> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：二季度经济表现 - 价优于量 ## 核心内容总结 二季度中国经济表现出“量缩价升”的特点，实际GDP增速回落至4.3%，但名义GDP增速明显回升至5.9%，为15个季度以来的高点。这表明在能源冲击和财政收紧的背景下，企业和政府更注重盈利能力和现金流，而非单纯追求增长量。同时，企业盈利也同步回升，尤其是能源和AI相关行业，显示出新经济对周期修复的带动作用。 ## 主要观点 - **GDP增长结构变化**：实际GDP增长承压，名义增长回升，反映出价格因素对GDP的拉动作用增强。 - **出口和AI带动工业生产边际回升**：6月工业增加值同比增长5.3%，高于预期，主要得益于出口高增和AI相关需求的持续景气。 - **社零增长边际改善**：受国补基数退潮和618大促等因素影响，6月社零同比由-0.6%回升至1.0%，但汽车类消费仍为拖累项。 - **投资低位企稳，但存在“温差”现象**：固定资产投资同比降幅收窄，但中观数据仍显示部分领域动能偏弱，下半年需关注财政政策是否边际放松。 - **地产成交分化，重点城市库存去化加快**：新房成交面积和金额同比降幅扩大，但核心城市库存去化周期已接近合理区间，显示市场结构性改善。 ## 关键信息 ### GDP表现 - 二季度实际GDP增速为4.3%，低于一季度的5%。 - 名义GDP增速回升至5.9%，为15个季度以来的高点。 - GDP平减指数由负转正，首次转正至1.5%。 - 货物贸易对名义GDP的拖累收窄至0.2个百分点。 ### 工业生产 - 6月工业增加值同比增长5.3%，高于预期。 - 出口高增和AI需求带动工业生产边际回暖。 - 煤炭生产受事件冲击大幅回落至-5.9%。 - 新能源汽车产量同比增速由17.8%上升至29.4%，显示市场韧性。 - 机床/工业机器人产量持续高增，手机/计算机设备产量降幅扩大。 ### 消费表现 - 6月社零同比由-0.6%转正至1.0%，高于预期。 - 服务消费增速（5.3%）强于商品消费（1.1%）。 - 家电、通讯器材、文化办公用品等可选消费类别增速显著回升。 - 汽车类消费仍为拖累项，降幅达16.1%。 - 商品网上零售同比增速为3.9%，高于5月。 ### 投资情况 - 固定资产投资累计同比-5.7%，单月降幅收窄至11.2%。 - 基建投资同比降幅收窄至10.2%，但受财政偏紧和专项债发行滞后影响，实际增长动能偏弱。 - 制造业投资同比-3.8%，出口链和AI相关行业表现较好。 - 地产投资同比降幅持平于24.4%，但民间投资降幅扩大，公共部门投资降幅收窄。 ### 地产市场 - 新房成交面积和金额同比降幅扩大，但核心城市表现相对较好。 - 全国新房待售面积同比降幅扩大至0.9%，部分重点城市库存去化周期已低于12～18个月。 - 深圳、杭州等城市库存去化周期显著下降，显示市场底部迹象。 ## 未来关注点 - **能源价格走势**：三季度能源价格明朗化后，出口需求和延迟加工是否恢复。 - **财政政策调整**：下半年财政是否边际放松，对内需恢复的支撑作用。 - **消费修复**：低基数效应下，消费增速有望企稳，服务消费将成为核心支撑。 - **地产周期**：重点城市库存去化周期接近尾声，需关注政策对市场信心的提振效果。 ## 风险提示 - 地缘政治扰动超预期，可能拖累全球增长。 - 地产周期超预期下行，对内需回升形成压制。 ## 数据来源与附注 - 文章来源：华泰证券2026年07月15日发布的研报《二季度经济表现：价优于量——2季度GDP及6月经济活动数据点评》 - 研究员：易峘、吴宛忆、王洺硕 - 本文为研报节选，完整内容请参见华泰证券发布的完整报告。