> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 ## 中泰期货公众号 2026/1/16 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>乙二醇</td><td>燃油</td><td>上证50股指期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>短纤</td><td>沪深300股指期货</td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA</td><td>中证1000指数期货</td><td>原油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>瓶片</td><td>二债</td><td>液化石油气</td><td></td></tr><tr><td></td><td>对二甲苯</td><td>五债</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td>三十债</td><td>中证500股指期货</td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td>烧碱</td><td>十债</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>工业硅</td><td>尿素</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>橡胶</td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>铁矿石</td><td>多晶硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>塑料</td><td>硅铁</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>锌</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉花</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>白糖</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>合成橡胶</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉纱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>胶版印刷纸</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>生猪</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>碳酸锂</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>鸡蛋</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>沪锌</td><td>螺纹钢</td><td>沪金</td></tr><tr><td>塑料</td><td>橡胶</td><td>豆二</td></tr><tr><td>豆油</td><td>沪铝</td><td>锰硅</td></tr><tr><td>沪银</td><td>PTA</td><td>沪铜</td></tr><tr><td>PVC</td><td>豆粕</td><td>郑棉</td></tr><tr><td>沥青</td><td>沪铅</td><td>菜油</td></tr><tr><td>沪锡</td><td>铁矿石</td><td>甲醇</td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦煤</td><td></td></tr><tr><td></td><td>热轧卷板</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玻璃</td><td></td></tr><tr><td></td><td>白糖</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米淀粉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td></td></tr><tr><td></td><td>棕榈油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚丙烯</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1．央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 $30\%$ 。央行表示，今年降准降息还有一定空间。 2. 美国白宫发布声明称，美国将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 进口从价关税。