> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司经营质量改善与国际业务拓展总结 ## 核心内容概述 公司2026年上半年业绩呈现阶段性波动，但经营质量逐季改善，国际业务持续拓展，未来发展前景乐观。尽管半年度归母净利润同比下降16.19%，但二季度实现营业收入环比增长17.89%，归母净利润环比增长56.06%，显示公司盈利能力正在逐步恢复。公司同时持续推进国内外产能建设，提升制造能力与交付保障，进一步巩固在航空发动机零部件领域的市场地位。 --- ## 主要观点 ### 1. **经营质量改善** - **营业收入**：2026年上半年实现3.74亿元，同比增长1.14%。 - **净利润**：上半年归母净利润为0.51亿元，同比下降16.19%。 - **盈利能力回升**：二季度营业收入和归母净利润分别环比增长17.89%和56.06%，显示公司经营质量逐步改善。 ### 2. **国际业务拓展** - **LEAP叶片项目**：作为公司成熟项目，交付态势回稳。 - **LEAP环形机匣项目**：产能逐步释放，预计全年交付量近千件。 - **海外航改燃业务**：针对GE项目供应链瓶颈，公司强化供应商协同，推动产能挖潜，计划通过参股公司乘风航空进行工艺攻关，待认证通过后将承接积压及新增订单，提升交付稳定性。 ### 3. **产能建设进展** - **马来西亚工厂**：作为首个海外制造基地，已完成境内资质许可、地块及厂房购置协议签约，并支付首期款。同时，已建立属地化专业支持体系，保障项目合规落地。建成后将新增压气机叶片150万片、医疗骨科锻件100万件的生产能力。 - **无锡项目**：聚焦航空发动机机匣产业化能力，已完成土地购置和资质许可，进入建设证照办理和资本支出准备阶段，建成后预计形成每年8,000件机匣产能。 - **贵州航亚项目**：提升盘环零件、机匣零件、环形件、整体叶盘&叶环等制造能力，按计划有序推进，将增强区域制造能级与交付保障。 --- ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 703 | 697 | 841 | 969 | 1,065 | | 归母净利(百万元) | 127 | 102 | 159 | 182 | 199 | | EPS(元) | 0.49 | 0.39 | 0.61 | 0.70 | 0.77 | | PE(X) | 50.23 | 62.35 | 40.05 | 34.93 | 31.86 | ### 盈利预测与投资评级 - **净利润预测**：2026-2028年分别为1.59亿元、1.82亿元、1.99亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.61元、0.70元、0.77元。 - **PE预测**：2026-2028年分别为40倍、35倍、32倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于未来业绩增长潜力及估值水平。 --- ## 风险提示 - **国际业务拓展不及预期**：海外市场的不确定性可能影响业务进展。 - **产能建设进度不及预期**：项目推进可能受外部环境或内部资源调配影响。 --- ## 资产与负债情况 ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 321 | 318 | 375 | 505 | 702 | | 流动资产合计 | 862 | 933 | 1,116 | 1,357 | 1,637 | | 资产总计 | 1,917 | 2,018 | 2,204 | 2,372 | 2,529 | ### 负债情况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 短期借款 | 117 | 104 | 104 | 104 | 104 | | 应付和预收款项 | 408 | 383 | 464 | 536 | 589 | | 负债合计 | 735 | 769 | 882 | 959 | 1,017 | ### 股东权益 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 股本 | 258 | 260 | 260 | 260 | 260 | | 归母公司股东权益 | 1,142 | 1,208 | 1,280 | 1,369 | 1,467 | --- ## 现金流量分析 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 210 | 180 | 242 | 275 | 301 | | 投资性现金流 | -196 | -154 | -126 | -53 | -3 | | 融资性现金流 | 59 | -20 | -54 | -93 | -102 | | 现金增加额 | 78 | 4 | 57 | 130 | 196 | --- ## 投资评级说明 - **行业评级**：基于行业回报预期，公司所处行业整体表现向好，维持“看好”评级。 - **公司评级**：基于公司未来业绩增长潜力和估值水平，维持“买入”评级。 --- ## 公司信息 - **证券分析师**：马浩然 - **联系方式**：电话 010-88321893，邮箱 mahr@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190517120003 - **公司地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉渠道**：电话 95397，邮箱 kefu@tpyzq.com --- ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，非签约客户请勿使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用本报告即视为同意免责声明。