> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷，CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 成本端短期扰动，弱现实持续承压 # 近期研究报告 《供需双增，金九成色待检验》 2025-9-1 《丙烯期货上市系列专题：一~五》 2025-7-20 《聚烯烃产能扩张延续，过剩压力难消》 2025-7-4 《成本支撑松动、供需失衡加剧》 2024-6-30 # 观点摘要 >2026年国内聚乙烯和聚丙烯虽有大量新增产能计划投产，但产能释放高度集中于下半年，使得一二季度市场相对处于扩能真空期。短期内品种供应走势有所分化，聚丙烯供应端压力阶段性缓解，而聚乙烯在新增产能释放及检修减少的驱动下，供应趋于宽松。需求端，下游复工节奏整体偏缓，主要受出口形势严峻、国内需求刺激力度偏弱等因素制约，节后多数时间仍以消化节前原料库存为主。虽然后续随气温回升及基建、建筑施工项目陆续开工，需求有望逐步改善，但白电排产大幅下滑、地产链疲软等宏观制约因素依然存在。库存方面，假期生产企业维持正常开工，但市场交易基本休市，货源向下游流通受阻，导致企业库存大幅累积。节后随着下游逐步复工复产，市场交投积极性有望提升，但考虑到需求恢复的滞后性，商业库存预计将继续累积，去库拐点或在3月中旬左右才会出现。 当前市场交易核心已由自身基本面转向地缘政治驱动的成本与情绪逻辑，基本面因素的权重阶段性下降。若霍尔木兹海峡局势持续紧张甚至进一步升级，原油价格维持高位将对聚烯烃盘面形成成本端支撑，叠加甲醇、丙烷等原料进口缩量预期带来的利润压缩与装置检修超预期，聚烯烃价格有望获得阶段性上行动力。但高库存、弱需求的现实格局并未扭转，若地缘溢价推动价格冲高，上方空间将受到产业现实的明显制约。若后续地缘冲突有所缓和，风险溢价逐步消退，市场关注点将回归国内供需验证，下游复工进度、旺季成色以及去库节奏将成为主导因素。短期来看，地缘及情绪支撑偏强，盘面波动放大，建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险。 # 一、行情回顾与操作建议 图1：同花顺商品指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：L主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：L基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图3：PP主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PP基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 一季度，1月塑料聚丙烯盘面振幅近 $10\%$ ，盘面重心上行，塑料月末摸高7139元.吨，聚丙烯摸高6959元/吨。盘面上行延续成本驱动逻辑，美国突袭委内瑞拉并开始接管委内瑞拉石油产业，此后特朗普开始威胁对伊朗展开军事行动，布伦特主力一度站上70美元关口，创半年以来新高，塑料跟随成本波动呈现反弹，但自身供需格局并未根本改善，新装置投产与需求疲弱的矛盾持续压制市场。2月上旬随着原油回吐地缘风险溢价，盘面驱动从成本支撑逐步回归产业弱现实，临近春节假期下游采购走弱，现货市场有市无价，节后受地缘冲突推高成本支撑影响，聚烯烃高开，高库存与弱现实压制，重心迅速回落。 现货市场，LLDPE月均价6863元/吨，环比涨 $0.31\%$ ，同比跌 $17.41\%$ 。LDPE月均价8678元/吨，环比跌 $1.67\%$ ，同比跌 $14.40\%$ 。HDPE各品种价格多数走软，变动幅度在6-149元/吨不等。PP市场窄幅震荡，华东地区PP拉丝月均价在6596.33元/吨，环比上涨 $2.16\%$ ，同比下跌 $10.87\%$ ，共聚主流市场均价在6790.67元/吨，环比上涨 $2.49\%$ ，同比下跌 $11.41\%$ 。 # 二、基本面分析 # 1.产能有序释放，产量增速分化 2025年PE计划新增产能543万吨。截至2025年11月，PE已投产463万吨/年，广西石化30万吨HDPE和40万吨全密度装置均已投产，四季度埃克森美孚（惠州）50万吨LDPE装置投产，年内产出合格品。2025未投产的浙石化三期、裕龙石化LDPE/EVA装置共80万吨/年推迟至2026年投放，冲击有限。PP新增产能455.5万吨，除了广西石化二期外，其余均在前三季度较为平均的分布投产。2025年四季度聚丙烯新增供应端增量有限。随着内蒙古宝丰、裕龙石化等大型装置陆续投产，华北产能占比提升。 2026年1-2月，聚丙烯和聚乙烯产量走势呈现分化。1月国内PP产量为336.73万吨，环比减少 $4.96\%$ ，同比增长 $2.24\%$ ；2月产量进一步降至306.82万吨，环比减少 $8.88\%$ ，同比增长 $4.21\%$ ，主供应端暂无新增产能压力，叠加检修损失量维持高位，导致整体产量回落。聚乙烯方面，1月产量284.57万吨，同比增长 $7.19\%$ ，主因万华化学装置恢复生产及湛江巴斯夫新装置投产带来增量；2月产量继续小幅增加至283.54万吨，环比增长 $0.13\%$ ，同比增幅扩大至 $13.75\%$ ，随着云港石化、茂名石化等装置结束大修，石化检修损失量减少，开工负荷率提升至 $84.96\%$ ，推动产量增长。