英伟达H200芯片和超威半导体MI325X均在此次加征关税范围内。用于数据中心、研发、维修和公共部门等领域的半导体产品不在此次加征关税范围之内。 3. 人工智能需求旺盛，台积电2025年第四季度业绩远超预期，连续第七个季度实现两位数增长。财报显示，台积电2025年第四季度净利润同比飙升 $35\%$ 至约160亿美元，创历史新高，毛利率首度突破 $60\%$ 。台积电预计，2026年一季度营收将同比增长 $40\%$ 至358亿美元，全年资本支出将增长 $37\%$ 至560亿美元。 4. 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《在中央城市工作会议上的讲话》。文章强调，要以推进城市更新为重要抓手，大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效。文章部署了城市工作7个方面的重点任务。 5. 商务部部长王文涛表示，2026年商务部将坚持惠民生和促消费紧密结合，坚持“政策+活动”双轮驱动，释放服务消费、商品消费和下沉市场消费潜力活力，将在“三个聚焦”上下功夫。“三个聚焦”具体为：聚焦重点和潜力领域，培育服务消费新增长点；聚焦新赛道和线下实体，优化实施消费品以旧换新政策；聚焦“三个区域”，激发下沉市场消费潜力。 6. 2025年我国社会融资规模增量为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；人民币存款增加26.41万亿元。2025年12月末，M2同比增长 $8.5\%$ ，人民币贷款余额同比增长 $6.4\%$ 。2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都在 $3.1\%$ 左右。 7. “十五五”期间，国家电网固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长 $40\%$ 。资金将重点用于科技创新、新型电力系统建设等方面。 8. 消息人士透露，美国总统特朗普向其国家安全团队表示，他希望任何对伊朗的军事行动均为“快速、决定性打击”，而不是一场持续数周或数月的持久战。据悉，美军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正调往中东地区，预计需要约一周时间。 9. 美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。四周移动平均值降至20.5万，创两年新低。 10．美联储保尔森表示，倾向于在下次会议上维持利率不变；对通胀前景不太担忧；可能倾向于在今年晚些时候温和降息；认为利率仍然足够高，略高于既不刺激也不减缓经济增长的中性水平。美联储施密德表示，倾向于维持货币政策适度从紧；降息可能会加剧通胀，且对就业的帮助不大。 11．知情人士透露，尽管日本央行在本月政策会议上可能维持利率不变，但汇率因素或将促使其重新评估加息时点，甚至可能被迫提前行动。日本央行官员认为，日元疲软对物价的影响力正在增强。 12．财政部、税务总局联合发布公告，将境外机构投资国债和地方政府债券免收增值税政策，以及境外机构投资境内债券市场免收企业所得税、增值税政策，延续实施至2027年12月31日。 13. 美油主力合约收跌 $4.38\%$ ，报59.17美元/桶；布伦特原油主力合约跌 $3.98\%$ ，报63.87美元/桶。美国能源部长赖特称委内瑞拉的石油产量将拉低油价，同时中东地缘紧张情绪降温，伊朗供应担忧缓和，叠加美国原油库存增加339.1万桶，共同导致油价下跌。 14. 特朗普政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线。此决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧。华尔街看好白银中期前景，认为供应缺口、工业消费以及来自黄金的溢出需求将继续支撑银价，但警示短期风险。 # 宏观金融 <table><tr><td>股指期货</td></tr><tr><td>策略:短线操作关注量价,可考虑止盈操作</td></tr><tr><td>A股大小指数分化,高位股批量跌停,市场成交额2.94万亿元,较上日缩减约1万亿元。截至收 盘,上证指数跌0.33%报4112.6点,深证成指涨0.41%,创业板指涨0.56%,万得全A跌0.16%。半 导体产业链爆发,贵金属、能源金属、旅游板块同步走强,商业航天、AI应用概念股大幅下挫。央 行打出“组合拳”支持经济高质量发展,此外称今年降准降息还有一定空间。周四沪深北交易所提高融资保证金比例释放降温权益的信号,沪指午后跳水翻绿,尾盘持续偏弱震荡,且在尾盘集合竞价阶段多只权重股再现巨额压单,“降温”信号进一步确认。股指放量止步17连阳,如果近期走势没有进一步放量形成反包阴线走势,那么股指可能进入调整阶段。</td></tr><tr><td>国债期货</td></tr><tr><td>策略:维持做平收益率曲线策略。</td></tr><tr><td>资金面转为均衡,资金利率回落,DR001在1.37%附近,DR007在1.50%附近。央行发布会引债市尾盘波动,收益率先下后反弹。央行结构性政策工具降息先行并指出存在降准降息空间,总体思路仍然是宽信用,债券收益率陡峭。