> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结（2026/05/06） ## 核心内容 本周金价触底反弹，累计涨幅超过1.5%。这一反弹主要受到中东地缘政治风险边际缓和、布伦特原油价格回落、标普500和纳斯达克指数创历史新高，以及高实际利率与强势美元对黄金的压制减弱等因素的驱动。 ## 主要观点 ### 1. 金价上涨动能具备延续性 - **利率市场存在纠偏空间**：SOFR蝶式套利数据显示，市场定价2027年年中利率较2026/2028年平均水平高出约30bps，隐含对2027年加息的预期。然而，美国劳动力市场深层指标已显现需求萎缩迹象，且美国AI超级周期高度依赖信用市场融资，当前信贷环境已现裂痕，难以承受美联储新一轮加息，基本面不支持2027年中期加息。 - **美债外资回流提供安全垫**：截至4月29日，美国国债外国托管余额连续两周回流，规模超过300亿美元，逆转了此前部分央行卖债融资的趋势，市场流动性与风险偏好修复，为金价提供支撑。 ### 2. 金价上涨空间受限 - **油价高位震荡限制金价上涨**：中东危机持续影响油价，布伦特原油大概率维持90-120美元/桶区间高位震荡，对应年内降息1次的基准预期。仅在油价回落至80美元/桶的乐观情景下，降息节奏才可能加快。 - **金价反弹上限估计**：在年内单次降息的基准假设下，本次金价反弹上限或在5000美元/盎司以内，上涨空间有限，建议逢高止盈。 ## 关键信息 ### 1. 美国主要利率走势 - **利率市场预测**：货币市场定价年内加息25bps的可能性为28.6%。 - **收益率曲线趋平**：上周各期限美债收益率上行，全周30年期UST收益率上行5bps至5%，10年期UST上行6.8bps至4.4%，2年期UST上行10bps至3.9%。 ### 2. 美联储准备金与逆回购工具使用量 - **美联储准备金余额**：上周周三美联储准备金余额为2.919万亿美元，较前一周回升40亿。 - **逆回购工具使用量**：上周ONRRP的使用量为112.2万美元，较前值回升75.6万美元。 ### 3. 美债收益率持仓分化 - **2年期UST期货非商业净持仓**：截至4月28日，空头减少34,090手至1,709,263手。 - **10年期UST期货非商业净持仓**：截至4月28日，空头增加48,166手至839,137手。 - **JPM国债净多头投资者情绪**：截至5月4日，情绪指数为17，较上周回落。 ### 4. TIPS收益率走势 - **TIPS收益率上行**：5年期TIPS收益率收于1.41%，较前周上行7bps；10年期TIPS收益率收于1.96%，较前周上行4bps。 - **黄金与TIPS相关度**：TIPS收益率与COMEX黄金价格呈现负相关，相关度在-1至1.1之间波动。 ## 附图说明 - **图表1**：中东地缘政治风险边际缓和，布伦特原油价格回落，标普500和纳斯达克指数创新高。 - **图表2**：美国国债期限溢价与利差变化，显示期限溢价与利差波动。 - **图表3**：美联储逆回购工具使用量与准备金余额变化趋势。 - **图表4**：财政部一般账户存款（TGA）变化趋势。 - **图表5**：2年期和10年期UST期货非商业净持仓变化。 - **图表6**：JPM国债净多头投资者情绪变化。 - **图表7**：TIPS收益率与COMEX黄金价格相关度分析。 - **图表8**：TIPS收益率周度变化。 ## 版权声明 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经书面授权，任何人不得更改、发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ## 投资建议 本报告中的信息及所表达意见仅作参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。