> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 林清轩2026年中期业绩分析总结 ## 核心内容概述 林清轩在2026年中期实现营业收入15.00亿元，同比增长42.6%；归母净利润2.56亿元，同比增长40.7%；经调整净利润2.85亿元，同比增长42.1%。公司整体表现稳健，多品类布局成效显著，线上线下渠道均衡发展，盈利能力保持高位，费用管控持续优化，未来发展潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营业收入**：2026年H1实现15.00亿元，同比增长42.6%。 - **归母净利润**：2.56亿元，同比增长40.7%。 - **经调整净利润**：2.85亿元，同比增长42.1%。 - **毛利率**：81.6%，同比下降0.71个百分点，但仍处于行业领先水平。 ### 2. 多品类共振，收入结构优化 - **核心品类**：精华油仍是主要收入来源，收入5.15亿元，同比增长7.6%。 - **乳液及爽肤水**：成为最大增长亮点，收入3.55亿元，同比增长264.2%。 - **面霜**：收入2.03亿元，同比增长32.1%。 - **精华液**：收入1.62亿元，同比增长69.0%。 - **面膜**：收入1.32亿元，同比增长39.2%。 - **新品拓展**：6月推出美白油敷膜，进一步丰富“以油养白”产品线，开辟第二增长曲线。 ### 3. 渠道均衡发展，线上持续领跑 - **线上渠道**：收入10.52亿元，同比增长52.9%，占总收入70.2%。 - **抖音**：收入5.95亿元，同比增长72.5%，成为增长核心引擎。 - **京东**：收入0.13亿元，同比增长57.1%，礼赠场景定位清晰。 - **天猫**：收入1.19亿元，同比增长6.3%，平台差异化运营成效显著。 - **线下渠道**：收入4.47亿元，同比增长23.0%，占总收入29.8%。 - **门店布局**：截至2026年6月，全国门店总数达638家，其中直营410家。 - **市场渗透**：新一线城市和三线城市门店数量合计占比超57%，公司持续布局低线城市。 ### 4. 费用管理优化，盈利质量提升 - **销售及分销费用率**：53.7%，同比下降1.5个百分点。 - **行政费用率**：4.9%，同比下降0.9个百分点。 - **研发费用率**：2.3%，同比上升0.6个百分点，显示公司对技术创新的重视。 ### 5. 战略清晰，多维驱动成长 - **渠道战略**：线上深耕多平台差异化运营，线下加密高端商圈与低线市场，目标构建线上线下协同发展的铁三角结构。 - **产品战略**：第六代抗皱精华油已上线，小金珠精华水迭代第二代、黑金面霜第三代将于双12发布，大师面霜计划11月推出，进一步丰富产品矩阵。 - **营销战略**：通过跨界文化合作、会员溯源之旅、艺术节等活动提升品牌文化厚度；搭建精细化代言矩阵，提升客户生命周期价值。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|----------------|--------------|----------------| | 2026E | 35.94 | 5.50 | 3.88 | 12.10 | | 2027E | 47.31 | 7.42 | 5.24 | 8.96 | | 2028E | 57.97 | 9.40 | 6.63 | 7.07 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 82.01% | 81.55% | 81.47% | 81.45% | | 销售净利率 | 14.71% | 15.30% | 15.69% | 16.22% | | ROE | 19.64% | 23.30% | 24.13% | 23.56% | | ROIC | 19.23% | 21.06% | 21.66% | 21.26% | | 资产负债率 | 26.61% | 29.69% | 29.89% | 28.09% | | 净负债比率 | -80.61% | -87.70% | -92.21% | -95.18% | | 流动比率 | 3.49 | 3.43 | 3.57 | 3.79 | | 速动比率 | 2.97 | 2.89 | 3.02 | 3.24 | | 总资产周转率 | 1.37 | 1.23 | 1.22 | 1.17 | | 每股收益 | 2.87 | 3.88 | 5.24 | 6.63 | | 每股经营现金流 | 2.94 | 4.01 | 5.31 | 6.61 | | 每股净资产 | 13.14 | 16.64 | 21.70 | 28.16 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司业绩增长显著，多品类布局有效降低单一产品依赖，线上线下渠道均衡发展，毛利率保持高位，费用率持续优化，未来增长可期。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 全球局势变化超预期 - 政策变化超预期 - 原材料价格波动 - 海外政策与法规变动 - 汇率波动 ## 公司基本情况 - **最新收盘价（港元）**：53.80 - **总股本/流通股本（亿股）**：1.42 / 1.42 - **总市值/流通市值（亿港元）**：76.27 / 76.27 - **52周内最高/最低价**：93.40 / 28.02 - **资产负债率**：43.01% - **市盈率**：15.25 - **第一大股东**：孙来春 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 总结 林清轩凭借“1+4+N”品类矩阵的成型，实现多品类协同放量，收入结构不断优化。线上渠道持续领跑，占总收入70.2%，其中抖音贡献最大增长动力；线下渠道稳步扩展，覆盖各线城市，提升品牌影响力。公司毛利率保持高位，费用率持续优化，盈利能力稳健。未来公司将沿“高端化、多品牌、全球化”战略推进，新品发布节奏加快，营销活动丰富，品牌文化不断深化。根据盈利预测，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。