> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股策略总结：当现实在靠近 ## 核心内容 本文由国金策略团队发布，主要围绕当前A股市场在美伊冲突缓和后的投资逻辑与市场变化进行分析。文章指出，虽然全球权益市场已恢复甚至超越冲突爆发前水平，但中国股市特别是海峡板块仍未能有效反弹，这主要源于能源价格中枢上移、市场对不确定性定价增加以及政策与产业趋势的交织影响。 ## 主要观点 ### 1. **能源价格中枢上移的驱动因素** - **原油库存变化**：美伊冲突后，全球原油库存下降速度缓慢，主要由于未到港原油补充以及消费下降。 - **市场预期变化**：特朗普及美国政府的和谈信号使市场对远期库存耗尽的担忧降低，导致科技股和AI硬件板块受益于确定性溢价。 - **政府应对措施**：各国政府通过寻找替代供应、释放战略库存等方式维持国内能源供应稳定。 ### 2. **市场对不确定性的重新定价** - **科技股溢价减弱**：前期的业绩交易窗口正在关闭，部分个股业绩低于预期，板块内部出现分化。 - **美伊谈判反复**：市场对五月底前结束冲突的概率从4月17日的74%降至目前的35%，显示“失去耐心”。 - **库存耗尽风险**：若中东原油持续断供，库存终将耗尽，带来供应链的不确定性。 ### 3. **能源价格中枢上移带来的机遇** - **能源侧**： - 传统能源（油、煤）因能源安全需求可能迎来“量价齐升”。 - 火电需求底部已探明，2026年3月发电量同比增速超过整体增速。 - 新能源（锂电、风光、储能）受益于全球能源转型加速。 - 欧洲新能源车渗透率在冲突后显著上升。 - **制造业侧**： - 化工行业受益于能源稳定性与成本优势。 - 新能源行业依托前期产能建设，保持出口景气。 - 3月基本有机化学品、锂离子蓄电池出口增速继续抬升，变压器出口仍维持高位。 - **人民币国际化进程**： - 能源价格中枢上移推动人民币在跨境贸易中的使用。 - 2026年3月人民币国际支付市场份额反弹，跨境贸易人民币结算金额大幅增长。 - 能源价格上涨对全球央行货币政策产生影响，远期货币政策收紧预期已显现，导致贵金属下跌。 ### 4. **未来投资关注方向** - **新旧能源板块**：包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等。 - **化工行业**：受益于能源稳定性和成本优势。 - **有色金属**：美元压制减弱，铝、铜、金等仍有修复空间。 - **出口景气与内需复苏**：出口持续景气与资金回流将为内需带来结构性机会，如旅游、调味品、啤酒、医药商业、医美等。 ## 关键信息 - **能源价格中枢上移**：国内原油期货期限结构趋于平坦，远期价格中枢上移趋势明显。 - **市场情绪变化**：从对科技股的高确定性溢价转向对能源与制造业的长期价值挖掘。 - **风险提示**：美伊冲突进一步升级、国内经济修复不及预期。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 结论 本文强调，在美伊冲突缓和后，市场对不确定性的定价正在上升，能源价格中枢上移成为新的投资主线。中国在能源安全、制造业产能以及人民币国际化方面具备显著优势，未来有望在新旧能源、化工、有色金属及出口驱动的内需板块中获得结构性机会。投资者应关注这些领域，同时警惕冲突升级与经济修复不及预期的风险。