2010年-世界发展银行全球_The_Impact_of_the_Business_Environment_on_Young_Firm_Financing_39页_737kb

《企业环境对初创企业融资的影响》总结

核心内容

本研究分析了企业环境对初创企业和年轻企业融资行为的影响，使用了来自170个世界银行企业调查（WBES）的70,000多家企业的数据，覆盖了104个发展中国家和发达国家，包括许多低收入国家。研究发现，初创企业和年轻企业在融资方式上存在显著差异，且企业环境的改善对年轻企业的融资机会具有不成比例的积极影响。

主要观点

• 融资方式的差异：全球范围内，年轻企业比成熟企业更依赖非正式融资，而较少使用银行融资。
• 企业环境的作用：在法律制度更健全和信用信息更完善的国家，年轻企业使用银行融资的比例更高，依赖非正式融资的程度更低。
• 非正式融资的局限性：虽然非正式融资（如亲友资助）对年轻企业较为重要，但其可能带来不可靠、不及时和非财务成本。
• 法律制度与信用信息的重要性：法律制度质量（即“法治”）和信用信息的可获得性对年轻企业的融资行为具有更大影响，有助于缓解信息不对称问题。
• 企业生命周期与融资：随着企业年龄的增长，其使用银行融资和租赁的比例上升，而非正式融资的比例下降。
• 企业类型与融资行为：制造业企业更依赖外部融资，而出口企业、股份公司等可能有更广泛的融资渠道。

关键信息

数据来源与样本特征

• 数据来源：世界银行企业调查（WBES），包含来自170个国家的70,000多家企业数据。
• 样本分布：大部分企业为中小型企业（SMEs），涵盖多个行业，包括制造业、服务业、农业和建筑业。
• 企业年龄分布：样本中8%的企业为3岁或以下，58%的企业为12岁或以下，42%的企业为13-20岁，23%为出口企业，52%有审计报表。

融资方式的使用情况

• 银行融资：随着企业年龄增长，使用银行融资的比例逐渐上升，尤其在法治环境较好的国家。
• 非正式融资：年轻企业更依赖非正式融资，但其使用比例随企业年龄增长而下降。
• 租赁与贸易信用：租赁和贸易信用的使用也随企业年龄增长而增加，但不如银行融资显著。
• 新股权融资：年轻企业更可能获得新股权融资，但这些资金多来自企业主自身。

企业环境对融资的影响

• 法治环境：法治环境越完善，年轻企业越容易获得银行融资和租赁，且更少依赖非正式融资。
• 信用信息：信用信息的可获得性对年轻企业融资具有显著影响，尤其在银行融资和租赁方面。
• 地区差异：在东欧和东亚，年轻企业更可能使用租赁和贸易信用，而在低收入国家，非正式融资使用比例更高。

研究方法与发现

• 研究方法：采用Probit回归模型，控制企业特征、行业、国家和调查年份的固定效应。
• 主要发现：
  • 年龄与融资方式之间存在显著的正相关关系。
  • 法治环境和信用信息对年轻企业的融资行为具有不成比例的积极影响。
  • 非正式融资在低收入国家更为普遍，但在法治和信用信息完善的国家中使用减少。
  • 企业类型（如独资企业）也影响融资方式，独资企业更可能依赖非正式融资。

结论

研究结果表明，企业环境的改善，特别是法治和信用信息的提升，对年轻企业的融资机会具有更大的促进作用。这些因素有助于缓解年轻企业在融资过程中面临的信息不对称问题，从而提升其获取正式融资的能力，推动企业成长和经济发展的潜力。