> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649 日期：2026年1月18日 # 煤焦：供需微妙修复，矛盾仍在积累 # 1、供应： 国内供应，国内煤矿开工逐步恢复至正常水平，煤矿出货顺畅，个别春节前产量已全部签订，坑口报价涨幅以及涨价范围也在逐渐扩大。Mysteel统计523座炼焦煤矿山周度产销情况，样本煤矿原煤日产环比增加7.9万吨。进口方面，本周下游冬储窗口完全打开，国内煤炭市场火爆带动口岸销售转好，成交量较前期明显增加，监管区库存逐步去化。 # 2、需求： 焦炭开启第一轮提涨，本周例行高炉检修数量增加，铁水产量小幅回落1.49万吨至228.01万吨，随着检修结束铁水有望再度回升，原料刚需支撑仍在。 # 3、库存： 本周焦煤总库存环比增128.4万吨，矿山环节数据增幅明显，环比增17.7万吨。部分焦钢企业开启冬储补库，库存开始向下游转移，独立焦化环节较上周增61.2万吨，钢厂焦化环节环比增4.5万吨。 # 4、观点总结阐述： 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹背后的原因已脱离商品基本面叙事，博弈主要围绕两方面展开。首先，从驱动的角度来看，市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，之所以有退出保供这件事主要是因为之前政策开绿灯给煤矿产能核增，要求100%保供的时候，上游实际是没有好好的去履约执行的，那么现在想要稳煤价托底，去抓典型，就得把之前表现不好的煤矿的核增产能给收回了。此外，从估值的角度来看，黑色此前价格均处于低位，在目前商品板块轮动明显的背景下，资金对于价格洼地的品种也更加青睐，叠加国内供应预期收紧，以及现在从蒙煤进口来看也是面临来自监管区口岸累库的压力，海运煤同样是因为进口利润倒挂的影响。随着后续无风险套利窗口的打开，需进一步关注产业和资金行为的矛盾分歧。因此综合来看，目前煤焦供需间的矛盾仍在积累的过程之中，到春节前我们仍然认为煤焦将具备高位震荡的属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后可以以sell 1000P或者掩护性看涨建仓为主。 # 煤焦基本面数据变化 <table><tr><td>基本面变化</td><td>煤</td><td>焦炭</td></tr><tr><td>供应</td><td>FW原煤862.95(+36.57)FW精煤439.21(+19.19)</td><td>独立焦化厂日均63.4(-0.1)钢厂焦企日均46.7(-0.2)</td></tr><tr><td>需求</td><td>铁水产量228.01(-1.49)</td><td>铁水产量228.01(-1.49)</td></tr><tr><td>库存</td><td>MS总库存+128.4矿山原煤-21.45矿山精煤-27.63独立焦化+61.2钢厂焦化+4.5港口+17.8口岸+6.6</td><td>MS总库存+16.3独立焦化-4.3钢厂+4.6港口+16.0</td></tr><tr><td>利润</td><td>商品煤463(+18)</td><td>焦企平均利润10(-13)</td></tr><tr><td>仓单</td><td>蒙5唐山仓单1232</td><td>港口准一干熄焦仓单1700</td></tr></table> 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 01 # 焦煤基本面数据 # 焦煤供给一周度（上2图MS，下2图FW） 523样本矿山开工率：汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 精煤：523家样本矿山：日均产量（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 FW原煤产量：汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 FW精煤产量：汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤供给一月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤供给一蒙煤通关 甘其毛都口岸蒙煤通关量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 满都拉口岸蒙煤通关量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 策克口岸蒙煤通关量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 三大口岸通关加总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—坑口 本周样本煤矿原煤库存周环比下降18.54万吨至200.72万吨 - 本周样本煤矿精煤库存周环比上下降19.31万吨至134.05万吨。 原煤库存总量：汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 精煤库存总量：汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—港口 本周焦煤港口库存298.9万吨，周环比下降0.9万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 炼焦煤：独立焦化企业：库存：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 炼焦煤：独立焦化企业：平均可用天数：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：东北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：华中地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：华北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：西北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：华东地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 230家独立焦化厂：炼焦煤：库存：西南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦煤库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 02 # 焦炭基本面数据 # 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 焦炭：全样本：独立焦化企业：剔除淘汰产能利用率：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢铁企业：产能利用率：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭供给—产量—焦化厂 230家独立焦化厂：焦炭：日均产量：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：全样本：独立焦化企业：日均产量：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭供给—产量—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：日均产量：中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：中国（周）万吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：平均可用天数：中国（周）天 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：东北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：华北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：华南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：西北地区 