整体来看，1-2月聚丙烯供应端压力阶段性缓解，而聚乙烯在新增产能释放及检修减少的驱动下，供应趋于宽松。 图6：PP产量环比及同比 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图7：PE产量环比及同比 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图8：PP周度检修损失量(万吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：PE周度检修损失量(万吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，从投产节奏来看，产能将高度集中于下半年释放，尤其在三、四季度形成供应洪峰，届时市场将面临显著压力。从产品结构看，新增产能以HDPE为主力，LL投产速度明显放缓，产能增速预估仅 $4\%$ 。原料路线来看，油制路线居多，煤制装置也有集中投产。 2026年，国内聚丙烯计划新增产能累计约560万吨，整体扩能规模较往年有所增加，受行业利润萎缩影响PDH装置投放或有推迟。从投放节奏看，新增产能多集中在下半年释放，上半年处于扩能真空期，供应压力阶段性缓解，装置扩能主要集中在华东、西北及华北区域。从装置特点来看，产能扩张呈现显著的大型化、规模化趋势，单套装置产能较大，新装置投产仍会给市场带来明显的增量冲击，随着行业结构优化，落后产能持续退出，新增产能增速有望放缓至 $6.7\%$ 左右。 表1：2026年国内新增聚乙烯产能 <table><tr><td>生产企业</td><td>路线</td><td>产能(万吨)</td><td>投产时间</td></tr><tr><td>巴斯夫一体化基地</td><td>FDPE</td><td>50</td><td>2026年1月</td></tr><tr><td>山东新时代高分子材料有限公司</td><td>LLDPE</td><td>25</td><td>2026年3月</td></tr><tr><td>山东新时代高分子材料有限公司</td><td>HDPE</td><td>45</td><td>2026年3月</td></tr><tr><td>新疆东明塑胶有限公司</td><td>FDPE</td><td>40</td><td>2026年6月</td></tr><tr><td>华锦阿美石油化工公司</td><td>HDPE</td><td>30</td><td>2026年8月</td></tr><tr><td>华锦阿美石油化工公司</td><td>HDPE</td><td>25</td><td>2026年8月</td></tr><tr><td>华锦阿美石油化工公司</td><td>FDPE</td><td>45</td><td>2026年8月</td></tr><tr><td>蓝海新材料(通州湾)有限责任公司</td><td>FDPE</td><td>9</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>蓝海新材料(通州湾)有限责任公司</td><td>FDPE</td><td>45</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>中煤山西榆林能源化工有限公司二期</td><td>HDPE</td><td>30</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>中煤山西榆林能源化工有限公司二期</td><td>LDPE/EVA</td><td>25</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>浙江石油化工有限公司</td><td>LDPE/EVA</td><td>10</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>浙江石油化工有限公司</td><td>LDPE</td><td>40</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>中沙古雷乙烯项目</td><td>HDPE</td><td>40</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>中沙古雷乙烯项目</td><td>FDPE</td><td>60</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>中国石油天然气股份有限公司兰州石化分公司</td><td>LDPE/EVA</td><td>14</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>中国石油天然气股份有限公司兰州石化分公司</td><td>HDPE</td><td>45</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>宁夏宝丰能源集团有限公司四期</td><td>HDPE</td><td>25</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td></td><td></td><td>603</td><td></td></tr></table> 