> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国黄金（600916.SH）中报分析总结 ## 核心内容 中国黄金（600916.SH）发布2026年中报，显示其上半年业绩承压，但公司通过渠道优化和高端化、国际化布局，有望逐步修复盈利状况。当前股价为7.95元，总市值为133.56亿元，流通市值与总市值一致，总股本和流通股本均为16.80亿股。近3个月换手率为149.12%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收249.00亿元（同比-19.9%），归母净利润2.79亿元（同比-12.4%）；2026Q2营收95.55亿元（-52.5%），归母净利润1.16亿元（-37.2%）。公司拟每股派息0.09元。 - **盈利预测调整**：由于金价波动和消费环境低迷，公司下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为5.00亿元、6.50亿元、8.00亿元，对应EPS分别为0.30元、0.39元、0.48元，当前股价对应PE分别为26.7倍、20.5倍、16.7倍。 - **产品表现**：黄金产品营收同比下滑20.5%，K金珠宝类营收同比下滑56.1%，品牌使用费同比下滑64.9%，而管理服务费同比增长46.3%。 - **毛利率与净利率下滑**：2026H1综合毛利率为2.6%（同比-1.9pct），净利率为0.9%（同比-0.1pct）。 - **费用率上升**：销售费用率同比上升0.3pct至0.9%，管理费用率同比上升0.1pct至0.4%。 - **渠道优化**：公司净关闭324家门店（加盟净关323家，直营净关1家），期末门店总数为2987家。同时，迭代升级自有线上平台“中国黄金APP”，新增线上购金和邮寄回购功能。 - **高端化布局**：公司加快高端化战略，与华润万象签订战略合作协议，高端形象店入驻长沙IFS国金中心；高端文化品牌“金叙”完成立项，首家线下试点店落地北京王府中环。 - **国际化进展**：完成中金珠宝国际（海南）有限公司境外直接投资备案，注册设立中金珠宝（香港）有限公司，境外业务主体搭建完成。 - **风险提示**：市场竞争加剧、金价波动、渠道扩张不及预期等。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 60,464 | 69,822 | 66,866 | 72,976 | 79,920 | | 归母净利润（百万元） | 818 | 275 | 500 | 650 | 800 | | 毛利率（%） | 4.3 | 3.3 | 3.0 | 3.0 | 3.1 | | 净利率（%） | 1.4 | 0.4 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | | ROE（%） | 11.0 | 3.5 | 6.7 | 8.6 | 10.1 | | EPS（元） | 0.49 | 0.16 | 0.30 | 0.39 | 0.48 | | P/E（倍） | 16.3 | 48.5 | 26.7 | 20.5 | 16.7 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 60,464 | 69,822 | 66,866 | 72,976 | 79,920 | | 营业利润（百万元） | 1038 | 328 | 656 | 852 | 1045 | | 归属母公司净利润（百万元） | 818 | 275 | 500 | 650 | 800 | | 毛利率（%） | 4.3 | 3.3 | 3.0 | 3.0 | 3.1 | | 净利率（%） | 1.4 | 0.4 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | | ROE（%） | 11.0 | 3.5 | 6.7 | 8.6 | 10.1 | | 每股收益（元） | 0.49 | 0.16 | 0.30 | 0.39 | 0.48 | ### 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 7.3 | 15.5 | -4.2 | 9.1 | 9.5 | | 归属母公司净利润增长率（%） | -15.9 | -66.3 | 81.5 | 30.1 | 23.0 | | 毛利率（%） | 4.3 | 3.3 | 3.0 | 3.0 | 3.1 | | 净利率（%） | 1.4 | 0.4 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | | ROE（%） | 11.0 | 3.5 | 6.7 | 8.6 | 10.1 | | 资产负债率（%） | 41.5 | 42.5 | 46.0 | 44.6 | 49.8 | | 净负债比率（%） | -89.4 | -90.8 | -71.0 | -81.1 | -64.5 | | 总资产周转率 | 4.6 | 5.5 | 5.1 | 5.3 | 5.4 | | 每股收益（元） | 0.49 | 0.16 | 0.30 | 0.39 | 0.48 | | P/E（倍） | 16.3 | 48.5 | 26.7 | 20.5 | 16.7 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA | 7.9 | 40.4 | 10.5 | 7.3 | 6.8 | ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。