20211220-天风国际证券-郭明錤电子研究_大立光最坏已过_对中国品牌镜头出货可望因专利战成功而恢复成长；Tesla与VCM等新订单贡献自2022年开始显著提升_3页_520kb

郭明錙電子研究：大立光展望與投資建議

核心內容

大立光近期與某中國一線手機品牌簽署LTA（長期採購協議），標誌其在中國市場的轉機。此前，該品牌對大立光鏡頭出貨量因成本考量而持續衰退，簽署LTA後，出貨量預計將成長20% YoY。此舉具有高度示範性，預示大立光未來可能與更多中國品牌簽署LTA，改善其在中國市場的出貨表現。

此外，大立光在2022年將受益於多個新訂單，包括Tesla、元宇宙裝置及iPhone鏡頭升級與VCM（光學變焦模組）業務。預計這些訂單將顯著提升其營收與獲利。

主要觀點

• LTA簽署的里程碑意義
  大立光首次與中國品牌簽署LTA，預示其在中國市場的戰略轉變，並可能引發其他中國品牌與其合作。

  • 簽約前，該品牌對大立光鏡頭出貨量衰退約15-20% YoY。
  • 簽約後，預計2022年出貨量成長20% YoY。
  • 2021年，大立光對該品牌8P、7P、6P鏡頭的供應比重分別為100%、45%、25%。簽約後，預計2022年比重將提升至100%、70-75%、40-45%。

• 中國市場的改善預期
  大立光此前因華為禁令而失去重要客戶，導致中國市場出貨與營收衰退。

  • 华为曾佔大立光營收30-40%，禁令後市場被其他中國品牌瓜分。
  • 隨著LTA的簽署，大立光對中國品牌的出貨預計將從衰退轉為成長，2022年成長約20% YoY。

• 2022年成長驅動因素

  • Tesla：大立光對Tesla的鏡頭出貨預計成長70-80% YoY。
  • 元宇宙裝置：大立光是Apple AR/MR頭戴裝置相機鏡頭的主要供應商，預期受益於元宇宙硬體出貨成長。
  • iPhone鏡頭升級：預計2022年新款iPhone將採用48MP鏡頭，2023年可能採用潛望鏡設計，將提升大立光市佔率與獲利。
  • VCM業務：2021年下半年開始出貨，2022年持續貢獻營收與獲利，預計2023年擴產有利於市佔率提升。

關鍵資訊

• 專利戰策略：大立光擁有全球最完整的手機塑膠鏡頭專利，能有效對抗潛在侵權行為，並促使品牌商與其簽署LTA以避免法律風險。
• 投資建議：大立光最壞已過，預期對中國品牌鏡頭出貨將改善，且受益於Tesla與VCM等新訂單，將在2022年起顯著成長。
• 風險提示：新產品生產遞延或市場需求不如預期可能影響成長表現。

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投資評級

類別	說明	评级	体系
股票投資評級	6個月內相對同期該股票司法管辖区之指數漲跌幅	买入	預期股價相對收益20%以上
類別	說明	评级	体系
行業投資評級	6個月內相對同期該行業司法管辖区之指數漲跌幅	強於大市	預期行業指數漲幅5%以上
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