和净利润减少。
3. 应收账款回收不及预期：可能影响经营现金流和信用减值。
4. 政策与外部环境不确定性：可能对建筑行业的发展趋势造成影响。

总结

报告指出，尽管建筑业面临国内需求不足、增速放缓等挑战，但海外业务持续增长，对冲了部分压力。同时，北京和上海的楼市新政对房地产市场形成支持，有助于改善需求端。建筑行业集中度进一步提升，估值处于历史中低水平，未来增长空间较大。建议关注城市更新、稳增长、资源品涨价、出海、新基建等主线，同时需警惕固定资产投资下滑、新签订单减少、应收账款回收不及预期等风险。