> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 家居用品 报告日期：2025年12月29日 # 猫砂：被低估的高成长、高粘性、高复购赛道 # ——猫砂行业深度报告 # 投资要点 # □ 猫砂行业是兼具刚需属性与成长潜力的优质赛道 作为养猫家庭的必备消耗品，猫砂拥有高达 $92.2\%$ 的用品渗透率，需求刚性且购买频率高。猫砂市场量价齐升态势明确：在“独居经济”与“银发经济”驱动下，国内城镇宠物猫数量持续增长；同时，人均可支配收入提升带动养宠精细化，推动猫砂消费向中高端升级，市场空间广阔。受益宠物猫加速渗透，中国的猫砂市场近年来高速增长，从2020年50亿元增长到2024年约140亿元。期间CAGR为 $30\%$ ；预计到2027年，中国猫砂市场规模将达到200亿元，2024-2027年CAGR预计为 $12.2\%$ ，行业增长显著高于宠物食品。 # 行业竞争格局正从分散走向集中，国产品牌凭借差异化策略占据领先地位 当前猫砂行业集中度呈现稳步提升趋势，CR5从2021年的 $25.33\%$ 提升至2023年的 $28.16\%$ ，2025年上半年行业CR10已达 $40.79\%$ ，其中国产品牌占据九席，展现出强大的市场竞争力。具体来看，许翠花以 $6.54\%$ 的市占率位居第一，Pidan以 $6.04\%$ 紧随其后。两大头部品牌分别代表了不同的成功路径：许翠花通过自建工厂实现成本优势，其原料和生产成本比同行低约 $15\%$ ；而Pidan则通过品牌建设和产品创新，通过“猫为先”的品牌理念、跨界营销和设计感，成功塑造中高端形象，实现品牌溢价。 # 电商平台为品牌主要竞争地，产品创新是发展必然趋势 渠道方面，电商持续占据主导地位，2020-2024年线上渠道销售占比逐年提升；其中抖音渠道增长最为迅猛，成为重要的增量市场。这一渠道分化也带来价格带差异，抖音平台经济价位产品（<5元/千克）仍占主流，而天猫等传统平台则持续向中高端化发展。从产品结构看，混合猫砂已取代单一品类成为市场主流，其在天猫平台的市占率从2020年的 $16.05\%$ 大幅提升至2024年的 $48.25\%$ 。同时，植物猫砂（以木薯砂为主）正快速崛起，2025年上半年市占率已达 $22.68\%$ ，超越豆腐猫砂与膨润土猫砂成为第二大品类。 # 拥有稳固供应链、强大品牌力的企业将在行业整合中胜出 中国猫砂市场对比海外仍有巨大发展空间：当前我国家庭宠物渗透率仅 $15\%$ ，远低于美、英等发达国家的水平；单宠年消费金额2024年仅2020元，与日、美成熟市场相比差距明显。在行业从“量增”向“质升”转变的过程中，具备垂直供应链整合能力的企业能够更好地控制成本与品质；拥有强大品牌心智的企业有望获得溢价空间。 # 投资建议 依依股份拟并购许翠花母公司，建议关注。 # □ 风险提示 供应链稳定性风险、行业竞争加剧风险、环保政策趋严风险 # 行业评级：看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：曾伟 执业证书号：S1230524090011 zengwei@stocke.com.cn # 相关报告 1《家居+AI融合逐渐深化，看好龙头率先破局》2025.03.31 2 《【浙商轻工】家居以旧换新系列二：集中度提升利器，行至何处？》2024.12.02 3《家居以旧换新专题：基本面改善正在路上，关注低进度区域潜力》2024.10.27 # 正文目录 # 1 猫砂行业：多元产品需求+高粘性，行业品牌属性凸显 1.1多元需求引领产品更新迭代 5 1.2 产品升级路径：从功能到体验跃迁 1.3 高频刚需+高粘性，品牌格局实际优于宠物食品 6 1.4市场规模持续扩容，受益宠物猫渗透率加速提升 9 1.4.1量增：独居趋势 $^+$ 银发经济双驱动，宠物猫数量不断增加 9 1.4.2 价增：人均收入提升拉动单宠消费升级，猫砂价格带上移 10 1.5 产业链：上游原料价差明显，中下游渠道与产能分化 1.5.1上游原材料：膨润土等传统原料价稳量足，新品类原料推高成本 11 1.5.2 中游生产端：企业规模分层明显，技术创新成盈利关键壁垒 11 1.5.3下游消费端：电商成主流销售阵地，年轻群体 $^+$ 发达地区撑起核心消费 13 # 2品类&竞争：木薯猫砂渗透见向上拐点，许翠花引领份额提升. 13 2.1 竞争态势：产品迭代，新品牌涌现 14 2.2 Pidan: 猫砂赛道品牌化引领者，营销+公益破圈 16 2.3许翠花：木薯猫砂引领者，份额提升高确定性 18 # 3 投资建议 20 # 4风险提示 20 # 图表目录 图1：猫砂消费者需求 5 图2：猫砂行业升级路径图 图3：2024年宠物猫用品渗透率 图4：换猫砂具有潜在风险 图5：消费者对于猫砂细微变化亦较敏感 8 图6：宠物食品美国竞争格局. 8 图7：猫砂美国竞争格局. 8 图8：2020-2027E中国猫砂市场规模. 9 图9：独居人口数量增加. 9 图10：中国城镇宠物猫狗数量（万只）及增速 9 图11：人均可支配收入不断增加. 10 图12：2018-2024年单猫消费（元）及增速 10 图13：2021-2023年线上猫砂市场价格带趋势 10 图14：2024年各国家庭宠物渗透率 图15：2024年中日美单宠消费金额（元） 11 图16：2019-2023年我国膨润土产量（万吨）及增速 11 图17：猫砂制造行业格局. 12 图18：猫砂相关技术专利数量 12 图19：猫砂制作流程图 12 图20：2020-2024年宠物用品销售渠道分布（%） 13 图21：2021-2023年线上猫砂市场渠道占比（%） 13 图22：2024年中国猫砂行业消费者年龄分布占比情况 13 图23：2024年中国猫砂行业消费者地域分布前十名 13 图24：天猫、京东、抖音电商平台近期猫砂销售额 14 图25：2025年H1主要猫砂品牌及销售量（百万元） 14 图26：电商猫砂行业主要品牌市占率（%） 14 图27：电商猫砂行业集中度变化 14 图28：美国龙头之一ODC在LW细分市场份额较高 15 图29：2025年H1猫砂品牌CR10 15 图30：2020-2025年H1天猫平台猫砂品类市占率 15 图31：资源优势下海外主要为矿砂 16 图32：海外结团矿砂为最核心品类 16 图33：Pidan品牌口号 16 图34：Pidan产品海报 16 图35：Pidan品牌发展历史 17 图36：Pidan上海品牌体验店 17 图37：Pidan品牌短片《破碎太阳之心》 17 图38：Pidan主要产品 18 图39：2020-2024年Pidan电商平台年度销售额及增速 18 图40：许翠花产品图 19 图41：许翠花猫砂产品矩阵 19 图42：2023-2025年H1许翠花电商平台销售额（百万元）及增速 图43：许翠花自建工厂 20 图44：许翠花中国木薯砂市场地位 20 表 1: 当前猫砂产品主要品类 表 2: 单只猫月均猫砂消耗量测算. 