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 表2：2026年聚丙烯装置投产计划表 <table><tr><td>生产企业</td><td>工艺路线</td><td>产能(万吨)</td><td>投产时间</td></tr><tr><td>中石化镇海炼化分公司II期</td><td>油制</td><td>50</td><td>2026年6月</td></tr><tr><td>东明盛海化工新材料</td><td>油制</td><td>35</td><td>2026年6月</td></tr><tr><td>华锦阿美石油化工有限公司</td><td>油制</td><td>100</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>福建中沙古雷石化</td><td>油制</td><td>95</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>黑龙江中飞石化</td><td>PDH制</td><td>60</td><td>2026年10月</td></tr><tr><td>华亭煤业集团有限责任公司</td><td>煤制</td><td>20</td><td>2026年</td></tr><tr><td>利华益维远化学股份有限公司</td><td>PDH制</td><td>20</td><td>2026年</td></tr><tr><td>浙江圆锦新材料</td><td>PDH制</td><td>60</td><td>2026年</td></tr><tr><td>中煤陕西榆林化工有限公司</td><td>煤制</td><td>55</td><td>2026年</td></tr><tr><td>中石化齐鲁分公司</td><td>油制</td><td>25</td><td>2026年</td></tr><tr><td>内蒙古荣信化工</td><td>煤制</td><td>40</td><td>2026年</td></tr><tr><td></td><td></td><td>560</td><td></td></tr></table> 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 # 2. 进口依赖度下降，PP逐步向净出口转变 2026年1-2月进出口数据将合并于3月公布。 2025年PE进口依赖度下滑至 $30.58\%$ ，而PP进一步降至 $8.44\%$ ，主要进口来源集中于中东、东南亚等近洋地区。在产能快速投放、价格重心下移的背景下，进口吸引力不断减弱，但高端产品仍依赖进口，结构性矛盾依然存在。随着埃克森美孚惠州项目投产，国产供应将逐步实现对部分高端牌号的替代性。据海关数据统计，2025年1-12月PE总进口1340.7万吨，环比减少 $3.21\%$ ；1-12月PP总进口336.83万吨，较去年同期减少 $8.25\%$ 。PP贸易格局正逐步向净出口转变，自2024年3月首次实现单月净出口后，2025年出口量进一步增加5月净出口量达5.76万吨，1-12月出口量310.15万吨，累计同比增加 $28.91\%$ 。在内外盘价格倒挂、国内供应充裕以及企业积极开拓海外市场的推动下，PP出口规模显著增长，出口目的地也趋于多元化，越南、孟加拉国、印尼等亚洲国家成为主要出口市场。 印度取消对聚烯烃等产品的强制性BIS认证，为中国聚丙烯出口带来了短期结构性机会。此前为规避认证风险，印度买家已于2005年中集中提前采购，推动7月自华进口量同比激增近 $50\%$ 。目前印度在我国PP总出口中占比仍不足 $2\%$ ，但认证取消预计将进一步增强中国货源的成本优势，短期内有助于提振对印出口量并挤占其他来源国的份额。长期来看，印度本土制造业扩张计划明确，其自给能力将逐步提升，加之未来仍可能出台其他贸易保护措施，中国聚烯烃对印出口的增长窗口与可持续性，仍面临较大不确定性。 图10：PE月度进口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图11：PP月度进口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图12：PE月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图13：PP月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 # 3. 两油库存及生产企业库存如期累库 假期内生产企业维持正常开工，但市场交易基本休市，货源向下游流通受阻，企业库存大幅累积。2026年春节后两油库存达94万吨，较节前累库48万吨；纵向对比，仅2020年节后累库至115万吨，2021-2023年累库区间为32-37.5万吨，2024-2026年抬升至41.5-49万吨。近三年累库幅度扩大，侧面反映供应端压力逐步上升。 