20260228-国信证券-利民股份-002734.SZ-与拜耳签订16亿元供货合同_持续深化与大客户合作_6页_275kb

利民股份 (002734. SZ) 总结

核心内容

利民股份（002734.SZ）是一家专注于农用化学品研发、生产和销售的公司，近期与国际农化巨头拜耳签订了一份价值16亿元的6年期长期供货合同，标志着公司在国际市场上的地位进一步提升。同时，公司通过收购德彦智创，深化与巴斯夫等企业的合作，推动AI+新农药创制技术的发展。公司核心产品价格持续上涨，盈利能力显著增强，未来增长潜力较大。

主要观点

• 与拜耳签订重大合同：公司于2026年2月26日与拜耳签订6年期16亿元供货合同，首期3年，若无异议可自动续期3年。预计未来向拜耳供应量将大幅增长，长协价格和利润率得到保障。
• 国际农化巨头合作加深：拜耳是全球农化行业四大跨国公司之一，与先正达、巴斯夫、科迪华并列。公司通过与这些企业的合作，增强自身在新农药创制、终端制剂品牌及销售渠道方面的竞争力。
• 核心产品价格上涨：公司多个主营产品价格自2024年以来持续上涨，如代森锰锌、百菌清、甲维盐、阿维菌素、草铵膦等，推动公司盈利能力提升。
• 巴西市场拓展成功：代森锰锌在巴西获得原药及制剂登记，公司积极拓展南美市场，巴西是代森锰锌全球第一大市场，市场需求旺盛。
• 技术创新与研发合作：公司与多家科技公司合作，开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的研发，推动新产品和高壁垒技术的突破。
• 盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为4.82/5.88/6.47亿元，EPS为1.14/1.40/1.54元，对应PE分别为19.6/16.1/14.6X，维持“优于大市”评级。

关键信息

合作进展

• 与拜耳签订6年期16亿元供货合同，首期3年，若无异议自动续期3年。
• 完成对德彦智创51%股权收购，深化与巴斯夫在AI+新农药创制领域的合作。
• 与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同研发新型生物农药。

产品价格与市场表现

• 代森锰锌：国内市占率70-80%，全球产能第二，2025年3月价格从2.35万元/吨上涨至2.8万元/吨。
• 百菌清：通过参股江苏新河化工间接拥有权益产能约1.02万吨/年，价格从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2026年2月的2.8万元/吨。
• 甲维盐与阿维菌素：价格自2024年3月中旬上涨，分别从50、35万元/吨涨至61、43万元/吨。
• 草铵膦：价格自低点4.39万元/吨上涨至4.6万元/吨，预计未来价格仍有上涨空间。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为49.58亿元、52.55亿元、55.13亿元，年均增长17%、6%、5%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为4.82亿元、5.88亿元、6.47亿元，净利润增长率分别为492.5%、22%、10%。
• 每股收益：预计2025-2027年分别为1.14元、1.40元、1.54元。
• 市盈率（PE）：预计2025-2027年分别为19.6X、16.1X、14.6X。
• 市净率（PB）：预计2025-2027年分别为3.3X、3.1X、2.8X。
• EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为12.1X、10.7X、10.2X。

风险提示

• 市场竞争风险
• 安全生产风险
• 国际贸易摩擦风险

投资建议

维持“优于大市”评级，主要基于以下原因：

• 公司与国际农化巨头合作加深，提升市场竞争力。
• 多个主营产品价格上涨，推动利润弹性。
• 技术创新合作取得进展，有望带来高壁垒新产品。
• 盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。

重要财务指标

同类公司估值比较

总结

利民股份凭借与拜耳、巴斯夫等国际农化巨头的合作，以及核心产品的价格上涨，显著提升了盈利能力。公司在国内及国际市场上的竞争优势不断增强，尤其是在杀菌剂领域。随着技术合作的深化和新产品研发的推进，公司未来增长空间广阔。尽管存在市场竞争、安全生产及国际贸易摩擦等风险，但公司整体表现积极，投资建议维持“优于大市”。