> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 会稽山（601579.SH）总结 ## 核心内容 会稽山于2026年发布中报，显示公司2026年1-6月实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长16.77%。其中，2026年第二季度（Q2）营收3.53亿元，同比增长5.13%；归母净利润0.09亿元，同比增长6393.31%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比下降225.41%。 ## 主要观点 ### 产品表现 - **中高端黄酒**：增速亮眼，2026Q2营收2.29亿元，同比增长23.78%。 - **赣赣酒及其他酒**：分别营收0.65亿元和0.45亿元，同比分别下降27.78%和6.25%。 ### 渠道表现 - **直销（含团购）**：2026Q2营收0.48亿元，同比增长6.67%。 - **批发代理**：2026Q2营收2.89亿元，同比增长4.33%。 - **国际销售**：2026Q2营收0.03亿元，同比增长50.00%。 ### 区域表现 - **浙江地区**：2026Q2营收1.97亿元，同比下降15.09%。 - **江苏地区**：2026Q2营收0.26亿元，同比增长36.84%。 - **上海地区**：2026Q2营收0.65亿元，同比增长8.33%。 - **其他地区**：2026Q2营收0.49亿元，同比增长308.33%。 - **国际销售**：2026Q2营收0.03亿元，同比增长50.00%。 ### 经营情况 - **销售费用率**：2026Q2同比增加1.92个百分点至34.34%。 - **净利率**：2026Q2同比提升2.70个百分点至2.82%。 - **扣非净利率**：2026Q2同比下降2.02个百分点至-2.99%。 ## 关键信息 ### 发展战略 - **双品牌布局**：以“会稽山”和“兰亭”为核心品牌，聚焦高端化、年轻化战略。 - **产品结构**：围绕1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，丰富产品矩阵。 - **营销模式**：线上线下协同发力，推动全国化布局。 - **研发投入**：坚持“科研成果化、技术实用化、实用产品化”的研发导向，提升产品竞争力。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别同比增长17.0%、12.4%、14.5%，预计达到2.86亿元、3.22亿元、3.68亿元。 - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为0.60元、0.67元、0.77元。 ### 财务指标 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为20.04亿元、22.11亿元、24.47亿元，年增长率分别为10.0%、10.3%、10.7%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为2.86亿元、3.22亿元、3.68亿元，年增长率分别为17.0%、12.4%、14.5%。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为14.3%、14.6%、15.1%，持续提升。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为7.4%、8.0%、8.8%，稳步增长。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为31.3倍、27.8倍、24.3倍，估值逐步下降。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为2.3倍、2.2倍、2.1倍，估值逐步下降。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为17.1倍、15.2倍、13.4倍，估值持续下降。 ### 风险提示 - **行业竞争加剧**：黄酒行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对品牌形象和销售造成影响。 - **消费者教育不及预期**：消费者对高端黄酒的认知和接受度可能影响市场表现。 ## 股票信息 - **行业**：非白酒 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年08月21日）**：18.66元 - **总市值**：89.4679亿元 - **总股本**：479.46百万股 - **自由流通股比例**：100.00% - **30日日均成交量**：12.75百万股 ## 股价走势 - 图像：[股价走势](images/1e3454ae3e9175739ae7043360731e8935cb1f529d2265916b0621f7cb09f73e.jpg) ## 分析师信息 - **李梓语**：分析师，执业证书编号S0680524120001，邮箱liziyu1@gszq.com - **黄越**：分析师，执业证书编号S0680525050002，邮箱huangyue1@gszq.com ## 相关研究 1. 《会稽山（601579.SH）：Q1收入稳健，利润超预期》（2026-04-28） 2. 《会稽山（601579.SH）：坚持高端化年轻化，盈利能力显著提升》（2026-04-01） 3. 《会稽山(601579.SH): 鉴水酿新, 稽山领航》（2025-12-29） ## 财务报表和主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） - **流动资产**：2026E为2677，预计持续增长。 - **非流动资产**：2026E为2209，略有下降。 - **资产总计**：2026E为4887，预计持续增长。 - **负债合计**：2026E为969，预计持续增长。 - **归属母公司股东权益**：2026E为3887，预计持续增长。 ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：2026E为371，预计增长。 - **投资活动现金流**：2026E为-89，预计保持稳定。 - **筹资活动现金流**：2026E为-117，预计保持稳定。 - **现金净增加额**：2026E为163，预计增长。 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2026E为2004，预计持续增长。 - **营业成本**：2026E为863，预计增长。 - **营业费用**：2026E为541，预计增长。 - **管理费用**：2026E为114，预计增长。 - **研发费用**：2026E为48，预计增长。 - **财务费用**：2026E为-14，预计保持稳定。 - **营业利润**：2026E为372，预计增长。 - **净利润**：2026E为287，预计增长。 - **EBITDA**：2026E为488，预计增长。 ### 主要财务比率 - **毛利率**：2026E为56.9%，预计持续增长。 - **净利率**：2026E为14.3%，预计持续增长。 - **ROE**：2026E为7.4%，预计增长。 - **ROIC**：2026E为6.8%，预计增长。 - **资产负债率**：2026E为19.8%，预计增长。 - **净负债比率**：2026E为-15.4%，预计增长。 - **总资产周转率**：2026E为0.4，预计增长。 - **应收账款周转率**：2026E为29.7，预计增长。 - **应付账款周转率**：2026E为3.1，预计增长。 - **每股收益**：2026E为0.60元，预计增长。 - **每股经营现金流**：2026E为0.77元，预计增长。 - **每股净资产**：2026E为8.11元，预计增长。 - **EV/EBITDA**：2026E为17.1倍，预计下降。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用。报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性作出保证。投资者应自行关注更新或修改。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，仅供参考。