> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天山铝业2026年半年报总结 ## 核心内容 天山铝业于2026年8月19日发布2026年半年报，报告显示公司上半年业绩显著增长，主要受益于电解铝板块盈利增强。公司实现了营业收入和净利润的大幅增长，同时通过产能释放和产业链优化提升了行业竞争力。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026年上半年实现175.11亿元，同比增长14.25%。 - **归属母公司股东净利润**：41.77亿元，同比增长100.44%。 - **扣非后归属于母公司股东净利润**：40.67亿元，同比增长107.37%。 - **2026Q2单季度表现**： - 营业收入：90.67亿元，同比增长22.48%，环比增长7.37%。 - 归母净利润：19.59亿元，同比增长90.89%，环比减少11.73%。 - 扣非后归母净利润：18.68亿元，同比增长102.41%，环比减少15.06%。 ### 产量与销量 - **电解铝产量**：66.05万吨，同比增长12.8%。 - **氧化铝产量**：126.23万吨，同比增长5%。 - **预焙阳极产量**：32.78万吨，同比增加20%。 - **高纯铝产量**：1.24万吨，同比增长490%，销量上升约21%。 - **铝箔及铝箔坯料产量**：11.81万吨，同比增长61%，销量大幅提升约106%。 ## 盈利分析 ### 电解铝板块 - **电解铝现货均价**：同比上涨18.82%，达24141.21元/吨。 - **销售价格**：公司自产电解铝平均销售价格约为24070元/吨，同比上升约19%。 - **成本端**：氧化铝价格下跌和电力成本下降，导致电解铝生产成本同比下降约18%。 - **毛利率**：销售毛利率同比提升24.08个百分点至47.63%，盈利能力显著增强。 ### 氧化铝板块 - **氧化铝现货均价**：同比下降22.10%，至2713.25元/吨。 - **销售价格**：公司自产氧化铝平均销售价格约为2700元/吨，同比下降约28%。 - **毛利率**：氧化铝销售毛利率同比下滑20.52个百分点至-5.91%，盈利水平下降。 ## 项目进展 - **电解铝绿色低碳能效提升项目**：于2026年7月完成全部电解槽达产，产能提升至140万吨/年，预计2026年下半年电解铝产量仍将环比增长。 - **上游资源保障项目**： - 几内亚项目产能及运力逐步爬升。 - 广西铝土矿推进选矿厂与交通建设。 - 印尼铝土矿项目逐步开展采矿作业。 - **产业链一体化**：公司通过上述项目进一步完善铝产业链，增强行业竞争力。 ## 投资建议 - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026年：归属于母公司股东净利润87.64亿元，EPS为1.89元。 - 2027年：94.46亿元，EPS为2.04元。 - 2028年：97.71亿元，EPS为2.11元。 - **PE估值**： - 2026年：6.74倍。 - 2027年：6.25倍。 - 2028年：6.04倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **电解铝价格大幅下跌**。 - **氧化铝价格大幅下跌**。 - **电力成本大幅上行**。 - **公司新项目产能释放不及预期**。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 29502.15 | 34538.40 | 35650.83 | 37493.36 | | 收入增长率 | 5.03% | 17.07% | 3.22% | 5.17% | | 归母净利润（百万元） | 4817.85 | 8763.63 | 9445.85 | 9771.35 | | 利润增速 | 8.13% | 81.90% | 7.78% | 3.45% | | 毛利率 | 24.40% | 41.18% | 40.31% | 39.92% | | 摊薄EPS（元） | 1.04 | 1.89 | 2.04 | 2.11 | | PE | 12.26 | 6.74 | 6.25 | 6.04 | | PB | 2.00 | 1.64 | 1.37 | 1.17 | | PS | 2.00 | 1.71 | 1.66 | 1.58 | ## 总结 天山铝业2026年上半年业绩增长显著，主要得益于电解铝板块盈利增强。公司通过绿色低碳能效提升项目实现产能释放，同时受益于下游需求改善，铝箔及高纯铝产量大幅增长。尽管氧化铝板块因价格下跌导致毛利率下滑，但整体业绩仍保持强劲增长。公司具备长期配置价值，预计未来三年业绩持续提升，维持“推荐”评级。