12月金融数据发布,M2同比回升,其余数据回落为主但基本符合预期。结构性降息宣布后短期降息可能性会明显回落,但是会修复长期宽松预期。当前债市主要矛盾仍然是资金面、风险偏好和配置盘进场节奏。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>从政策角度看,需求端,宏观政策利好但没有新的政策出现。供给端,维持稳增长工作方案,所以生产端政策干扰的可能性较低。 从基本面来看,从周度数据和调研情况来看,钢材维持去库状态,基本面尚可,钢材当前接单情况尚可,部分钢厂已经接单到年底,所以短期钢材难有大的矛盾。 从钢材下游长期需求看,房地产新房高频销售数据同比转弱,房屋新开工同比依然降幅较大(-27.7%)；基建等工程项目开工不多,并且资金到位依然有压力,整体工程进度施工较慢,混凝土发货量依然维持同比减量,整体建材需求表现依然较弱,并且存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求方面,机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可,出口订单较好。所以需求除了短期季节性回落外,暂时没有大的矛盾。供应端方面,钢厂利润维持低位水平,铁水产量平稳库存方面,五大材库存出现累库,铁水稳中有增。从钢材估值情况来看,铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行,盘面估值与长流程成本相当,并且介于谷电和平电成本之间。 铁矿石供给方面,海外发运减量,但前期冲量发运到港,港口呈累库存趋势,但部分中低品粉矿货源集中且价格坚挺,供应较为紧张。需求端,钢厂利润基本持平,铁水产量无明显变化,钢厂生产积极性尚可,部分钢厂春节补库开始,买盘预期较好,对铁矿石价格形成支撑。铁矿石绝对价格估值处于较高水平。 趋势方面,钢材短期内预计震荡整理为主,铁矿石逢高偏空操作。</td></tr><tr><td>现货市场动态:钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3150,0;山东市场价3170,+10;杭州3240,-20;热卷现货价格方面,上海热卷3290,0;博兴基料3250,0;唐山钢坯3040,0。钢材现货成交整体一般偏弱,价格波动较小,刚需低价采购为主。主流品种市场价格较上一工作日弱势下行,累计下跌3-5,现60.8%PB粉820跌3,超特粉700跌2。远月市场询报情绪一般,远月市场报价较少;买盘方面,钢厂维持按需补库,维持低库运行的策略,区域内个别钢厂有招标计划。(数据来源,mysteel) 市场波动原因:钢矿市场震荡运行,前期黑色受宏观资金拉高后出现调整,盘面表现平稳,自身供需矛盾并不突出,整体行情表现震荡。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点：双焦价格短期或震荡上涨，后期需关注煤矿端生产、安全监察带来的扰动，以及下游对原料冬储进度、铁水产量变化。</td></tr><tr><td>波动原因：煤炭供给端仍有扰动，叠加“反内卷”与“查超产”政策约束，焦煤期价反弹上涨。供需层面，近期煤矿产量小幅增加，整体水平仍在低位徘徊，蒙煤通关维持高位，矿山精煤库存继续增加，下游焦企焦煤库存小幅增加。焦炭四轮提降落地，焦企开工水平略降。钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑稳定。未来看法：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。而短期内，新年度开启，煤矿开工率存在提升空间，不过，安全、环保等因素仍有制约。同时，淡季期间钢材需求边际走弱，潜在的负反馈风险仍制约短期内煤焦价格。库存方面，上游企业累库幅度较前期有所放大，下游补库缓慢。总体来看，受冬储预期影响，双焦期价存在阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间或有限。</td></tr><tr><td>铁合金</td></tr><tr><td>市场展望：宏观情绪略回归冷静，但黑色相对表现抗跌。铁合金原料方面，短期内锰矿表现偏强，2月海外矿山报盘环比走强，港口锰矿现货报价和成交价偏坚挺，锰矿供需格局健康，但锰矿利润向下传导困难。新产能硅锰厂提前备矿+硅锰厂春节前备矿+港口近两周到港偏低，三个逻辑导致锰矿供需出现阶段性偏紧，价格坚挺为预期内，但矿贸商利润很难顺利传到至锰系产业链下游，短期锰硅面临着成本支撑与供需过剩压力的矛盾格局，单边谨慎参与。硅铁方面，基本面无明显变动，但随着宏观情绪持续发酵，盘面波动率震荡回升，单边操作难度加大，考虑到硅铁供需存压力不大，建议中长期顺应宏观方向逢低做多为主。</td></tr><tr><td>波动原因：15日黑色板块整体偏平震荡，双硅波动率回归低位。双硅日内重心小幅下探，据调研了解，硅铁05合约在5600元/吨附近有期现套利盘止盈离场。中场周期看，锰硅成本支撑强于硅铁，锰硅盘面弹性弱于硅铁，中长期供需格局锰硅弱于硅铁。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因：盘面价格随整体氛围偏弱运行。近期纯碱供应端回归高位，且市场预期新产能投放或取得进展，关注提量进度；玻璃现货情绪跟随盘面波动，观察后续冷修落实情况。