> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收】期限表现分化，保持波动操作空间——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2026.3.23-2026.3.27） ## 核心内容 本期信用债市场整体呈现收益率和利差分化现象，市场情绪较为震荡。主要受配置型机构入场加快和交易盘拉久期的影响，信用债波动性有所放大。在当前环境下，建议投资者关注中等久期信用债以及高流动性品种的波段操作机会。 ## 主要观点 1. **收益率表现分化** - 信用债收益率在不同期限和信用等级之间差异明显。 - 短期来看，市场对信用债的定价回归债市基本面和供需预期。 - 长期来看，机构配置需求增加可能推动信用债收益率进一步下行。 2. **信用利差波动明显** - 信用利差在不同期限和信用等级间也出现分化，其中3年期AAA-级银行二级资本债信用利差处于24BP左右。 - 高等级信用债利差相对稳定，而低等级信用债利差波动较大。 3. **投资建议** - **信用债**：建议关注3年左右中等期限信用债，以及主题性机会。在杠杆水平适度的情况下，可获取平滑套息策略收益。 - **银行二永债**：配置盘可长期关注高等级银行二永债的配置价值，拉久期操作需参考绝对收益率水平；交易盘则可关注3-5年左右的阶段性机会，但需把握交易节奏的变化。 ## 关键信息 - **市场动态**：配置型机构进场加速，交易盘拉久期导致波动性上升。 - **收益率变动**：各信用债品种在不同期限和等级上表现出明显差异，部分品种收益率大幅下行。 - **利差变化**：信用利差在不同期限和等级上也呈现分化趋势，其中银行二级资本债和永续债利差波动较大。 - **操作策略**：建议投资者在震荡市场中保持中等久期水平，关注流动性，把握波段操作机会。 ## 数据概览 ### 信用债收益率（%）与历史分位数（2026/3/27） | 品种 | 当前值 | 历史分位数 | |------|--------|------------| | 中票 | 1.60 | 0.00% | | 城投债 | 1.61 | 0.30% | | 非公开产业债 | 1.64 | 2.20% | | 非公开城投债 | 1.64 | 1.90% | | 可续期产业债 | 1.64 | 2.20% | | 可续期城投债 | 1.66 | 1.40% | | 银行二级资本债 | 1.57 | 1.40% | | 银行永续债 | 1.57 | 1.10% | | 证券公司次级债 | - | - | | 保险公司资本补充债 | - | - | | 消费金融ABS | 1.74 | 2.70% | | 对公贷款与租赁债权ABS | 1.75 | 2.70% | | 企业ABS | 1.77 | 2.30% | ### 信用利差（BP）与历史分位数（2026/3/27） | 品种 | 当前值 | 历史分位数 | |------|--------|------------| | 中票 | 13.75 | 10.00% | | 城投债 | 14.91 | 11.10% | | 非公开产业债 | 17.55 | 8.30% | | 非公开城投债 | 18.13 | 10.90% | | 可续期产业债 | 18.00 | 8.00% | | 可续期城投债 | 20.34 | 11.70% | | 银行二级资本债 | 11.30 | 7.00% | | 银行永续债 | 11.33 | 6.00% | | 证券公司次级债 | - | - | | 保险公司资本补充债 | - | - | | 消费金融ABS | 27.85 | 9.80% | | 对公贷款与租赁债权ABS | 29.18 | 9.80% | | 企业ABS | 31.07 | 20.40% | ## 风险提示 - 经济出现超预期变化 - 政策出现超预期调整