经历春节小长假，生产企业多正常生产，供应维持偏高水平，下游企业提前进入放假阶段，贸易及采购基本停滞，上游库存转移不畅，商业库存出现大幅累积。节后随着下游复工复产，市场交投积极性提升，但考虑到需求提升的滞后性，去库拐点或在3月中旬左右。截至2月末，聚丙烯商业库存总量在107.8万吨，较节前上涨43.74万吨。聚乙烯社会样本库存57.97万吨，较节前增加23.6万吨。 图14：两油库存(万吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图15：2026年两油库存同比增减（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图16：PE库存（吨） 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图17：PP生产企业库存（吨） 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 # 4. 成本端及企业生产利润分析 煤炭：春节期间国际动力煤价格持续上行。美国方面出台政策保障煤电运营、采购力度增加；印尼宣布2026年煤炭生产配额降至6亿吨，较2025年实际产量下调约 $20\%$ ，叠加澳煤、俄煤高卡资源价格偏高，进口煤价同步走强。国内市场，春节期间煤炭供应阶段性收缩，民营煤矿多集中在正月十五前后复工。全国气温偏暖、工业停工，电力需求回落，电厂库存充足、补库意愿偏弱，以消耗前期库存为主。当前港口库存仍处低位，节后补库需求逐步释放，叠加进口煤供应偏紧，煤价支撑较强，预计短期内港口动力煤价格稳中偏强。当前5500大卡报价725-735元，5000大卡报价645-655元，4500大卡报价545-555元。据卓创数据，2月煤化工线性成本均价在6572.23元/吨，煤化工线性成交均价6581.43元/吨，煤制PE平均毛利在9.20元/吨，较上月走低17.05元/吨；煤制PP同步毛利上涨，均值在205.2元/吨。 原油：春节期间国际油价大幅走强，布伦特、WTI分别涨超 $4\%$ ，创近半年新高。美国原油及成品油库存大幅去化，叠加美伊谈判破裂、地缘军事风险升温，推高油价。当前油价同时交易军事冲突与外交缓和两种预期，市场多空博弈剧烈，油价维持高位高波动格局。油制PP毛利在-542.44元/吨，环比减少433.8元/吨；油制线性出厂均价在6671.54元/吨，成本均价上涨254.02元/吨至7352.44元/吨，油制PE生产企业毛利亏损扩大至-637.06元/吨。 丙烷：春节期间因物流运力下降导致上游库存累积，丙烷市场稳中有跌，节后下游入市积极性提升，化工及燃料需求均有提升，叠加交投运力逐步恢复，丙烷价格存上涨预期。根据卓创数据，PDH制PP成本均值在7702.58元/吨，PDH制PP价格均值在6645.25元/吨，PDH制PP生产企业盈利增加。 图18：PECTO利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图19：裂解制PE毛利(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图20：PPPDH装置利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图21：PP外采丙烯毛利(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 # 5.下游行业开工负荷降至年内低点，复工节奏缓慢 PE下游方面，春节假期前后开工负荷降至年内低点，部分包装企业于初八正式复工、从停产状态重启，且节前已承接但未完全交付的短协订单节后进入执行阶段，不过目前行业内仍有多数企业处于停工状态，整体开工率提升幅度相对有限；农膜整体开工率较节前下降 $14.6\%$ ，细分领域表现分化，棚膜市场处于需求淡季，中大型企业虽逐步复工但生产未同步跟进，中小企业复工偏晚，地膜需求虽逐步回暖，但受节后人员到位不足影响，开工率较春节假期有所回升却未恢复至节前正常水平，预计节后农膜行业开工率将随复工推进小幅回升，但受人员到岗节奏制约仍处低位，低库存企业按需补库，原料库存预计小幅增加。 PP下游行业平均开工率较春节假期呈明显走高趋势，核心驱动为节后企 业复工复产推进，其中食品、日用品等包装领域需求对CPP、BOPP行业开工形成一定支撑，PP无纺布行业多数企业于初八后陆续复工，部分中小型企业复工节奏滞后至正月十五以后；改性PP行业整体需求尚可，依托前期订单支撑，中大型企业于初六至初八陆续开工，开工率较春节假期提升接近 $20\%$ ，透明PP行业本周复工节奏偏弱，复工集中在正月初十至十五，日用注塑PP开工率提升 $17.56\%$ ，主要依靠头部企业及出口型工厂开工支撑；当前终端整体需求仍有限，多数中小型企业计划于正月十五以后开工，预计下周PP下游行业复工复产节奏将持续加快，开工率继续走高。 图22：PE农膜开工负荷率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图23：BOPP开工负荷率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图24：注塑开工负荷率 $(\%)$ 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图25：塑料管材开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 # 6. 