观点：纯碱观望为主；玻璃多头持有思路或短期逢高兑现。</td></tr><tr><td>纯碱：趋势看供应端暂无明确退出路径。盘面走强阶段内上游企业期现套保订单再度放量，后续出货压力得到缓解。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化，供需矛盾暂难扭转。玻璃：盘面强势阶段内上游承接期现订单移库，低价区尚有部分待发支撑，各区域出货节奏分化。当前产业信心受盘面波动影响显著，中游期现库存较高有待消化。后续关注产线冷修预期落实情况，若减产执行顺畅，则供需格局有望继续改善。关注期现货市场情绪联动情况。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪锌</td></tr><tr><td>截至本周四(1月15日)，SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨，较1月8日减少0.01万吨，较1月12日增加0.01万吨，国内库存微增。周内广东地区整体入库较少，且下游仍有一定刚需消费存在，库存有所下降。上海到货增加，叠加受制于高盘面及高升水，下游采购提货需求较淡，库存增加。此外，天津周内因环保检查及高价影响，库存同样小幅增加。整体来看，原三地库存增加0.07万吨，七地库存增加0.01万吨。操作上，建议观望，激进者可逢高布空。</td></tr><tr><td>15日夜盘，沪锌先弱后强，价格重心再度提升，主力合约ZN2603收25125元/吨，外盘价格强势拉动内盘，海外宏观偏暖延续，国内库存止增支撑价格。现货市场方面，上海：盘面锌价迅速拉涨，达到近一年高位，市场贸易商积极出货报价，但下游企业几无采买意愿，市场现货几无成交，现货升水继续下滑。宁波：华南锌锭持续流入宁波市场，市场货量得到补充，加上年底订单差，企业也拥有一定库存，下游询价不多，整体现货成交一般，升水继续下滑。广东：锌价重心继续上行，贸</td></tr><tr><td>易商报价基本持平，但高价下下游采购需求较淡，部分贸易商为出货小幅下调升贴水。天津：锌价继续拉涨，过高锌价下游难以承受，点价较少，贸易商为出货报价下调，升水下行，整体市场成交清淡。</td></tr><tr><td>沪铅</td></tr><tr><td>截至1月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.25万吨，较1月8日增加1.3万吨；较1月12日增加0.66万吨，升至一个月半月的高位。一月份以来，铅蓄电池市场消费表现偏弱，而铅价呈高位震荡态势，下游企业采购谨慎，同时原生铅与再生铅冶炼企业检修后复产，供应相对增加，冶炼企业成品库存积压，价格方面铅期现价差扩大至200元/吨以上。今日为沪铅2601合约的交割日，持货商多积极交仓，交仓货源抵达仓库，铅锭社会库存再度累增。另当前铅消费尚未改善迹象，下游企业采购有限，且进口铅陆续抵达国内，短期铅锭社会库存仍有增量预期。操作上，建议观望。</td></tr><tr><td>15日夜盘，沪铅价格震荡走强，主力合约PB2603收17710元/吨。铅蓄电池市场消费偏弱，而铅价高企，下游企业成本压力上升，对于高价铅采购较为谨慎，现货市场成交低迷。近期国内多地再生铅冶炼企业陆续提产或复产，但终端消费低迷影响电池企业开工率，其对铅锭需求量将同步下滑。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>当前电池抢出口使得淡季不淡，再度回到去库状态，对价格形成支撑，短期碳酸锂将以高位震荡运行为主。</td></tr><tr><td>电池出口退税减少政策对电池的直接影响是由于抢出口带来的产量增加，将会使得一季度淡季不淡的现象更为明显，电池产量或将延续四季度旺季表现，新出库存数据显示累库转为去库状态，将对价格形成支撑。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅：此前过剩预期矛盾或仍需时间验证转向，盘面预计延续震荡运行，暂无上涨驱动，上边际仍然承压，逢高做空或卖出虚值看涨期权。多晶硅：盘面或继续定价反内卷纠偏，偏弱震荡运行，等待1月20号整改措施指引，谨慎持仓。</td></tr><tr><td>【工业硅】波动原因：下游需求端有阶段性政策驱动抢出口支撑，但目前仍缺少持续上涨驱动，因对于多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在，持货方套保意愿偏强。未来看法：成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，并且因多晶硅大厂开始有减停产计划，后续或逐步转向对于多晶硅减产预期的博弈矛盾，高供应弹性下供需矛盾转向压力仍然较大。政策端1月9号晚出台取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策，或驱动一季度开启抢出口，淡季需求端有改善预期。【多晶硅】波动原因：15日多晶硅期货继续减仓，因多晶硅期货严限仓监管，尽管组件抢出口给出需求端乐观预期，多晶硅厂家报价维稳，但盘面缺少产业多头，场内存量资金博弈为主。未来看法：反内卷政策大方向不变，但现实或逐步纠偏，挤出此前远期资金成本溢价后，关注硅料自律是否有新的相关变化。