> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隧道股份（600820.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告对隧道股份（600820.SH）2026年第一季度的财务表现、市场表现及战略投资进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出公司虽然面临收入下滑的压力，但通过投资收益和业务结构调整，利润降幅相对较小，同时在数字业务领域展现出强劲增长潜力。 ## 主要观点 ### 市场表现 - **收盘价**：5.93元 - **一年内最高/最低价**：8.17元/5.87元 - **总市值**：18,644.49百万元 - **流通市值**：18,644.49百万元 - **总股本**：3,144.10百万股 - **资产负债率**：74.41% - **每股净资产**：10.22元/股 ### 财务表现 - **收入承压回落**：2026Q1收入为79.30亿元，同比下降24.83%。 - **利润表现**：归母净利润为2.97亿元，同比下降10.05%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比下降6.56%。利润降幅小于收入降幅，主要受益于投资收益大幅增加至4.10亿元。 - **毛利率与净利率**：毛利率为15.48%，同比提升0.53个百分点；净利率提升至3.60%，同比增加0.56个百分点。 - **现金流承压**：Q1经营活动现金净流出49.78亿元，同比增加0.94亿元；收、付现比分别为169.99%和236.98%，同比分别增加11.46个百分点和24.36个百分点。 - **新签订单**：2026Q1新签订单总额为219.12亿元，同比下降5.08%。其中施工、设计、运营、数字业务新签订单额分别为174.19亿元、12.36亿元、31.76亿元、0.81亿元，分别同比下降9.41%、增长68.31%、增长2.11%、增长670.23%。 - **区域表现**：上海市内新签订单同比下降26.23%，市外（不含港澳）新签订单同比增长5.32%，境外市场新签订单同比下降20.12%。 ### 战略投资 - **投资中国能建**：公司以自筹资金35亿元参与中国能建定增，持股3.10%。 - **合作意义**：该投资有望推动双方在能源、电力、水利、交通等领域的业务协同，助力公司拓展能源建设及海外市场。 - **投资时间**：已于2026年3月完成缴款，股份锁定期为6个月。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益（元/股） | 市盈率(P/E) | |------|---------------------|----------------|------------------------|----------------|------------------|-------------| | 2024 | 57,927 | -15.82% | 2,214 | -22.07% | 0.70 | 8.42 | | 2025 | 59,040 | 1.92% | 2,331 | 5.28% | 0.74 | 8.00 | | 2026 | 61,254 | 3.75% | 2,521 | 8.16% | 0.80 | 7.40 | | 2027 | 63,749 | 4.07% | 2,699 | 7.07% | 0.86 | 6.91 | ### 主要财务比率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | P/E | P/S | P/B | 股息率(%) | EV/EBITDA | |------|------------|------------|---------|------|------|------|------------|------------| | 2025 | 14.05% | 4.17% | 5.41% | 8.42 | 0.32 | 0.58 | 4.13 | 8 | | 2026 | 14.17% | 4.31% | 5.48% | 8.00 | 0.32 | 0.56 | 4.37 | 7 | | 2027 | 14.30% | 4.45% | 5.70% | 7.40 | 0.30 | 0.53 | 4.52 | 7 | | 2028 | - | - | - | 6.91 | 0.29 | 0.50 | - | 7 | ### 风险提示 - **基建投资增速不及预期** - **境外业务拓展不及预期** - **战略投资减值风险** - **现金流改善及回款进度不及预期** ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上。 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间。 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。 - **无**：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。 ## 基准指数 - **A股市场（北交所除外）**：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）