> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行 | 如何理解社融形势和同业自律调整？总结 ## 核心内容 本文分析了2026年2月的金融数据，重点探讨了社会融资（社融）形势及银行同业自律调整对银行息差和投资策略的影响。整体来看，社融总量保持平稳扩张，企业信贷需求强劲，但居民及非银信贷表现疲软。同时，同业活期存款利率上限的调降为银行负债成本带来边际改善，对银行净息差（NIM）产生正向影响。 ## 主要观点 ### 1. 社融总量平稳，信贷结构持续优化 - **社融总量增速稳定**：2026年1-2月社会融资增量为9.60万亿元，同比多增3123亿元，社融存量增速维持在8.2%，与上月持平，显示融资总量保持稳定。 - **企业信贷表现强劲**：企业贷款同比多增1200亿元，2月单月增长1.49万亿元，同比多增4500亿元，中长期贷款需求旺盛，显示企业信用扩张保持积极态势。 - **居民及非银信贷回落**：居民信贷下降6507亿元，同比多减2616亿元，其中短期贷款和中长期贷款均出现下滑；非银贷款同比多减2823亿元，主要受1月指数ETF赎回影响。 ### 2. 同业负债成本边际改善 - **同业活期存款成本高于自律上限**：根据42家上市银行2025年中报数据测算，同业存放活期存款成本率在1.7%-2.2%之间，与自律上限1.4%存在30-80bps的利差。 - **定价管理有助于息差改善**：若同业活期存款定价管理到位，预计银行NIM将改善0.7-1.4bps，对银行盈利能力形成正向支撑。 ### 3. 板块投资策略 - **银行指数表现良好**：上周银行指数上涨1.5%，在中信一级指数中排名第5，显示板块具备一定相对价值。 - **长线资金净流入预期**：1月份因指数ETF赎回造成的资金流出压力已缓解，全年来看，险资、低回撤资金等长线资金仍有望净流入，提升银行板块的绝对收益空间。 ## 关键信息 - **社融结构特征**：政府债及信贷总量受春节错位影响，1月同比多增，2月同比少增；贴现票据压降放缓，表明银行压低低效资产的高峰已过。 - **信贷需求分化**：企业信贷需求持续旺盛，居民端则延续弱势，显示经济复苏仍以企业为主导。 - **投资逻辑**：信用扩张格局稳定，负债成本节约可期，银行板块在相对与绝对价值上均具备吸引力。 ## 风险提示 - **宏观经济增速下行**：若经济增长放缓，可能影响企业信贷需求及居民消费意愿。 - **资产质量恶化**：银行资产质量若出现超预期恶化，将对盈利产生压力。 - **监管政策变化**：监管与行业政策的不确定性可能对银行运营和投资策略造成影响。 - **战略推进不及预期**：部分银行战略执行若不达预期，可能影响整体表现。 ## 结论 整体来看，银行板块在社融总量平稳、企业信贷需求旺盛、负债成本边际改善的背景下，具备一定的投资价值。投资者可关注银行在信贷结构调整、负债成本优化方面的进展，同时需警惕宏观经济、资产质量和政策变化等风险因素。