1月13号晚国家能源局转发《经济日报》发文提到“对于硅料、硅片等成熟环节，需以能耗和环保为标尺，坚决清退落后产能”，若按照此前硅业分会初步统计，若硅料能耗标准得到严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。1月20日多晶硅改进方案出台之前，下游观望情绪浓厚，阶段性政策和产业博弈真空期。</td></tr><tr><td>农产品</td></tr><tr><td>棉花</td></tr><tr><td>逻辑与观点：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入短线整理态势，短线交易为主。</td></tr><tr><td>前一交易日波动原因：隔夜 ICE美棉大幅走低，美元走强带来需求忧虑影响，不过USDA本周的周度出口销售报告利多。国内郑棉仍旧处于盘整运行态势，盘面价格有成本支撑，政策面利多仍。未来行情看法：USAD1月供需报告利多，报告显示全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，12月预估为1.1979亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7448万包，12月预估为7597万包，同时调减美国棉花产量和期末库存。USDA周度出口报告（截至1月8日）显示棉花出口周环比大幅提升。咨询机构Stonex调降巴西棉花产量预估。巴西Secex数据显示1月前两周棉花出口日均同比去年1月全月日均增加20%。国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积中，而下游市场需求端表现差异大，纺织企业棉花工业库存较低，当下棉花采购信心仍不足，但需关注低库存下春节前补库预期和现实春节前开工逐步下滑的假日模式的影响。同时近期市场关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调令棉花供给下降可能，提振长期棉价回升。</td></tr><tr><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>观点：现货短期较强，带动鸡蛋期货近月合约。数据上来看当前蛋鸡在产存栏仍较高，随着后期鸡蛋备货力度减弱，消费摆动向下，鸡蛋现货仍有转弱预期，02和03合约为春节后淡季合约，预计上方空间有限。近期现货偏强运行，说明鸡蛋供应压力减少，因此期货下方支撑也较强。春节后鸡蛋呈现供需双弱格局，近月合约可能进入震荡格局。</td></tr><tr><td>行情波动原因：现货上涨略超预期，市场担忧上涨是由供给端有效减少所致，后市现货可能下跌不及预期，昨日鸡蛋期货近月表现偏强。未来看法：昨日鸡蛋现货继续上涨，截止1月15日粉蛋均价3.26元/斤，红蛋均价3.42元/斤，涨势略超预期。蛋鸡养殖利润逐步转入盈利。鸡蛋进入季节性上涨阶段，一方面在产存栏高位持续下滑，另一方面春节前备货逐步开启，食品厂拿货增加，内销好转，产业囤货等带动消费增加。当前鸡蛋处于供减需增模式，短期蛋价仍或维持偏强态势。不过本次涨价核心是因为供给有效减少还是消费摆动增加所致，尚难判断，需要关注后市现货上涨幅度。不过从近期现货偏强走势，一定程度上说明鸡蛋供应压力下降。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点：盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因：近期苹果出库同比略降，销区市场走货稳定，价格同比偏高，但消费端表现偏差，期货走弱。近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面，山东产区：栖霞80#一二级价格4.1元/斤。蓬莱80#一二级4.25元/斤。西部产区：洛川70#半商品价格4.2元/斤；甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤（来源：Mysteel）。电话调研得知，部分产区质量偏差货源价格走弱。当前苹果市场陷入“供给支撑”与“需求掣肘”的博弈格局。供给端“量少质差”的基本面叠加低库存状态，为价格筑牢坚实底部；需求端“价高销减”的偏弱预期持续压制行情上行动能，终端消费疲软仍是关键制约因素。综合判断，春节前价格大概率呈区间震荡运行态势，优质货源凭借稀缺性优势保持坚挺，普通货源则面临较大压力。若后期需求降幅控制在合理区间，市场仍有望走出偏强格局，需静待即将到来的春节备货期的消费表现。</td></tr><tr><td>玉米</td></tr><tr><td>观点：盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主。</td></tr><tr><td>行情波动原因：国内玉米现货价格走势偏强，期价走强。分区域来看，产区惜售情绪仍在，现货价格持稳中偏强，个别企业调价促量。近期港口集港量随着价格的抬升，集港量有所增加，关注后续集港情况。华北地区深加工企业到货量维持低位，企业看量调价，整体上价格稳中偏强。山东晨间深加工1月15日到货车辆368车，较昨日增加73车。未来看法：现阶段价格走强更多反映的是在挺价情绪主导下，对阶段性供给偏紧的交易：一方面，港口及深加</td></tr><tr><td>工企业库存整体偏低；另一方面，1月中下旬刚需补库预期增强，对需求形成阶段性提振，在此背景下，现货供应进一步偏紧。