表 3：主要猫砂原材料价格表 (元/吨) ..... 11 表 4: Pidan 猫砂产品价格带. 18 表 5：许翠花猫砂产品价格带 ..... 19 # 1 猫砂行业：多元产品需求+高粘性，行业品牌属性凸显 # 1.1多元需求引领产品更新迭代 猫砂是宠物猫日常饲养中的核心清洁用品，主要用于承接猫咪排泄物，通过吸收尿液、包裹粪便的核心功能，维持猫砂盆内干燥清洁状态，有效减少异味扩散，为猫咪提供适宜的排泄环境，同时降低主人清洁负担，保障人与猫共同生活空间的舒适度。 多元需求催化产品创新，形成多样化产品矩阵。按原材料划分，涵盖以天然黏土为基础的膨润土猫砂、以植物废料为原料的豆腐猫砂（如豆腐渣、豆腐纤维制成）、以二氧化硅为核心成分的水晶猫砂，以及松木木屑加工的松木猫砂、再生纸制成的纸质猫砂等；按使用特性区分，可分为易结团型（如膨润土猫砂、豆腐猫砂）、强吸附无结团型（如水晶猫砂）、可冲厕环保型（如豆腐猫砂、松木猫砂）等，不同类型猫砂在吸水性、除臭效果、清洁便利性及适用场景上各具差异，满足多样化饲养需求。 图1：猫砂消费者需求 资料来源：高乐士，浙商证券研究所 表1：当前猫砂产品主要品类 <table><tr><td colspan="2">品类</td><td>原材料</td><td>优势</td><td>劣势</td></tr><tr><td rowspan="3">矿物猫砂</td><td>膨润土砂</td><td>膨润土</td><td>价格便宜；脚感舒适，猫咪接受度高；结团性强，能快速吸收并包裹尿液，易铲出</td><td>粉尘较大，对猫和人的呼吸道不友好；不能冲厕所，需袋装丢弃；除臭能力一般</td></tr><tr><td>水晶砂</td><td>二氧化硅</td><td>强力吸臭，视觉效果干净；吸水性强，能快速锁住尿液中的水分；粉尘含量极低</td><td>不能结团，只能吸收尿液，无法包裹粪便；价格较贵，且无法冲厕</td></tr><tr><td>矿石砂</td><td>沸石、火山石、钠基矿石</td><td>天然除臭（吸附氨味）、可重复使用（暴晒后复用2-3次）</td><td>无结团功能（需全盆更换）、吸水性弱于膨润土</td></tr><tr><td colspan="2">豆腐砂</td><td>大豆加工废弃物、食品级淀粉</td><td rowspan="2">环保可降解，能直接冲入马桶（少量多次）；粉尘极少，安全性高</td><td rowspan="2">价格偏高；潮湿环境下易发霉、长虫</td></tr><tr><td colspan="2">木薯砂</td><td>木薯淀粉、植物纤维</td></tr><tr><td colspan="2">混合猫砂</td><td>膨润土+植物猫砂+除臭颗粒</td><td>结合了多种猫砂的优点：结团性好、粉尘少、有一定除臭性。</td><td>价格通常比单一猫砂高；仍不能大量冲厕；品质因配方比例不同而差异较大</td></tr><tr><td colspan="2">木屑猫砂</td><td>纸、木屑、活性炭</td><td>环保可降解，有天然木香；粉尘少，吸臭力较好</td><td>脚感比较粗糙；结团性较差，遇水容易散开</td></tr><tr><td colspan="2">纸浆猫砂</td><td>再生纸、纸浆</td><td>环保，可降解，能直接冲厕所；重量轻，质地柔软，粉尘少，吸水性好</td><td>除臭能力一般、价格相对较高</td></tr></table> 资料来源：观研天下，浙商证券研究所 # 1.2产品升级路径：从功能到体验跃迁 萌芽期：中国猫砂行业萌芽于20世纪90年代，产品类型单一，多以木屑、煤灰等天然材料简单加工而成，仅能满足猫咪掩埋排泄的核心需求，完成功能层面的初步探索，在吸水性、除臭、粉尘控制等关键性能上存在明显短板。 快速发展期：步入21世纪后，经济腾飞带动居民生活水平提升，宠物市场快速发展，国内外品牌加速布局，带来先进生产技术与多元产品理念，无尘、结团性好、易清理的猫砂成为主流，解决了初代产品的性能痛点；同时电商平台兴起打破渠道壁垒，大幅提升消费者购买便利性，线上销售占比逐年攀升，从产品性能到购买体验实现全面优化。 走向精细化发展：近年来，行业迈入价值跃迁新阶段：消费升级、环保理念普及与宠物健康关注度提升，推动行业向绿色、健康、可持续方向转型。消费者需求从“好用”转向“优质无害”，生物降解猫砂、竹/玉米秸秆等天然植物猫砂应运而生；企业加大研发投入，在除臭、抗菌、智能监测等领域持续创新，同时通过线上线下融合营销塑造品牌个性，行业集中度动态调整，整体朝着多元化、高端化、可持续方向稳健迈进，实现从单一产品供给到综合价值服务的跃迁。 图2：猫砂行业升级路径图 资料来源：易普咨询集团，浙商证券研究所 # 1.3 高频刚需+高粘性，品牌格局实际优于宠物食品 猫砂具有刚需性和高消耗性的特点。2024年宠物用品渗透率中，猫砂以 $92.2\%$ 的渗透率为主宠物用品第一，与猫粮同属养猫刚需产品。与此同时，根据山东省宠物行业协会数据，2024年中国市场每日平均消耗猫砂10000吨，平均每只猫每月消耗猫砂4.5千克左右。 猫砂产品购买频率高，市场明确稳定性强。考虑猫砂产品具有体积大、重量重、潮湿环境下易发霉生虫等不易保存的特性，猫砂产品购买频率较高，当前市场主流猫砂单包重量在2-3千克，按照一次购买4包 $10\mathrm{kg}$ 标准看，单猫家庭猫砂购买周期在2月左右。 对比看成年猫单猫月消耗猫粮 $2.7\mathrm{kg}$ （日均 $90\mathrm{g}$ ），电商节假日效应使得复购周期实际拉长至3个月以上。 