> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓胜微（300782.SZ）总结 ## 核心内容 卓胜微（300782.SZ）是一家专注于射频前端产品的半导体企业，其2025年业绩受到市场环境和产能结构调整的影响，出现显著下滑。2025年公司实现收入37.26亿元，同比减少16.96%，归母净利润为-2.93亿元，同比减少172.89%。尽管短期盈利能力承压，但公司正在积极布局特种工艺线，推动技术升级与产品多元化。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2025年公司收入和利润均出现大幅下滑，主要受市场竞争加剧和芯卓固定资产转固影响。 - **毛利率下降**：2025年毛利率同比下降13.8个百分点至25.67%，反映出成本控制与产品结构的挑战。 - **研发投入增加**：虽然研发费用同比减少13.1%至8.67亿元，但研发费率提升至23.26%，表明公司对核心技术的持续投入。 - **产能提升**：6英寸晶圆生产线单月产能达15000片，12英寸线已进入稳定生产阶段，有助于提升产品交付能力。 - **产品布局**：公司射频分立器件和射频模组收入均同比下降，但L-PAMiD产品已进入大规模交付阶段，显示公司在高端产品领域的进展。 - **投资建议**：公司被维持“优于大市”评级，主要因其在射频前端产品平台上的领先地位和未来技术布局的潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(百万元) | 收入增速 | 归母净利润(百万元) | 净利润增速 | 每股收益(元) | PE | |------|------------------|----------|---------------------|------------|--------------|----| | 2024 | 4,487 | 2.5% | 402 | -64.2% | 0.75 | 139.3 | | 2025 | 3,726 | -17.0% | -293 | -172.9% | -0.55 | 191.2 | | 2026E| 4,172 | 12.0% | 501 | 270.9% | 0.87 | 120.3 | | 2027E| 4,664 | 11.8% | 686 | 37.0% | 1.19 | 87.8 | | 2028E| 5,172 | 10.9% | 762 | 11.1% | 1.33 | 79.0 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 39% | 26% | 37% | 37% | 37% | | EBIT Margin | 12% | -4% | 13% | 14% | 15% | | ROE | 4% | -3% | 4% | 5% | 5% | | 负债率 | 28% | 36% | 27% | 28% | 27% | | P/B | 5.5 | 5.7 | 4.4 | 4.2 | 4.0 | | EV/EBITDA | 55.1 | 108.7 | 55.7 | 44.5 | 38.6 | ### 技术与产品布局 - **特种工艺线**：公司加大特种工艺线投入，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸异质硅基工艺平台进入稳定生产阶段。 - **核心技术平台**：公司专注于“异质+异构”技术路线，推进BCD工艺、GaAs工艺及异构集成工艺，其中先进集成工艺已实现技术落地。 - **L-PAMiD产品**：该产品从小批量出货进入大规模交付阶段，有助于提升公司产品竞争力。 - **产品线收入**：2025年射频分立器件收入19.45亿元（YoY-22.49%），射频模组收入16.76亿元（YoY-11.20%）。 ### 风险提示 - 需求不及预期 - 竞争加剧 - 产能利用率不及预期 ### 投资建议 - 公司维持“优于大市”评级，因其在射频前端产品平台上的领先地位及技术布局的潜力。 - 投资者应关注公司未来产能利用率、产品市场表现及行业竞争格局的变化。 ## 总结 卓胜微（300782.SZ）在2025年面临短期盈利能力承压的挑战，但公司通过加大特种工艺线投入、推进技术升级和产品多元化，为未来增长奠定基础。尽管2025年收入和利润下滑，但2026年起业绩有望逐步恢复，尤其是L-PAMiD产品进入量产交付阶段，以及12英寸线产能提升。公司持续在高端封装、高频材料及特色高频器件等关键工艺方向取得进展，为未来在光通信等前沿领域的发展提供支持。当前公司维持“优于大市”评级，但需警惕市场需求变化、竞争加剧及产能利用率不足等风险。