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银行 | 如何理解社融形势和同业自律调整？总结

核心内容

本文分析了2026年2月的金融数据，重点探讨了社会融资（社融）形势及银行同业自律调整对银行息差和投资策略的影响。整体来看，社融总量保持平稳扩张，企业信贷需求强劲，但居民及非银信贷表现疲软。同时，同业活期存款利率上限的调降为银行负债成本带来边际改善，对银行净息差（NIM）产生正向影响。

主要观点

1. 社融总量平稳，信贷结构持续优化

• 社融总量增速稳定：2026年1-2月社会融资增量为9.60万亿元，同比多增3123亿元，社融存量增速维持在8.2%，与上月持平，显示融资总量保持稳定。
• 企业信贷表现强劲：企业贷款同比多增1200亿元，2月单月增长1.49万亿元，同比多增4500亿元，中长期贷款需求旺盛，显示企业信用扩张保持积极态势。
• 居民及非银信贷回落：居民信贷下降6507亿元，同比多减2616亿元，其中短期贷款和中长期贷款均出现下滑；非银贷款同比多减2823亿元，主要受1月指数ETF赎回影响。

2. 同业负债成本边际改善

• 同业活期存款成本高于自律上限：根据42家上市银行2025年中报数据测算，同业存放活期存款成本率在1.7%-2.2%之间，与自律上限1.4%存在30-80bps的利差。
• 定价管理有助于息差改善：若同业活期存款定价管理到位，预计银行NIM将改善0.7-1.4bps，对银行盈利能力形成正向支撑。

3. 板块投资策略

• 银行指数表现良好：上周银行指数上涨1.5%，在中信一级指数中排名第5，显示板块具备一定相对价值。
• 长线资金净流入预期：1月份因指数ETF赎回造成的资金流出压力已缓解，全年来看，险资、低回撤资金等长线资金仍有望净流入，提升银行板块的绝对收益空间。

关键信息

• 社融结构特征：政府债及信贷总量受春节错位影响，1月同比多增，2月同比少增；贴现票据压降放缓，表明银行压低低效资产的高峰已过。
• 信贷需求分化：企业信贷需求持续旺盛，居民端则延续弱势，显示经济复苏仍以企业为主导。
• 投资逻辑：信用扩张格局稳定，负债成本节约可期，银行板块在相对与绝对价值上均具备吸引力。

风险提示

• 宏观经济增速下行：若经济增长放缓，可能影响企业信贷需求及居民消费意愿。
• 资产质量恶化：银行资产质量若出现超预期恶化，将对盈利产生压力。
• 监管政策变化：监管与行业政策的不确定性可能对银行运营和投资策略造成影响。
• 战略推进不及预期：部分银行战略执行若不达预期，可能影响整体表现。

结论

整体来看，银行板块在社融总量平稳、企业信贷需求旺盛、负债成本边际改善的背景下，具备一定的投资价值。投资者可关注银行在信贷结构调整、负债成本优化方面的进展，同时需警惕宏观经济、资产质量和政策变化等风险因素。