图3：2024年宠物猫用品渗透率 资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所 表2：单只猫月均猫砂消耗量测算 <table><tr><td colspan="2">2024年单猫猫砂消耗量测算</td></tr><tr><td>中国市场日均猫砂消耗量（吨）</td><td>10000</td></tr><tr><td>x</td><td>30</td></tr><tr><td>中国市场月度猫砂消耗量（吨）</td><td>300000</td></tr><tr><td>宠物猫数量（万只）</td><td>7153</td></tr><tr><td>猫砂渗透率</td><td>92.2%</td></tr><tr><td>单猫月均猫砂消耗量（千克）</td><td>4.55</td></tr></table> 资料来源：山东省宠物行业协会，宠物行业白皮书，浙商证券研究所 此外，猫砂实际是超高复购率单品。根据许翠花与天下网商的沟通，“猫砂品类是超强复购品类，用得好就是百分之百的复购率。最终肯定达不到百分之百，但是很多人用完之后喜欢这种产品状态，一定会一直买”。 复购差异主要源于：1）猫砂消费者可以评价使用体验后，更换猫砂实际增加决策成本，而宠物食品部分消费者会存在主观替换需求；2）猫砂替换风险较大，消费者对猫砂配方变化较为敏感。 图4：换猫砂具有潜在风险 资料来源：小红书，浙商证券研究所 图5：消费者对于猫砂细微变化亦较敏感 资料来源：Walmart，浙商证券研究所 ☆☆☆☆ 2/4/2024 # New formula? # Q Jbit90 Seems like the formula was changed recently... We've never had much of an issue with our cats tracking litter outside of the litter box, but now all of the sudden it's everywhere in our house. We also bought 2 identical 35lb containers at the same time, but one had a gray lid (which is what weve always gotten) and the other a blue lid (which is new to us). I know sometimes packaging can change, but the product should still be the same (especially with identical upcoming numbers), but there is clearly a visual difference between the two when you look at the litter within. Its like comparing gravel with sand. We've always loved this litter as our go-to choice, but I think we're going to start exploring other brands. See less Originaly posted on purina.com 基于产品高粘性、高复购，猫砂不仅可以额形成品牌，且行业集中度显著高于宠物食品。 图6：宠物食品美国竞争格局 <table><tr><td>Geography</td><td>Category</td><td>Brand Name</td><td>Company Name (GBO)</td><td>Data Type</td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Blue Buffalo (General Mills Inc)</td><td>General Mills Inc</td><td>Retail Value RSP</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>6.8</td><td>7.1</td><td>7.6</td><td>7.7</td><td>7.8</td><td>7.3</td><td>7.0</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Pedigree (Mars Inc)</td><td>Mars Inc</td><td>Retail Value RSP</td><td>5.7</td><td>5.6</td><td>5.6</td><td>5.7</td><td>5.4</td><td>5.2</td><td>5.2</td><td>5.2</td><td>5.4</td><td>5.1</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Fancy Feast/Gourmet (Nestlé SA)</td><td>Nestlé SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>4.3</td><td>4.4</td><td>4.4</td><td>4.4</td><td>4.6</td><td>4.7</td><td>4.6</td><td>4.8</td><td>4.8</td><td>4.7</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Hill's Science Diet (Colgate-Palmolive Co)</td><td>Colgate-Palmolive Co</td><td>Retail Value RSP</td><td>3.2</td><td>3.1</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>2.9</td><td>3.9</td><td>4.0</td><td>4.1</td><td>4.3</td><td>4.4</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Purina