20191220-兴业证券-地产产业链景气11月月报：新开工略有回落，竣工持续回暖_32页_2mb

新开工略有回落，竣工持续回暖 —— 地产产业链景气11月月报总结

核心内容

2019年11月，地产产业链整体呈现“新开工略有回落，竣工持续回暖”的趋势。新开工面积增速有所放缓，但竣工面积降幅持续收窄，显示出地产市场在政策支持下具备一定韧性。同时，精装修比例持续提升，推动建材行业向工程端倾斜，而二手房市场则在一线城市出现企稳回升迹象。

主要观点

• 地产新开工：11月全国房屋新开工面积同比增速降至-2.9%，其中住宅、办公楼和商业营业用房新开工面积同比增速分别为-1.0%、-8.3%和-11.9%。1-11月全国房屋新开工面积累计同比增长8.6%，增速较前10个月下降1.4个百分点。
• 地产竣工：11月房屋竣工面积同比增速为4.99%，降幅持续收窄，表明竣工端市场逐步回暖。尽管办公楼和商业营业用房竣工面积同比仍为负，但住宅竣工面积同比增长4.99%，显示出积极信号。
• 水泥板块：11月水泥产量同比增长8.3%，熟料产量增长10.0%，整体保持稳健。区域间表现不一，其中华东和西北地区增速较高，华北地区价格同比上升，库容比显著下降。
• 防水材料板块：1-11月防水材料企业发货量同比增速均在30%以上，显示出较强的韧性。尽管11月发货增速有所放缓，但仍保持较高水平。
• 精装修比例：2019年1-11月，全国百强房企中全装修比例30%以上的有69家，占比63.3%。精装修新开盘项目数量和规模持续增长，推动建材企业工程端需求。
• 二手房交易：一线城市二手房成交面积1-11月累计同比下降2.9%，降幅较前月收窄1.6个百分点，显示市场企稳回升；二线城市则增长16.9%，增速略有放缓。
• 基建投资：1-11月基建投资低位运行，增速为4.0%，其中水利管理业、交通运输投资增速保持稳定，电力投资环比回升。

关键信息

开工与竣工数据

• 新开工：1-11月全国房屋新开工面积20.52亿平方米，累计同比增长8.6%；11月单月同比增速为-2.9%。
• 竣工：1-11月全国房屋竣工面积6.38亿平方米，累计同比下降4.5%；11月单月竣工面积同比增长4.99%，表明竣工端回暖。

水泥板块表现

• 产量：11月水泥产量2.2亿吨，同比增长8.3%；熟料产量1.3亿吨，同比增长10.0%。
• 区域表现：华东、西北地区水泥产量增长显著，华北地区价格同比上升，库容比下降。

防水材料板块

• 发货量：1-11月防水材料企业发货量同比增速均在30%以上，显示出较强的市场韧性。
• 趋势：尽管新开工增速有所回落，但防水材料发货量保持增长，表明需求稳定。

精装修市场

• 比例提升：1-9月百强房企中全装修比例30%以上的有72家，占比66.05%，显示精装修比例持续上升。
• 市场影响：精装修项目数量和规模增长显著，带动建材企业工程端需求，但零售端仍承压。

二手房市场

• 一线企稳：一线城市二手房成交面积1-11月累计下降2.9%，降幅收窄，市场逐步回暖。
• 二线增长：二线城市二手房成交面积1-11月累计增长16.9%，但增速有所放缓。

原材料价格走势

• 水泥：全国水泥均价435.4元/吨，同比上升2.6%；区域间价格差异明显。
• 防水材料：沥青价格同比上升8.3%，但近期有所回落，对成本构成压力。
• 涂料：原材料价格同比显著回落，为涂料企业盈利提供空间。
• 管材：聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）价格同比大幅下降，聚氯乙烯（PVC）价格小幅上涨。

投资与销售情况

• 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资（不含农户）53.37万亿元，同比增长5.2%；地产投资维持高位，基建投资低位运行。
• 新房销售：11月全国住宅销售面积增速为2.9%，累计同比增长1.6%，显示市场逐步回暖。

推荐标的

• 帝欧家居
• 东方雨虹
• 北新建材
• 惠达卫浴
• 江山欧派
• 坚朗五金
• 三棵树
• 蒙娜丽莎

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 地产融资超预期收紧
• 原材料价格超预期上涨