> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶澳科技2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 晶澳科技于2026年4月28日披露了2025年报及2026年一季报。报告指出，公司2025年实现营收491亿元，同比下降30%；归母净利润为-46.08亿元，同比基本持平。2026年第一季度实现营收92亿元，同比下降14%、环比下降25%；归母净利润为-10.67亿元，同比减亏35%、环比基本持平。 ## 经营分析 - **海外出货占比高**：2025年海外组件出货占比为51.29%，2026年第一季度提升至77.16%。海外业务占比维持高位，显示公司积极拓展国际市场。 - **行业竞争加剧**：近年来光伏行业供给过剩，国际贸易保护政策加剧，导致销售均价和盈利能力下降，公司出现阶段性亏损。 - **毛利率波动**：2025年第四季度和2026年第一季度销售毛利率分别为-0.61%和+1.12%，反映组件单瓦处于亏损状态。 - **供应链布局**：公司稳步推进海外供应链建设，参与共建阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目，预计2026年正式投产。同时，完善中东、北非区域的供应链布局，增强全球竞争力。 - **产品竞争力提升**：公司推出Bycium+5.0 n型钝化接触电池技术，最高功率达670W，最高效率达24.8%。并发布全场景解决方案，包括极寒、高原、干热、沙尘、湿热、海洋、交通+、工商业分布式等，满足不同市场需求。 ## 储能业务布局 公司积极布局储能业务，推进“光储一体化”战略。截至2025年末，储能业务已初步建立覆盖欧洲、中东非洲等全球重点区域的业务布局，完成从业务孵化到商业化落地的关键转变。储能产品体系涵盖大型储能、工商业储能及户用储能，并配套自主研发的能源管理系统和主产业链品牌，逐步贡献收入及利润增量。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：调整2026-2027年净利润预测至73亿元、18.97亿元，新增2028年预测为26.05亿元。 - **估值与评级**：公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 国际贸易环境恶化； - 下游需求不及预期； - 人民币汇率波动。 ## 财务数据摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 81,556 | 70,121 | 49,129 | 46,413 | 53,891 | 57,117 | | 归母净利润 | 7,039 | -4,656 | -4,608 | 73 | 1,897 | 2,605 | | 毛利 | 14,783 | 3,141 | -1,032 | 4,382 | 6,417 | 7,100 | | 净利率 | 8.6% | n.a | n.a | 0.2% | 3.5% | 4.6% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 12,414 | 3,347 | 4,280 | 3,770 | 7,637 | 8,549 | | 投资活动现金净流 | -17,793| -13,112| -904 | -2,571 | -4,060 | -4,990 | | 筹资活动现金净流 | 5,960 | 15,324 | 127 | -3,834 | -758 | -3,222 | | 现金净流量 | 643 | 5,809 | 3,513 | -2,635 | 2,819 | 338 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 资产总计 | 106,589| 112,958| 105,010| 96,187 | 100,674| 102,438| | 负债总计 | 68,585 | 84,429 | 82,556 | 73,232 | 75,992 | 75,361 | | 股东权益 | 35,116 | 27,896 | 22,347 | 22,928 | 24,635 | 26,980 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 2.123 | -1.407 | -1.392 | 0.022 | 0.573 | 0.787 | | 每股净资产 | 10.589 | 8.429 | 6.752 | 6.927 | 7.443 | 8.152 | | 净资产收益率 | 20.05% | -16.69%| -20.62%| 0.32% | 7.70% | 9.66% | | 总资产收益率 | 6.60% | -4.12% | -4.39% | 0.08% | 1.88% | 2.54% | ## 投资评级 - **市场相关报告评级**：1.00分对应“买入”，显示市场对公司的积极态度。 - **投资建议说明**：买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。公司不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失责任。投资者应根据自身情况独立判断，不视为投资决策的唯一依据。