ONE (Nestlé SA)</td><td>Nestlé SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>3.4</td><td>3.7</td><td>3.6</td><td>3.6</td><td>3.7</td><td>3.9</td><td>4.0</td><td>4.3</td><td>4.2</td><td>4.3</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Friskies (Nestlé SA)</td><td>Nestlé SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>4.8</td><td>4.6</td><td>4.3</td><td>4.1</td><td>3.9</td><td>3.8</td><td>3.9</td><td>4.0</td><td>4.0</td><td>4.1</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Hill's Prescription Diet (Colgate-Palmolive Co)</td><td>Colgate-Palmolive Co</td><td>Retail Value RSP</td><td>3.3</td><td>3.4</td><td>3.4</td><td>3.4</td><td>3.6</td><td>3.5</td><td>3.7</td><td>3.8</td><td>3.9</td><td>3.9</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Pro Plan (Nestlé SA)</td><td>Nestlé SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>1.5</td><td>1.7</td><td>1.8</td><td>2.0</td><td>2.1</td><td>2.6</td><td>3.4</td><td>3.4</td><td>3.5</td><td>3.5</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Beneful (Nesté SA)</td><td>Nesté SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>3.0</td><td>2.7</td><td>2.5</td><td>2.3</td><td>2.2</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.5</td><td>2.7</td></tr><tr><td>USA</td><td>Dog and Cat Food</td><td>Iams (Mars Inc)</td><td>Mars Inc</td><td>Retail Value RSP</td><td>4.3</td><td>4.0</td><td>3.5</td><td>3.3</td><td>3.0</td><td>2.8</td><td>2.6</td><td>2.6</td><td>2.7</td><td>2.6</td></tr></table> 资料来源：欧睿，浙商证券研究所 图7：猫砂美国竞争格局 <table><tr><td>Geography</td><td>Category</td><td>Brand Name</td><td>Company Name (GBO)</td><td>Data Type</td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Tidy Cats (Nestlé SA)</td><td>Nestlé SA</td><td>Retail Value RSP</td><td>31.9</td><td>32.0</td><td>31.9</td><td>32.2</td><td>33.6</td><td>34.3</td><td>35.4</td><td>36.9</td><td>37.2</td><td>36.4</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Arm & Hammer (Church & Dwight Co Inc)</td><td>Church & Dwight Co Inc</td><td>Retail Value RSP</td><td>18.5</td><td>18.1</td><td>18.4</td><td>18.5</td><td>17.9</td><td>17.3</td><td>17.5</td><td>18.0</td><td>17.8</td><td>17.8</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Fresh Step (Clorox Co, The)</td><td>Clorox Co, The</td><td>Retail Value RSP</td><td>15.1</td><td>15.0</td><td>15.2</td><td>15.3</td><td>14.8</td><td>13.8</td><td>13.5</td><td>13.9</td><td>13.2</td><td>13.3</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Scoop Away (Clorox Co, The)</td><td>Clorox Co, The</td><td>Retail Value