展望后市，玉米价格走势的核心仍在于基层售粮情绪是否出现实质性松动。进入1月后，市场将面临多重不确定因素，对基层挺价能力形成考验。一方面，此前市场传闻的托市小麦拍卖已正式落地；另一方面，关于进口玉米拍卖加量、调节性储备玉米投放等利空预期仍在发酵。但结合当前实际售粮进度来看，我们认为在春节前出现明显“踩踏式”抛售的概率仍然较低。在政策粮持续投放及进口补充的背景下，玉米价格更可能维持区间震荡运行，大幅上行的可能性相对有限。向后看，市场的关键观察点在于3月份售粮是否出现集中释放，以及在潜在抛售压力背景下，远月合约在低估值区间内是否存在逢低布局的机会。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点：密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因：产销区价格稳定，现货价格稳定，但总供应处于宽松状态，偏弱预期仍存，盘面下行。产区方面：产区收购结束，价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel）销区方面：1月14日，河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货等外及成品均有，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购。1月15日河北市场价格稳定，特级红枣价格9.47元/公斤、一级8.4元/公斤、二级7.2元/公斤、三级6.2元/公斤。（来源：Mysteel）截止到1月15日，红枣仓单数量3211张；有效预报411张。（来源：郑州商品交易所）当前新季红枣发往内地的运输工作已基本结束。虽身处消费旺季，但市场走货节奏相对平缓，价格缺乏上行动力。河北销区市场交易以加工厂自有货源为主，下游客商多按需采购，整体价格暂稳运行。预计短期内市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货节奏与采购商心态的变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>整体看，一月上中旬消费缺乏显著提振，预计中旬开始规模企业恢复出栏，社会猪源惜售情绪缓解，现货价格震荡回落概率较高。期货主力合约仍以逢高偏空思路为主，产业客户考虑套保入场。</td></tr><tr><td>行情波动原因：规模企业增量出栏，北方二育入场积极，现货价格南弱北稳，盘面拉涨后产业套保积极性较高。近期现货价格震荡为主，但预计中下旬现货价格面临压力。一是冬至前社会猪源出栏积极性较高，导致冬至后肥猪供应偏紧，驱动肥标价差拉大，社会猪源惜售情绪高涨，但短期惜售意味着春节前供应压力将进一步增加；二是规模企业前期出栏节奏偏快，月末/月初出栏节奏放缓，导致短期标猪供应略紧，但规模企业的节奏性缩量缺乏持续性，一月中旬增量出栏概率较高；三是近期市场二育入场情绪较强，对现货价格形成支撑，但随着栏位利用率抬升二育入场积极性或逐步下滑，下旬二育出栏压力较大。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>伊朗局势暂缓，但未完全释放风险。委内瑞拉预期陆续恢复原油出口，此前影响有所缓解。伊朗国内政局扰动，尽管目前还未影响伊朗出口，但市场担心美方介入，对伊朗出口形成封锁。从基本面角度看，原油面临严重供给过剩问题，对原油价格形成压制，且OPEC+增产难以逆转。中东地区地缘问题频发，伊朗出口量近200万桶/日，且地处霍尔木兹海峡关键位置，市场不断给与地缘溢价。整体看，短期伊朗问题成市场短期交易重点，暂缓不代表结束，需更加密切关注</td></tr><tr><td>据纽约时报报道，一名美国高级官员表示，以色列总理内塔尼亚胡已请求特朗普推迟任何针对伊朗的军事打击计划。伊朗局势出现暂时缓和迹象，叠加市场预计委内瑞拉原油供应量未来将增长，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约59.19跌2.83美元/桶，环比-4.56%；ICE布油期货03合约63.76跌2.76美元/桶，环比-4.15%。中国INE原油期货2603合约涨2.7至452.4元/桶，夜盘跌10.6至441.8元/桶。</td></tr></table> 燃料油 <table><tr><td>地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点仍是美俄主导的地缘影响，燃料油价格将跟随油价波动</td></tr><tr><td>布伦特油价昨日冲高回落收于64美元区域，地缘风险短暂降温，美国总统特朗普正推迟就对伊朗实施军事打击做出决定，白宫目前正就行动时机及其是否足以实质性动摇伊朗政权等问题，在内部及与盟友之间展开磋商。对伊朗的军事打击仍未排除，在外部势力干预下，伊朗向危及政权方向演变。当前油价关注焦点是伊朗的局势变动。原油整体维持弱基本面，短期关注美国是否动武可能。预估油价短期受地缘影响上冲，预估仍是63-65美元上方压力区间。后市关注点为如何销售委内瑞拉原油，市场当前密切关注点为亚洲炼厂重质油如果缺失下，燃料油是成为炼厂新的补充。