20250830-开源证券-悦康药业-688658.SH-公司信息更新报告_2025H1经营业绩阶段承压_创新布局取得多项进展_4页_895kb

悦康药业（688658.SH）2025H1业绩分析与投资评级报告

核心观点

维持“买入”评级。2025H1公司业绩短期承压，但看好其创新药布局的成长潜力，维持2025-2027年盈利预测（归母净利润0.51/2.06/5.61亿元），当前股价对应PE为235.5/58.6/21.5倍。

一、2025H1业绩概况

• 营收：11.67亿元（-40.14%）
• 归母净利润：-0.99亿元（-183.36%）
• 扣非归母净利润：-1.08亿元（-192.85%）
• 主要亏损原因：
  1. “银杏叶提取物注射液”价格调整及销售策略变化；
  2. 新药研发费用同比增加（研发费率+8.28%）。

二、盈利能力分析

• 毛利率：49.57%（-8.73pct）
• 净利率：-8.75%（-14.80pct）
• 费用端变动：
  • 销售费率（-7.57pct至27.27%）
  • 管理费率（+5.82pct至11.42%）
  • 研发费率（+8.28pct至17.39%）

三、创新药管线进展

1. 中药创新药（1类新药）

• 注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒处于NDA审评阶段。

2. 小核酸创新药

• YKYY015（PCSK9靶向）：中美Ⅰ期临床试验进行中。
• YKYY029（AGT靶向）：中美Ⅰ期临床试验进行中。

3. 其他新药项目

• YKYY017（呼吸道感染预防）：Ⅲ期临床即将启动。
• YKYY025（RSV预防）：获FDA临床批准。
• YKYY026（mRNA带状疱疹疫苗）：获FDA临床批准。

四、财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027E）：

  年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
  2025	0.51	0.11	235.5
  2026	2.06	0.46	58.6
  2027	5.61	1.25	21.5

• 估值：

  • P/E（EPS）从65.2倍（2023A）上行至235.5倍（2025E），后续快速下降至21.5倍（2027E）。
  • 其他指标：P/B（3.0-3.4倍）、EV/EBITDA（12.3倍）。

五、风险提示

• 政策变化风险（如药品定价调整）
• 产品销售不及预期
• 新产品研发/上市不确定性