RSP</td><td>5.3</td><td>5.3</td><td>5.4</td><td>5.4</td><td>5.3</td><td>5.1</td><td>5.0</td><td>4.4</td><td>5.0</td><td>4.4</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter World's Best (Kent Corp)</td><td>Kent Corp</td><td>Retail Value RSP</td><td>4.1</td><td>4.4</td><td>4.5</td><td>4.6</td><td>4.6</td><td>4.6</td><td>4.4</td><td>4.1</td><td>4.0</td><td>4.3</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Cat's Pride (Oil-Dri Corp of America)</td><td>Oil-Dri Corp of America</td><td>Retail Value RSP</td><td>4.1</td><td>3.7</td><td>3.3</td><td>3.0</td><td>2.6</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.5</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Naturally Fresh (Eco-Shell LP)</td><td>Eco-Shell LP</td><td>Retail Value RSP</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>2.1</td><td>2.2</td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.3</td><td>2.0</td><td>2.4</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Feline Pine (Church & Dwight Co Inc)</td><td>Church & Dwight Co Inc</td><td>Retail Value RSP</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.6</td><td>0.7</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td></td></tr><tr><td>USA</td><td>Cat Litter Jonny Cat (Oil-Dri Corp of America)</td><td>Oil-Dri Corp of America</td><td>Retail Value RSP</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td></td></tr></table> 资料来源：欧睿，浙商证券研究所 # 1.4市场规模持续扩容，受益宠物猫渗透率加速提升 中国市场持续高速增长，预计2027年达200亿。受益宠物猫加速渗透，中国的猫砂市场近年来高速增长，从2020年50亿元增长到2024年约140亿元，预计到2027年，中国猫砂市场规模将达到200亿元，2024-2027年CAGR预计为 $12.2\%$ ，行业增长显著高于宠物食品。 图8：2020-2027E中国猫砂市场规模 资料来源：《2025中国宠物行业白皮书》，猫砂产业分会，智研咨询，浙商证券研究所 # 1.4.1量增：独居趋势+银发经济双驱动，宠物猫数量不断增加 独居与老龄化双趋势驱动我国宠物数量不断增长。随着城市化进程加快与婚恋观念转变，独居人口规模不断扩大，成为宠物数量增长的重要增量群体。另一方面，我国60岁及以上老年人口占比已超 $20\%$ ，老龄化带来的“空巢化”问题进一步放大了陪伴需求。 “猫经济”快速发展，驱动猫砂市场规模提升。中国城镇宠物猫数量从2017年的3756万只增长到2024年的7153万只，随着城市化发展，猫所需活动空间少、饲养简单、时间成本低以及形象软萌等优点更加符合城市养宠人青睐，从2021年起，宠物猫数量超过宠物狗，猫经济进入发展“快车道”。随着宠物猫数量增加，猫砂作为宠物猫刚需产品，市场规模将不断提升。 图9：独居人口数量增加 资料来源：光明网，浙商证券研究所 图10：中国城镇宠物猫狗数量（万只）及增速 资料来源：《中国宠物行业白皮书》，浙商证券研究所 # 1.4.2价增：人均收入提升拉动单宠消费升级，猫砂价格带上移 人均收入提升驱动单猫消费增加。我国人均可支配收入提升推动单宠消费从“基础满足”向“品质追求”升级，养宠预算显著增加，根据中国宠物行业白皮书数据，单只猫的年均消费从2018年的1604元提升到2024年的2020元，期间CAGR为 $3.91\%$ 图11：人均可支配收入不断增加 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图12：2018-2024年单猫消费（元）及增速 资料来源：《中国宠物行业白皮书》，浙商证券研究所 养宠精细化趋势显著，猫砂行业价格升级。收入提升伴随消费认知升级，养宠从“陪伴解闷”转向“家庭成员化”。越来越多养宠人将宠物健康、舒适度纳入核心考量，不再单纯追求“便宜能用”，而是愿意为“更安全、更优质”的产品支付溢价。养宠精细化发展驱动猫砂行业消费升级，根据Smart Path数据，经济价位（<5元/千克）的产品占比逐年降低，而高端价位（10-20元/千克）的产品占比逐年提升。 图13：2021-2023年线上猫砂市场价格带趋势 资料来源：Smart Path，浙商证券研究所 对标海外成熟市场的量价双指标，中国猫砂市场未来仍有极大空间。当前我国宠物猫家庭渗透率为 $15\%$ ，远低于美国、澳大利亚、英国等发达国家的宠物渗透率，受单身经 济、银发经济持续驱动，未来宠物数量提升有较大空间。另一方面，中国宠物的年均消费金额远低于日美等宠物成熟市场，随着养宠精细化发展，未来宠物消费上探空间充足。 