20260407-冠通期货-原油2026年二季报_霍尔木兹海峡能否通航是关键_26页_2mb

冠通期货-原油2026年二季报总结

核心内容

本报告分析了2026年第二季度原油市场的关键因素，包括地缘政治局势、石油供应与需求、库存变化、油价走势及市场预期等。核心关注点为霍尔木兹海峡的通航情况，以及由此引发的全球原油供应中断风险。

主要观点

• 霍尔木兹海峡通航仍是关键
  霍尔木兹海峡是波斯湾通往外海的唯一海上通道，日均原油运输量约为1300万桶，占全球海运原油流量的31%。尽管中东冲突导致供应中断超过1100万桶/日，但目前霍尔木兹海峡仍未恢复通航，且部分陆路管道和港口面临伊朗及也门胡塞武装的威胁。

• 释放石油战略储备缓解短期压力
  IEA成员国释放了4.26亿桶石油储备，其中美国释放1.722亿桶，日均释放速度为143万桶/日。然而，释放速度较慢，且部分炼厂难以获得所需原油品种，未来需关注库存补充带来的远期需求提升。

• 中东局势复杂，供应恢复需时间
  中东冲突导致海湾国家减产超1000万桶/日，部分炼厂因袭击而预防性关闭。尽管部分国家已恢复管道运输，但整体供应恢复仍需数周时间，且存在不确定性。

• OPEC+增产预期与市场影响
  OPEC+成员国在冲突后小幅增产，但对油价影响有限。一旦战事平息，OPEC+可能有理有据大幅增产，影响全球供需平衡。

• 美国原油市场表现
  美国原油产量处于历史高位，但库存持续增加，显示供应压力不大。美国原油进口量有所下降，出口量略有上升，但整体需求仍偏弱，出行旺季可能对汽油需求产生提振作用。

• 中国原油市场表现
  中国是全球第二大原油消费国和最大进口国，进口来源多样，中东冲突尚未对其市场造成严重冲击。1-2月份原油加工量和进口量均同比增长，但3月中旬后加工量下降，显示需求受到地缘政治影响。

• 油价与裂解价差走势
  中东冲突导致汽油裂解价差走强至近年高位，但随着原油价格飙升，裂解价差迅速回落。柴油裂解价差仍维持高位，因霍尔木兹海峡通航受限及俄罗斯炼油设施受损。

• 地缘政治风险与市场情绪
  美国与伊朗关系紧张，美国威胁采取军事行动控制霍尔木兹海峡，伊朗则计划对通过该海峡的船只收费并禁止美以船只通行，加剧市场不确定性。同时，俄乌局势也对全球能源供应造成一定影响。

关键信息

霍尔木兹海峡

• 霍尔木兹海峡是全球石油运输的关键通道，日均运输量占全球海运原油流量的31%。
• 2025年每日约有1300万桶原油通过该海峡，加上成品油和凝析油，总运输量约为2000万桶/日。
• 伊朗计划对通过霍尔木兹海峡的船只收费并禁止美以船只通行，可能引发其他中立国家的不满。
• 美国威胁采取军事行动控制霍尔木兹海峡，局势仍存在高度不确定性。

石油供应与需求

• 中东冲突导致全球石油供应中断约800万桶/日，创历史最大规模。
• OPEC预计2026年全球石油需求将增加138万桶/日，达到1.0653亿桶/日。
• 美国原油产量处于历史高位，但库存持续增加，显示供应压力不大。

市场表现

• 布伦特原油管理基金净多持仓持续增加，市场看涨情绪升温。
• 中国原油加工量和进口量均保持增长，但3月中旬后加工量下降，显示需求受地缘政治影响。
• 美国汽油裂解价差因冲突走强，但进入4月后迅速回落；柴油裂解价差维持高位。

经济数据

• 美国2月CPI年率2.4%，核心CPI同比2.5%，符合市场预期。
• 美国3月非农就业新增17.8万人，失业率降至4.3%，显示就业市场强劲。
• 中国3月制造业PMI回升至50.4%，重回扩张区间，显示制造业景气水平有所改善。

风险提示

• 最大风险：中东局势缓和、霍尔木兹海峡恢复通航，可能导致油价回落。
• 中东冲突持续，霍尔木兹海峡通航未恢复，原油冲高风险仍在。
• 美国原油库存持续上升，需关注后续释放及补充对市场的影响。

结论

本报告指出，2026年第二季度原油市场受地缘政治局势影响较大，霍尔木兹海峡通航情况仍是影响油价的关键因素。尽管IEA释放战略石油储备和部分国家恢复管道运输缓解了短期供应压力，但整体市场仍面临较大不确定性。美国和中国原油市场表现各异，需关注后续供需变化及地缘政治风险。