燃料油价格跟随原油价格波动，新加坡库存数据，燃料油降库，整体库存处于高位，外盘汽油裂解利润回落后企稳，供需无强驱动。</td></tr></table> 塑料 <table><tr><td>观点：聚烯烃自身供应压力较大，从供需角度会偏弱。但当前价格上涨生产企业亏损较多，可能会有些支撑带动小幅反弹。建议震荡思路对待，谨防回调风险。</td></tr><tr><td>行情波动原因：聚烯烃自身供应压力较大，下游需求相对比较差，现货成交不好，从供需角度会震荡偏弱，但是上游亏损严重，可能会有支撑，盘面小幅反弹修正。再加上前期上游和贸易商预售较多，价格反弹后贸易商集中补货推升了市场价格。</td></tr><tr><td>未来看法：目前聚烯烃供应压力仍然较大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱。现货价格相对稳定，华东PP拉丝价格6450元/吨，较前一交易日价格稳定；华东基差05-140元/吨，基差较前一交易日震荡；华北LL价格6750元/吨，较前一交易日价格稳定，华北基差报价05+115元/吨，基差较前一交易日震荡走强。(数据来源：隆众资讯)。</td></tr></table> 橡胶 <table><tr><td>短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或将导致资金参与度提高，但无明显供需矛盾或限制上涨空间，预计盘面整体震荡运行，关注回调短多机会，或逢低卖出虚值看跌期权。</td></tr><tr><td>基本面无明显矛盾，昨日海外原料价格略回落，但仍在相对高位，成本端支撑依旧，下游工厂逐渐复工复产，开工率逐渐回升，盘面仍在区间内震荡运行。盘后现货交易情绪一般，贸易商轮仓为主。01合约昨日到期，RU最终持仓2332手，NR最终持仓1830手，关注新01合约的定价情况、国际形势、国内政策及1月下游采购节奏。</td></tr></table> 合成橡胶 <table><tr><td>冲高时谨慎追涨，短期略转弱，可适当关注短空机会。</td></tr><tr><td>昨日市场惜售心态明显供方报价继续上调，但成交乏力且有装置重启，丁二烯上涨承压；合成橡胶受成本承压及成交偏弱影响冲高回落，短期基差偏弱且仓单逐渐增加冲高时谨慎追涨，关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等。</td></tr></table> 甲醇 <table><tr><td>观点：甲醇现实供需状况略有好转，短期去库顺畅。虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加，仍有累库的可能，但中长期来讲，基本面在好转。短期可能会有回调，远月合约可逐步考虑略微偏多配置。</td></tr></table> <table><tr><td>行情波动原因：近期传言下游需求工厂可能会停车，市场担心需求可能会转弱，盘面价格上涨趋势开始转弱，进入偏强震荡态势。</td></tr></table> <table><tr><td>未来看法：甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但预计月底进口到货量仍然比较多，还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。</td></tr></table> <table><tr><td>甲醇现货价格震荡走强，太仓甲醇现货报价2240，较前一交易日价格降20元/吨，基差报价05-25元/吨，基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡，鲁南甲醇现货2160元/吨，较前一交易日价格稳定，河南甲醇现货价格2055元/吨，较前一交易日价格稳定。（数据来源：隆众资讯）</td></tr><tr><td>我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性，需要关注港口库存变动。短期可能会有回调，远 月合约等待港口去库顺畅，可逐步考虑偏多配置。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>烧碱开工维持高位，液碱库存维持高位，液氯价格坚挺，氯碱综合利润尚可，氯碱企业减产动力尚 不存在，这对烧碱产生较为明显利空。烧碱保持偏空思路对待。</td></tr><tr><td>现货市场方面：山东地区32%碱最低出厂价格（报价，下同）下跌31元/吨，50%碱最低出厂价格稳 定，氧化铝企业液碱采购价格下跌47元/吨至2016元/吨，收货量稳定至1.4万吨附近。液氯价格 上涨50元/吨至350元/吨。烧碱仓单数量114张，仓单数量下滑6张。山东液碱市场走货不佳，低 度碱呈现较大压力，高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳，部分企业降价去库存。片碱市场 价格偏弱运行。期货市场方面：烧碱期货03合约呈现单边下行趋势，空头主动增仓打压期货价格。 现货市场成交下滑，新仓单持续流入市场，对烧碱现货、期货产生压制。液氯价格偏强保障了氯碱 开工的稳定性。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>短期原料发酵下，沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底。