图14：2024年各国家庭宠物渗透率 资料来源：欧睿数据，浙商证券研究所 图15：2024年中日美单宠消费金额（元） 资料来源：AVMA，Anicom财险株式会社，浙商证券研究所 # 1.5 产业链：上游原料价差明显，中下游渠道与产能分化 # 1.5.1上游原材料：膨润土等传统原料价稳量足，新品类原料推高成本 猫砂上游为原材料供应，当前主流的混合猫砂、豆腐猫砂与植物猫砂的主要原材料为豆渣、玉米渣、木薯淀粉等粮食副作物，价格主要随粮食作物价格波动，弹性较低。其中豆腐猫砂的原材料豆腐渣价格较低，新品类的木薯猫砂的原材料为玉米淀粉和木薯淀粉，成本较高。 我国膨润土资源丰富产量稳定，且自2018年起，其储量逐年递增，2021年达到33.27亿吨，同比增长 $10.24\%$ ，我国膨润土产量总体维持在200-250万吨左右，供应原料充足稳定。我国绝大部分为钙基膨润土，优质钠基膨润土储量较少，且整体开采利用量较低、因此高端钠基膨润土猫砂的原材料依然需要进口补充。 表3：主要猫砂原材料价格表(元/吨) <table><tr><td>原材料</td><td>产品</td><td>价格区间 (元/吨)</td></tr><tr><td>钠基膨润土</td><td>膨润土猫砂、混合猫砂</td><td>320-720</td></tr><tr><td>豆腐渣</td><td>豆腐猫砂、混合猫砂</td><td>359-363</td></tr><tr><td>玉米淀粉</td><td rowspan="2">木薯猫砂、混合猫砂</td><td>2600-2750</td></tr><tr><td>木薯淀粉</td><td>3440-3540</td></tr></table> 资料来源：一亩田，华垚新材料，浙商证券研究所 注：豆腐渣、玉米淀粉、木薯淀粉的价格区间为2025.8.19-2025.10.17 图16：2019-2023年我国膨润土产量（万吨）及增速 资料来源：中商产业研究院，观研天下，浙商证券研究所 # 1.5.2中游生产端：企业规模分层明显，技术创新成盈利关键壁垒 猫砂中游为生产制造企业，我国猫砂生产企业主要集中于山东、浙江、江苏、河北等省份，这些区域产业集群优势突出，可覆盖从原料加工到成品制造的全流程。行业企业规模呈“金字塔”结构：头部少数大型企业拥有先进生产技术与完善质控体系，年产能超10万吨，产品畅销国内外；腰部中型企业聚焦细分领域，如生产功能性猫砂或为大品牌代工，年产能1-10万吨；底部大量小微企业工艺简单、产品同质化严重，依赖低价竞争本地市场，年产能不足1万吨。 图17：猫砂制造行业格局 资料来源：Smart Path，浙商证券研究所 技术创新方面，部分领先企业持续投入研发：通过新型干燥技术减少豆腐猫砂水分残留，提升产品保质期与稳定性；用纳米材料改性膨润土，增强吸附与抗菌性能；引入智能化生产设备精准控制配料、成型，提高生产效率与产品一致性。技术创新已成为企业实现产品升级、突破竞争红海的关键驱动力。 图18：猫砂相关技术专利数量 资料来源：国家专利公布公告，浙商证券研究所 图19：猫砂制作流程图 资料来源：清洁化学，浙商证券研究所 # 1.5.3下游消费端：电商成主流销售阵地，年轻群体 $^+$ 发达地区撑起核心消费 从2020年到2024年，中国宠物用品市场中电商平台的销售占比逐年提高，成为当前最大的销售渠道。在猫砂的线上销售中，天猫为最大的销售平台，淘系电商仍为主要市场，但渠道占比在逐年下降；抖音是增速最快的线上渠道，重要性不断提升。与整体线上市场不同，抖音渠道中经济价位的猫砂产品仍占主流。其他B2C平台占比也在不断提升。 图20：2020-2024年宠物用品销售渠道分布（%） 资料来源：欧睿，浙商证券研究所 图21：2021-2023年线上猫砂市场渠道占比（%） 资料来源：Smart Path，浙商证券研究所 根据华经产业研究院数据显示，中国猫砂行业消费者年龄分布占比中，占比最重为18-24岁的消费者，占比 $25.81\%$ ，其次为25-29岁的消费者，占比 $22.66\%$ ，30-34岁的消费者占比 $14.53\%$ ，40-49岁的消费者占比 $13.88\%$ ，35岁以下的消费者占比达到 $63\%$ 。从消费者区域分布来看，前十名地区为多为经济较为发达的城市，其中占比第一的为广东省，占比 $15.32\%$ ，第二为江苏省，占比 $10.63\%$ ，占比第三省份为浙江省，占比 $8.29\%$ 。 图22：2024年中国猫砂行业消费者年龄分布占比情况 资料来源：华经产业研究院，浙商证券研究所 图23：2024年中国猫砂行业消费者地域分布前十名 资料来源：华经产业研究院，浙商证券研究所 # 2品类&竞争：木薯猫砂渗透见向上拐点，许翠花引领份额提升 # 2.1 竞争态势：产品迭代，新品牌涌现 行业CR10占比已经达到 $41\%$ 。根据久谦数据显示，2025年上半年猫砂电商销售的CR10占比 $40.79\%$ ，其中许翠花以 $6.54\%$ 的市占率位居第一，Pidan紧随其后占比 $6.04\%$ ，福丸、城市理享、比亿奇与网易严选市占率分别为 $4.83\%$ 、 $4.53\%$ 、 $4.38\%$ 、 $3.22\%$ 产品更新迭代驱动格局变化。从电商数据看，行业CR3-CR10在2021-2025H1小幅度提升，整体格局变化不大主要系龙头企业近年变化较大，以TOP3品牌看，2021年为Pidan、Petshy、里兜，但2025H1为许翠花、Pidan、福丸，而格局变化主要系近年行业技术与产品迭代，其中许翠花引领木薯猫砂行业成长，市占率2025H1达到 $6.5\%$ ，福丸依靠白茶豆腐砂爆款21-24年份额提升，但在木薯猫砂跟随较慢，25年份额下降，此外25H1城市理享份额快速提升，奥丁25年开始爆发，其成长源于木薯猫砂+香味处理概念产品，受到市场认可。 