白电内销出口排产双双下滑 三大白电排产大幅下滑，据产业在线最新发布报告显示，2026年3月空冰洗排产合计总量共计3911万台，较去年同期生产实绩下降 $4.0\%$ 。分产品来看，3月份家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑 $6.1\%$ ；冰箱排产843万台，较上年同期生产实绩增长 $1.6\%$ ；洗衣机排产734万台，较去年同期生产实绩下滑 $3.4\%$ 。2026年春节时间较往年偏晚，3月排产较2月显著修复，叠加国内以旧换配套细则加快落地，保交楼带来配套安置需求，基本面仍有支撑；出口排产继续收窄，欧美主流市场处于去库存周期，当前海运、地缘环境存不确定性，尽管新兴市场仍有增长，但出口排产仍出现较大同比下滑。 自2026年1月1日起，CBAM进入实质性阶段。这意味着，欧盟的水泥、钢铁、铝、化肥以及所有电力或氢气的进口商，都必须在进口时提交申请或获得授权。自2028年起，CBAM将新增约180种钢铁和铝密集型下游产品，包括重型机械、专用工业设备、汽车部件和洗衣机等家用电器。此举旨在堵住“原材料缴税、成品豁免”的碳泄漏漏洞。对下游产品仅对“钢/铝嵌排放”征税，如一台洗衣机含10公斤钢，按钢的碳排放计算CBAM成本，当欧盟碳价80欧元时约4.46欧元/台，组装加工环节排放暂不纳入。对于出口企业来讲，CBAM的核心影响是成本增加，家电出口企业面临欧洲市场“入场券”的考验。 图26：空调内销排产(万台/%) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图27：空调排产计划(万台/%) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图28：冰箱内销排产(万台/%) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图29：冰箱出口排产计划(万台/%) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 三、后市展望 美以对伊朗发动袭击，将霍尔木兹海峡战略地位推升至交易核心。美伊冲突对聚烯烃影响，一方面体现在上游能源成本扰动，尽管OPEC+增产覆盖伊朗供应量，但霍尔木兹持续封锁所带来的运力损失或影响原油供需平衡，油化板块成本支撑抬升。伊朗在我国甲醇、丙烷进口中占比达 $60\%$ 、 $17\%$ ，进口缩量预期推升价格或进一步压缩MTO、PDH制生产利润，3-4月生产装置检修规模和时长或超预期。另一方面，直接进口影响来看，PE受影响程度高于PP。随着国内持续产能扩张自给率提高，2025年PE进口依赖度下滑至 $30.58\%$ 而PP进一步降至 $8.44\%$ ，中国进口伊朗PP占比低，伊朗进口 LDPE>HDPE>LLDPE，进口缩量冲击主要体现在非标产品。 从自身基本面来看，2026年国内聚乙烯和聚丙烯虽有大量新增产能计划投产，但产能释放高度集中于下半年，使得一二季度市场相对处于扩能真空期。短期内品种供应走势有所分化，聚丙烯供应端压力阶段性缓解，而聚乙烯在新增产能释放及检修减少的驱动下，供应趋于宽松。需求端，下游复工节奏整体偏缓，主要受出口形势严峻、国内需求刺激力度偏弱等因素制约，节后多数时间仍以消化节前原料库存为主。虽然后续随气温回升及基建、建筑施工项目陆续开工，需求有望逐步改善，但白电排产大幅下滑、地产链疲软等宏观制约因素依然存在。库存方面，假期生产企业维持正常开工，但市场交易基本休市，货源向下游流通受阻，导致企业库存大幅累积。节后随着下游逐步复工复产，市场交投积极性有望提升，但考虑到需求恢复的滞后性，商业库存预计将继续累积，去库拐点或在3月中旬左右才会出现。 后市来看，当前市场交易核心已由自身基本面转向地缘政治驱动的成本与 情绪逻辑，基本面因素的权重阶段性下降。若霍尔木兹海峡局势持续紧张甚至进一步升级，原油价格维持高位将对聚烯烃盘面形成成本端支撑，叠加甲醇、丙烷等原料进口缩量预期带来的利润压缩与装置检修超预期，聚烯烃价格有望获得阶段性上行动力。但高库存、弱需求的现实格局并未扭转，若地缘溢价推动价格冲高，上方空间将受到产业现实的明显制约。若后续地缘冲突有所缓和，风险溢价逐步消退，市场关注点将回归国内供需验证，下游复工进度、旺季成色以及去库节奏将成为主导因素。短期来看，地缘及情绪支撑偏强，盘面波动放大，建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险。 # 【建信期货研发部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研发部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360 邮编：100031 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 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