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：华东地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存：西南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭库存—钢厂一分区域—可用天数 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：东北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：华南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：华北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：西北地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：华东地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存可用天数：西南地区（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭库存—全样本汇总 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭需求一生铁 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）万吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭利润 # 03 # 煤焦期现价格 # 焦煤期货 <table><tr><td></td><td colspan="4">焦煤2605期货行情</td><td colspan="4">焦煤2609期货行情</td></tr><tr><td>日期</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>成交量</td><td>持仓量</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>1,171.0</td><td>-17.5</td><td>1,088,719.0</td><td>497,710.0</td><td>1,253.0</td><td>-13.0</td><td>46,772.0</td><td>69,294.0</td></tr><tr><td>变动</td><td>-16.5</td><td>-5.5</td><td>66,138.0</td><td>-8,127.0</td><td>-13.0</td><td>-1.5</td><td>6,909.0</td><td>598.0</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>1,187.5</td><td>-12.0</td><td>1,022,581.0</td><td>505,837.0</td><td>1,266.0</td><td>-11.5</td><td>39,863.0</td><td>68,696.0</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>1,196.5</td><td>-18.5</td><td>1,257,220.0</td><td>501,298.0</td><td>1,275.5</td><td>-13.0</td><td>50,929.0</td><td>67,576.0</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>1,191.0</td><td>-30.5</td><td>1,292,258.0</td><td>504,497.0</td><td>1,268.0</td><td>-27.5</td><td>65,027.0</td><td>67,466.0</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>1,238.0</td><td>50.0</td><td>1,597,170.0</td><td>512,625.0</td><td>1,310.5</td><td>50.5</td><td>70,046.0</td><td>64,360.0</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>1,195.5</td><td>-8.5</td><td>1,500,705.0</td><td>519,612.0</td><td>1,269.0</td><td>-6.5</td><td>82,160.0</td><td>65,550.0</td></tr></table> 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 焦炭期货 <table><tr><td></td><td colspan="4">焦炭2605期货行情</td><td colspan="4">焦炭2609期货行情</td></tr><tr><td>日期</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>成交量</td><td>持仓量</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>1,717.0</td><td>-26.5</td><td>25,494.0</td><td>38,727.0</td><td>1,796.5</td><td>-22.0</td><td>993.0</td><td>1,378.0</td></tr><tr><td>变动</td><td>-28.0</td><td>-24.5</td><td>5,954.0</td><td>1,479.0</td><td>-23.0</td><td>-18.0</td><td>304.0</td><td>72.0</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>1,745.0</td><td>-2.0</td><td>19,540.0</td><td>37,248.0</td><td>1,819.5</td><td>-4.0</td><td>689.0</td><td>1,306.0</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>1,738.5</td><td>-22.5</td><td>22,405.0</td><td>38,411.0</td><td>1,815.5</td><td>-22.0</td><td>1,066.0</td><td>1,378.0</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>1,745.0</td><td>-19.0</td><td>20,384.0</td><td>37,939.0</td><td>1,824.0</td><td>-19.5</td><td>940.0</td><td>1,346.0</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>1,770.0</td><td>23.5</td><td>22,252.0</td><td>38,970.0</td><td>1,844.0</td><td>23.0</td><td>995.0</td><td>1,374.0</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>1,748.0</td><td>-32.5</td><td>22,309.0</td><td>38,048.0</td><td>1,828.0</td><td>-28.0</td><td>1,029.0</td><td>1,303.0</td></tr></table> 元/吨 期货收盘价：焦炭指数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 煤焦月差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 煤焦现货 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 煤焦基差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # Thanks for your time! 感谢参与!