图24：天猫、京东、抖音电商平台近期猫砂销售额 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图25：2025年H1主要猫砂品牌及销售量（百万元） 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图26：电商猫砂行业主要品牌市占率（%） 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图27：电商猫砂行业集中度变化 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图28：美国龙头之一ODC在LW细分市场份额较高 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图29：2025年H1猫砂品牌CR10 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 植物猫砂有望成为主流品类，对标海外空间广阔。天猫平台的销售数据显示，早期的猫砂以膨润土和豆腐猫砂为主，近年来混合猫砂的市场份额不断提升，从2020年的 $16.05\%$ 提升到2024年的 $48.25\%$ ，成为当前猫砂市场中的最大品类。与此同时，纯豆腐猫砂的市场份额不断下降，从2020年的 $32.19\%$ 下降至2024年的 $16.10\%$ ，体现了中高端猫砂市场的产品迭代。相比之下，低端市场的膨润土猫砂的市场份额保持相对稳定，2024年天猫市场占比为 $20.51\%$ 。植物猫砂（以木薯猫砂为主）的市场份额从2023年起快速增长，2024年实现市占率 $8.86\%$ ，2025年上半年市场份额达到 $22.68\%$ ，超过豆腐猫砂与膨润土猫砂，成为猫砂第二大品类。 图30：2020-2025年H1天猫平台猫砂品类市占率 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图31： 资源优势下海外主要为矿砂 资料来源：Walmart，浙商证券研究所 图32：海外结团矿砂为最核心品类 资料来源：Grand View Research，浙商证券研究所 # 2.2 Pidan：猫砂赛道品牌化引领者，营销+公益破圈 Pidan 成立于 2015 年，为当前行业 TOP10 品牌中成立最早的品牌，在行业早期杂牌、低端产品为主的市场中，Pidan 率先开始猫砂产品品牌化，具有明确先发优势。pidan 以“猫为先、公益计划”为核心品牌主张，定位为专注为猫创造产品的中高端宠物品牌，既服务家庭宠物猫，也关注社会流浪猫，注重情感价值与公益属性的结合。 # pidan Opidan是一家专注为猫创造产品的品牌○人类之所以需要猫，是因为它可以把你我独处时容易坠入悲伤的情绪，凝固在平静之美中○所以，我们秉持着「猫为先、公益计划」的 品牌主张，希望不仅可以帮助进入人类家庭的猫过得更好，也为穿梭在社会中的猫做一些事Opidan is a brand focusing on creating products for cats OHumans need cats, because they can freeze the distressing emotions during alone hours in calmness exquisitelyIn this sense, we adhere to the brand proposition of「Cat First Public Welfare Plan」,hoping not only to facilitate a better life of cats in human families,but also to公益计划 do more for travelling cats in society. 图33：Pidan品牌口号 图34：Pidan产品海报 资料来源：思创客品牌说，浙商证券研究所 资料来源：REBOUND，浙商证券研究所 2015年公司推出了首款产品——Igloo猫砂盆，获得2016年德国红点设计奖，是目前国内唯一获此殊荣的猫咪用品。2018年，Pidan凭借其核心产品——豆腐混合猫砂出圈，在2021年618期间，凭借混合猫砂拿下天猫宠物猫砂品类单品top1，市占率为第二名的6倍，上市一年便成为天猫宠物超级人气爆款，销量遥遥领先于其他品牌的混合猫砂。 Pidan频繁开展跨界联名，先后与Beast、宝可梦、JNBYHOME、LineFriends、喜茶等品牌合作，还在上海开设全球首家品牌体验店——“动物脊背”，寓意“与动物一起承载历史的重量”。2022年，公司发布首部品牌短片并入围戛纳电影节，实现多维度破圈。 图35：Pidan品牌发展历史 资料来源：宠物行业动态，浙商证券研究所 图36：Pidan上海品牌体验店 资料来源：思创客品牌说，浙商证券研究所 图37：Pidan 品牌短片《破碎太阳之心》 资料来源：思创客品牌说，浙商证券研究所 以猫砂为核心形成多元化布局，品牌出圈+产品力巩固粘性。产品矩阵方面，Pidan以猫砂为形成“猫砂 $+$ 猫粮零食 $+$ 宠物用品”的多元化布局，其中猫砂是核心品类。从价格带来看，其猫砂定位中高端，天猫平台数据显示，纯豆腐猫砂每千克均价11.83元，纯木薯猫砂每千克11.73元，天然钠基膨润土猫砂每千克6.33-7.80元，混合猫砂（如 $60\%$ 豆腐砂 $+30\%$ 膨润土 $+10\%$ 木薯砂）每千克8.46-11.67元，功能型隐血测试豆腐猫砂每千克则达15.69元，覆盖不同消费需求的中高端客群。销售表现上，2020-2024年Pidan电商平台年度销售额持续增长，这得益于其“营销先行、品牌出圈”的竞争策略。通过高频次跨界联名吸引年轻消费群体关注，借助公益主张强化品牌情感认同，再以优质产品力（如混合猫砂的结团、吸臭性能）巩固用户粘性，最终实现品牌影响力与销售额的双重提升。 