> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太平 (00966.HK) 总结 ## 核心内容 中国太平在2025年实现显著业绩增长，税前利润同比增长51.1%，归母净利润同比增长220.9%至271亿港元。其中，H2税前利润同比增长314.0%，归母净利润同比增长743.9%。DPS（每股派息）同比增长251.4%至1.23港元，分红比例为16.3%。集团归母净资产同比增长33.9%至2025年末，归母内含价值同比增长20.0%。寿险业务NBV同比增长5.3%（人民币口径+2.7%），CSM（新业务价值）同比增长4.4%。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2025年全年归母净利润同比大幅增长，H2表现尤为亮眼，主要受益于权益市场回暖和新旧会计准则切换带来的税收影响。 - **盈利能力提升**：ROE（净资产收益率）从11.24%提升至32.56%，显示公司盈利能力显著改善。 - **资产配置优化**：投资资产规模增长11.6%，股票和投资基金占比提升，显示公司积极布局权益市场。 - **估值优势**：2026年PEV（市净价值倍数）降至0.32X，为估值最低的保险股之一，股息率大幅提升至5.8%，具备较高的投资吸引力。 - **未来展望**：公司预计2026年及以后NBV将保持正增长，且当前低基数有助于2026年上半年利润表现。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **2025年归母净利润**：271亿港元，同比增长220.9%。 - **H2业绩增长**：归母净利润增加179亿港元，同比增长743.9%。 - **DPS增长**：1.23港元，同比增长251.4%。 - **分红比例**：16.3%。 - **归母净资产**：较24年末增长33.9%，较25H1末增长28.2%。 - **内含价值增长**：集团归母内含价值同比增长20.0%。 - **寿险NBV增长**：同比增长5.3%，其中margin提升0.6个百分点至21.3%。 - **新单表现**：基本持平。 ### 分业务表现 - **寿险业务**：归母EV同比增长18.3%，NBV及分散效应、EV预期回报、其他经验差异及汇率影响分别贡献5.2%、6.7%、8.6%。 - **境内财险**：净利润同比增长20%，保险服务收入同比增长3.1%，COR（综合成本率）下降至98.8%，净投资业绩增长13.6%。 - **境外财险**：受香港火灾影响，COR上升至103.4%，但投资端净投资收益率下降0.25个百分点至3.21%。 - **再保险业务**：归母净利润同比增长34%。 - **资产管理业务**：归母净利润同比增长169%。 ### 投资收益情况 - **净投资收益率**：从4.57%降至3.21%。 - **总投资收益率**：从4.04%降至4.04%（含浮亏）。 - **综合投资收益率**：从1.73%降至4.29%（剔除浮亏）。 - **投资资产规模**：同比增长11.6%。 ### 财务指标预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 2.35 | 7.53 | 5.13 | 5.96 | 6.46 | | 每股内含价值（元） | 48.57 | 58.30 | 65.19 | 71.89 | 79.04 | | P/E | 9.03 | 2.81 | 4.13 | 3.55 | 3.28 | | P/EV | 0.44 | 0.36 | 0.32 | 0.29 | 0.27 | | P/B | 1.07 | 0.80 | 0.73 | 0.66 | 0.60 | ### 风险提示 - **前端销售不及预期**：可能影响新业务增长。 - **权益市场波动**：可能对投资回报产生影响。 - **长端利率大幅下行**：可能对寿险业务产生压力。 ## 投资评级 - **当前评级**：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。 ## 分析师信息 - **分析师**：舒思勤、黄佳慧 - **联系方式**： - 舒思勤：shusiqin@gjzq.com.cn - 黄佳慧：huangjiahui@gjzq.com.cn ## 投资建议 - **估值优势明显**：当前PEV为0.32X，为估值最低的保险股之一。 - **股息率提升**：股息率大幅提升至5.8%，具备较高的吸引力。 - **盈利持续改善**：预计未来几年内含价值及新业务价值将保持增长趋势。 ## 附录：主要财务指标（港元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净利润增长率 | 36.22% | 220.93% | -31.88% | 16.26% | 8.32% | | 集团内含价值增长率 | 12.87% | 20.02% | 11.83% | 10.28% | 9.95% | | 寿险内含价值增长率 | 13.92% | 18.27% | 10.73% | 10.39% | 9.97% | | 新业务价值增长率 | 90.01% | 5.34% | 7.46% | 9.74% | 9.54% | ## 总结 中国太平2025年业绩表现强劲，税前利润和归母净利润均实现大幅增长，尤其在H2表现突出。公司通过权益市场回暖和会计准则调整带来的税收影响，提升了整体盈利能力。尽管部分业务如境外财险受到局部事件影响，但整体资产配置优化和投资端表现稳健，为公司未来增长奠定了基础。当前估值较低，股息率较高，具备良好的投资价值。然而，仍需关注前端销售、权益市场波动及利率下行等潜在风险。