</td></tr><tr><td>布伦特油价昨日冲高回落收于64美元区域，地缘风险短暂降温，美国总统特朗普正推迟就对伊朗实 施军事打击做出决定，白宫目前正就行动时机及其是否足以实质性动摇伊朗政权等问题，在内部及 与盟友之间展开磋商。对伊朗的军事打击仍未排除，在外部势力干预下，伊朗向危及政权方向演 变。当前油价关注焦点是伊朗的局势变动。原油整体维持弱基本面，短期关注美国是否动武可能。 预估油价短期受地缘影响上冲，预估仍是63-65美元上方压力区间。美国石油公司开始转运委内原 油，后市关注点为如何销售委内瑞拉原油，并逐步解除制裁当前预估原料来源不确定性减弱，贴水 定价将是沥青未来重点关注方向。沥青现货涨价后趋于稳定。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点：市场短期仍受成本主导，但需求端转弱预期逐渐增强，价格承压明显。短期可考虑短空，中 期可考虑PX及PTA 5-9月间逢低正套机会。</td></tr><tr><td>波动原因：地缘局势缓和推动油价走弱，成本端支撑下降，同时聚酯端降负预期扩大，聚酯链大幅 回调。 未来看法：PX方面，行业高效益推动产量增加，但下游聚酯检修计划增多、需求转弱预期增强，叠 加油价走弱，PX价格明显回调。PTA方面，供应端虽小幅收缩，但终端负荷持续下降，需求支撑不 足，且成本走弱，价格走势承压。乙二醇方面，煤价与油价同步走弱，成本支撑下降。尽管近端供 应压力有所缓解，但需求也存在下滑预期，市场缺乏利好驱动，价格延续弱势整理。新增订单持续 走弱，需求预期转淡，价格跟随成本运行，加工费区间略有承压。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>地缘冲突暂缓，LPG探底回升，价格重心上移，伊朗是中国进口LPG的主要国家，若一旦供应出现问 题，或将大幅影响国内供给。目前进口成本支撑仍存，中东地区货源偏紧，国内到港量不高，库存 去化。需求端，当前正值旺季需求，民用支撑仍存，化工端负反馈预计要到一季度末。整体看，短 期地缘因素占据主动，高成本以及需求支撑背景下，LPG仍具备一定反弹动能。观望为主，不建议追 涨。</td></tr><tr><td>期液化气商品量与到港量均有增长，但增量有限对市场影响不大，下游需求相对平稳，生产企业与 港口库存均有下降。本周国际原油价格上涨明显，加之进口成本价格高位坚挺，支撑国内液化气市 场心态，民用气 价格延续涨势，醚后碳四价格受个别下游产品走势偏弱压制小幅走跌。据隆众资讯数据核算，本期 国内进口液化气内销利润持续扩大。在进口码头到船量偏少、库存普遍偏低水平，甚至部分码头暂 停出货或限量供应的背景下，进口气销售价格不断上涨，利润空间随之进一步扩大。从具体数据</td></tr><tr><td>看，本期华南地区进口液化气平均利润为392元/吨，环比上期均值涨112元/吨；华东地区进口丙烷平均利润为197元/吨，环比上期均值涨77元/吨。</td></tr><tr><td>纸浆</td></tr><tr><td>盘面逻辑及观点：随着下游陆续结束补库，现货市场成交情绪转弱，现货价格亦出现回调。商品情绪回落，盘面亦下调修复基差。同时新仓单陆续注册，前期盘面套保套利盘压力尚存。短期看基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆现货及远期价格尚有支撑，盘面下方空间亦有限。暂无驱动，预期盘面维持震荡，关注国际局势与宏观因素。</td></tr><tr><td>产业链：现货反弹，成交情绪回落。据海关总署公布的数据显示，中国2025年12月纸浆进口量为311.3万吨，环比-4.1%，同比-3.8%，全年累计进口量3603.8万吨，累计同比+4.9%。据隆众数据，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期累库0.7万吨。</td></tr><tr><td>原木</td></tr><tr><td>盘面逻辑：基本面震荡偏弱，现货成交价格暂时企稳。后续随着发运量持稳，基本面预计维持供需平衡状态。外盘报价下调，但短期国内现货相对有支撑，预计盘面依旧偏震荡。</td></tr><tr><td>产业链：国内现货市场持稳为主。据市场消息，本周南市场成交好转，其中以集成材无节材为主，口料较少。</td></tr><tr><td>尿素</td></tr><tr><td>从消费旺季角度来看，在消费旺季尚未来临之前，利多预期难以破灭。</td></tr><tr><td>现货市场方面：全国尿素市场价格上涨，尿素工厂报价稳中有涨，但市场成交一般，下游抵触高价，需求尚无起色。期货市场方面：尿素期货呈现高位震荡走势，尽管短期内现货市场有所反复，但在期货市场强大的预期下，盘面较为坚挺。市场重点关注未来现货市场流动性好转。</td></tr></table> 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="2">有色和新材料</td><td rowspan="2">沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 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