图38：Pidan主要产品 资料来源：宠物行业动态，浙商证券研究所 表4：Pidan 猫砂产品价格带 <table><tr><td>猫砂种类</td><td>成分</td><td>单包克重 (千克)</td><td>单包售价 (元)</td><td>每千克均价 (元)</td></tr><tr><td>豆腐猫砂</td><td>纯豆腐猫砂</td><td>9.6</td><td>66.35</td><td>6.91</td></tr><tr><td>木薯猫砂</td><td>纯木薯猫砂</td><td>9.6</td><td>92.6</td><td>9.65</td></tr><tr><td rowspan="2">膨润土猫砂</td><td>天然钠基球型猫砂</td><td>9.6</td><td>48.6</td><td>5.06</td></tr><tr><td>天然钠基颗粒猫砂</td><td>9.6</td><td>60.6</td><td>6.31</td></tr><tr><td rowspan="2">混合猫砂</td><td>60%豆腐猫砂+30%膨润土 猫砂+10%木薯猫砂</td><td>9.6</td><td>64</td><td>6.67</td></tr><tr><td>70%豆腐砂+30%木薯砂</td><td>9.6</td><td>57.66</td><td>6.01</td></tr><tr><td>功能猫砂</td><td>隐血测试豆腐猫砂</td><td>9.6</td><td>120.6</td><td>12.56</td></tr></table> 资料来源：天猫，浙商证券研究所（单包售价以商品原价计算） 图39：2020-2024年Pidan电商平台年度销售额及增速 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 # 2.3 许翠花：木薯猫砂引领者，份额提升高确定性 许翠花是“高爷家宠物”旗下的宠物用品品牌，聚焦猫砂品类（以木薯猫砂为核心）。作为全国第一家、全球第二家做植物猫砂的品牌，通过供应链优势构建竞争壁垒，致力于为消费者提供稳定、高性价比的猫砂产品。从产品矩阵来看，其核心围绕木薯相关猫砂展开，包括植物猫砂（原味木薯纯砂、绿茶木薯纯砂）、混合猫砂（豆腐砂 + 木薯砂、钠基砂 + 木薯砂）、进口矿砂 + 木薯纯砂，同时搭配猫砂伴侣等辅助产品，品类集中且针对性强，精准卡位木薯猫砂赛道。 图40：许翠花产品图 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 图41：许翠花猫砂产品矩阵 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 价格定位上，许翠花在主打的核心品类木薯猫砂上售价低于Pidan，但在混合猫砂上产品定价较高，背后差异预计与供应链差异相关。销售表现上，许翠花呈现高速增长态势，2023年上半年至2025年上半年，其电商平台2025年上半年度销售额同比增速保持 $71.1\%$ ，增速领先行业，展现出强劲的市场扩张能力。 表5：许翠花猫砂产品价格带 <table><tr><td>猫砂种类</td><td>成分</td><td>单包克重 (千克)</td><td>单包售价 (元)</td><td>每千克均价 (元)</td></tr><tr><td rowspan="2">植物猫砂</td><td>原味木薯纯砂</td><td>10</td><td>95</td><td>9.5</td></tr><tr><td>绿茶木薯纯砂</td><td>10</td><td>95</td><td>9.5</td></tr><tr><td rowspan="3">混合猫砂</td><td>豆腐砂+木薯砂</td><td>10</td><td>75</td><td>7.5</td></tr><tr><td>钠基砂+木薯砂</td><td>10</td><td>75</td><td>7.5</td></tr><tr><td>进口矿砂+木薯纯砂</td><td>10</td><td>96</td><td>9.6</td></tr></table> 资料来源：天猫，浙商证券研究所（单包售价以商品原价计算） 图42：2023-2025年H1许翠花电商平台销售额（百万元）及增速 资料来源：久谦数据，浙商证券研究所 供应链是许翠花的核心竞争力，其通过自建工厂构建护城河，牢牢把控核心配方与供应链关键环节。许翠花创始人闻光凯指出，消费品最终比拼的是产品稳定性，如猫砂的结团速度、粉尘量等指标，而自建工厂能确保这些指标如“瑞士钟表般精准”。许翠花的供应链壁垒分三层构建：第一层是配方工艺壁垒，可形成短期（1-2年）产品力差距；第二层是品牌心智壁垒，在同等质价比下影响消费决策；第三层是成本优势壁垒，这是终极壁垒——作为国内木薯猫砂销量第一品牌（2024年7月-2025年6月数据经弗若斯特沙 利文认证），其规模效应使得原料成本、生产成本比同行低 $15\%$ 左右，且仍有下降空间，进一步巩固了价格与利润优势 图43：许翠花自建工厂 资料来源：天下网商，浙商证券研究所 图44：许翠花中国木薯砂市场地位 资料来源：许翠花，浙商证券研究所 优质产品力拉动业绩，持续扩产应对增长。依托高品质产品质量和用户优良口碑，许翠花仅用一年发展已成为行业头部，取得天猫品类TOP1，线下合作门店 $5000+$ 的业绩，并荣获「宠物新国货年度线上黑马品牌」「宠物新国货年度创新产品」等多项荣誉。为顺应许翠花猫砂的快速增长，2024年，其“年产九万吨”无人智慧工厂二期工程落户良渚工业园。如今，许翠花猫砂工厂已成功实现智能化无人生产转型，工厂规划四条智慧型猫砂生产线，采用划时代的工艺创新，并引进了瑞士全自动生产线，全面达成了现代化、自动化的生产模式。每条生产线时产量可达五吨，二期工程预计年产量达到18至20万吨，全部工程计划于2025年年底前完成。 # 3投资建议 依依股份拟并购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司 $100\%$ 股权，标的公司拥有高爷家、许翠花两大品牌。 我们看好依依股份并购许翠花后的成长确定性，建议关注。 # 4风险提示 供应链稳定性风险：我国高端钠基膨润土仍依赖进口，若国际政治经济局势变化或主要供应国出口政策收紧，可能导致高端膨润土猫砂原料供应紧张、价格上涨，进而影响相关产品生产与市场供给。 行业竞争加剧风险：猫砂行业进入门槛较低，中小企业众多，产品同质化现象严重。若龙头企业为抢占市场份额持续加大营销投入或发起价格战，可能引发行业整体利润空间被压缩，影响企业可持续经营能力。 环保政策趋严风险：猫砂生产涉及粉尘、废水排放及原材料加工，若国家环保标准提高或地方环保监管加强，企业需增加环保投入以符合要求，可能推高生产成本，延缓产能释放进度。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\%$ ～ $+20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn