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A股策略总结：当现实在靠近

核心内容

本文由国金策略团队发布，主要围绕当前A股市场在美伊冲突缓和后的投资逻辑与市场变化进行分析。文章指出，虽然全球权益市场已恢复甚至超越冲突爆发前水平，但中国股市特别是海峡板块仍未能有效反弹，这主要源于能源价格中枢上移、市场对不确定性定价增加以及政策与产业趋势的交织影响。

主要观点

1. 能源价格中枢上移的驱动因素

• 原油库存变化：美伊冲突后，全球原油库存下降速度缓慢，主要由于未到港原油补充以及消费下降。
• 市场预期变化：特朗普及美国政府的和谈信号使市场对远期库存耗尽的担忧降低，导致科技股和AI硬件板块受益于确定性溢价。
• 政府应对措施：各国政府通过寻找替代供应、释放战略库存等方式维持国内能源供应稳定。

2. 市场对不确定性的重新定价

• 科技股溢价减弱：前期的业绩交易窗口正在关闭，部分个股业绩低于预期，板块内部出现分化。
• 美伊谈判反复：市场对五月底前结束冲突的概率从4月17日的74%降至目前的35%，显示“失去耐心”。
• 库存耗尽风险：若中东原油持续断供，库存终将耗尽，带来供应链的不确定性。

3. 能源价格中枢上移带来的机遇

• 能源侧：
  • 传统能源（油、煤）因能源安全需求可能迎来“量价齐升”。
  • 火电需求底部已探明，2026年3月发电量同比增速超过整体增速。
  • 新能源（锂电、风光、储能）受益于全球能源转型加速。
  • 欧洲新能源车渗透率在冲突后显著上升。
• 制造业侧：
  • 化工行业受益于能源稳定性与成本优势。
  • 新能源行业依托前期产能建设，保持出口景气。
  • 3月基本有机化学品、锂离子蓄电池出口增速继续抬升，变压器出口仍维持高位。
• 人民币国际化进程：
  • 能源价格中枢上移推动人民币在跨境贸易中的使用。
  • 2026年3月人民币国际支付市场份额反弹，跨境贸易人民币结算金额大幅增长。
  • 能源价格上涨对全球央行货币政策产生影响，远期货币政策收紧预期已显现，导致贵金属下跌。

4. 未来投资关注方向

• 新旧能源板块：包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等。
• 化工行业：受益于能源稳定性和成本优势。
• 有色金属：美元压制减弱，铝、铜、金等仍有修复空间。
• 出口景气与内需复苏：出口持续景气与资金回流将为内需带来结构性机会，如旅游、调味品、啤酒、医药商业、医美等。

关键信息

• 能源价格中枢上移：国内原油期货期限结构趋于平坦，远期价格中枢上移趋势明显。
• 市场情绪变化：从对科技股的高确定性溢价转向对能源与制造业的长期价值挖掘。
• 风险提示：美伊冲突进一步升级、国内经济修复不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

本文强调，在美伊冲突缓和后，市场对不确定性的定价正在上升，能源价格中枢上移成为新的投资主线。中国在能源安全、制造业产能以及人民币国际化方面具备显著优势，未来有望在新旧能源、化工、有色金属及出口驱动的内需板块中获得结构性机会。投资者应关注这些领域，同时警惕冲突升级与经济修复不及预期的风险。