> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药商业行业分析总结（2025年及2026年Q1） ## 核心内容 2025年及2026年Q1，中国医药商业行业整体呈现出清趋势，行业集中度持续提升，龙头企业的盈利能力与估值水平逐步改善。尽管部分企业因政策、市场环境等因素出现门店关停或营收增长放缓，但行业整体在专业化转型和内部管理优化的推动下，逐步由负转正，盈利质量显著提升。 ## 主要观点 - **行业出清加速**：2025年Q1-Q3，药店行业出清速度加快，全年净关店21925家，闭店率达7.9%。2025年Q4出清速度放缓，但流感等短期因素仍对行业收入产生积极影响。 - **龙头表现突出**：行业龙头如益丰药房、老百姓、大参林等在门店数量、营收质量及盈利能力方面均优于行业平均水平，其通过内部整顿、加盟扩张等方式，实现稳健增长。 - **盈利修复明显**：2026年Q1，龙头企业的归母净利率呈现显著环比回升，行业整体盈利能力提升，估值水平开始稳定。 - **估值下移与回升**：2025年行业整体估值下移，但随着龙头企业的盈利改善，2026年Q1估值水平开始回升。 - **周期判断**：行业出清仍在持续，但速度放缓，未来增长将更多依赖于龙头企业的内生增长和资源整合。 ## 关键信息 ### 门店变化趋势 - 2025年Q1-Q3，全国药店门店数量环比持续下降，出清加速。 - 2025年Q4及2026年Q1，出清速度放缓，部分企业门店开始恢复增长。 - 2026年Q1，除漱玉平民外，其他企业门店净增长均为正，显示行业龙头整顿接近尾声。 ### 营收与利润表现 - 2025年行业整体利润增速较快，主要受益于2024年低基数。 - 2026年Q1，行业利润增速仍快于营收增速，显示盈利质量提升。 - 龙头企业如益丰药房、大参林、老百姓等在2026年Q1仍保持盈利增长，而漱玉平民和健之佳则因表外因素影响，利润增速不及预期。 ### 财务指标改善 - **存货周转率**：随着加盟占比提升，行业存货周转率持续上行，显示供应链管理能力增强。 - **应收账款周转率**：因医保统筹支付比例上升，龙头企业的应收账款周转率下降，财务压力有所缓解。 - **毛利率与净利率**：行业毛利率整体保持稳定，龙头企业的净利率在2026年Q1显著回升，行业盈利能力增强。 ### 投资建议 - **关注龙头**：益丰药房、老百姓、大参林作为行业龙头，具备较强的增长潜力和盈利修复能力，建议投资者重点关注。 - **投资逻辑**：随着行业出清和专业化转型，龙头企业的内生增长和资源整合能力将推动行业整体估值提升。 - **评级**：行业评级为“看好”，认为行业指数将跑赢沪深300指数。 ## 风险提示 - **行业出清不及预期**：政策变化、区域竞争格局调整等因素可能影响出清速度，导致行业集中度提升不及预期。 - **门店扩张速度不及预期**：融资难度、市场竞争、消费者习惯等因素可能限制门店扩张，影响企业成长性。 - **政策不确定风险**：医保准入、价格管控、门店布局等政策变动可能对行业盈利和增长造成影响。 ## 数据支持 - **图表**：图1至图13展示了行业板块表现、估值变化、门店数量、收入与利润增速、财务指标等关键数据。 - **表格**：表1提供了龙头企业的估值数据，包括现价、总市值、EPS及PE等信息。 ## 总结 医药商业行业正经历从规模扩张向质量提升的转型，龙头企业的表现成为行业复苏的关键。2025年及2026年Q1，行业出清速度有所放缓，龙头企业的盈利能力和估值水平逐步改善，未来有望实现持续增长。投资者应关注行业龙头在整合、加盟及多元化业务方面的表现，同时注意政策和市场环境带来的潜在风险。