> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道 # 2026年02月12日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn # 市场总览 □ 大势：2月11日上证指数上涨 $0.09\%$ ，沪深300下跌 $0.22\%$ ，科创50下跌 $1.11\%$ ，中证1000下跌 $0.13\%$ ，创业板指下跌 $1.08\%$ ，恒生指数上涨 $0.31\%$ 。 行业：2月11日表现最好的行业分别是建筑材料 $(+3.29\%)$ 、有色金属 $(+2.39\%)$ 、石油石化 $(+2.18\%)$ 、钢铁 $(+1.68\%)$ 、煤炭 $(+1.4\%)$ ，表现最差的行业分别是通信 $(-2.17\%)$ 、传媒 $(-1.99\%)$ 、社会服务 $(-1.74\%)$ 、电子 $(-1.09\%)$ 、国防军工 $(-0.91\%)$ 。 □资金：2月11日全A总成交额为20010.43亿元，南下资金净流入48.16亿港元。 # 重要观点 【浙商策略 廖静池/王大霁/黄宇宸】策略专题研究：太空光伏+钙钛矿：开启能源新纪元，掘金万亿级“空天经济”新赛道——20260210 【浙商宏观 李超/费瑾】宏观专题研究：延续适度宽松，更加强调“以我为主”——20260211 【浙商ESG祁星】专题研究：全球ESG基金2025海外市场回顾：4万亿在望，欧美监管张力下规模仍稳中有进——20260211 # 1市场总览 # 1、大势 2月11日上证指数上涨 $0.09\%$ ，沪深300下跌 $0.22\%$ ，科创50下跌 $1.11\%$ ，中证1000下跌 $0.13\%$ ，创业板指下跌 $1.08\%$ ，恒生指数上涨 $0.31\%$ 。 # 2、行业 2月11日表现最好的行业分别是建筑材料 $(+3.29\%)$ 、有色金属 $(+2.39\%)$ 、石油石化 $(+2.18\%)$ 、钢铁 $(+1.68\%)$ 、煤炭 $(+1.4\%)$ ，表现最差的行业分别是通信 $(-2.17\%)$ 、传媒 $(-1.99\%)$ 、社会服务 $(-1.74\%)$ 、电子 $(-1.09\%)$ 、国防军工 $(-0.91\%)$ 。 # 3、资金 2月11日全A总成交额为20010.43亿元，南下资金净流入48.16亿港元。 # 2重要观点 # 2.1【浙商策略 廖静池/王大雾/黄宇宸】策略专题研究：太空光伏+钙钛矿：开启能源新纪元，掘金万亿级“空天经济”新赛道——20260210 # 1、所在领域 策略 # 2、核心观点 太空光伏与钙钛矿：能源革命的星辰大海。 # 1）市场看法 太空光伏正从科学构想加速迈向商业化现实，成为能源革命的终极疆域。 # 2）观点变化 一方面，以SpaceX为代表的商业航天巨头加速太空基础设施建设，为太空光伏提供应用场景；另一方面，地面钙钛矿电池技术已进入GW级产线投产阶段，技术外溢效应显著。 # 3）驱动因素 建议聚焦钙钛矿产业链核心环节，沿循“材料-设备-电池/组件”的产业链逻辑进行布局。 # 4）与市场差异 我们从市值容量、政策有效性、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间，这8大维度对投资主题进行评分，太空光伏+钙钛矿概念主题的得分为85分，其中政策有效性、政策支持力度、交易拥挤程度这三项指标得分较高。 # 3、风险提示 技术进展不及预期风险、关键技术商业化滞后风险、竞争格局加剧风险、回测局限性风险。 # 2.2【浙商宏观 李超/费瑾】宏观专题研究：延续适度宽松，更加强调“以我为主”——20260211 # 1、所在领域 宏观 # 2、核心观点 预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。 # 1）市场看法 市场对降准降息预期偏悲观 # 2）驱动因素 ①延续适度宽松基调，更加强调“以我为主”；②财政金融协同支持扩内需，重点关注再贷款+财政贴息&风险共担，而非购债；③重点关注绿色金融，从做大规模转向做强机制；④从资管产品+银行存款合并视角看流动性总量，单纯用传统存款派生框架容易误读流动性松紧；⑤支持个人高效便捷重塑信用。 # 4）与市场差异 ①延续适度宽松基调，更加强调“以我为主”；②财政金融协同支持扩内需，重点关注再贷款+财政贴息&风险共担，而非购债；③重点关注绿色金融，从做大规模转向做强机制；④从资管产品+银行存款合并视角看流动性总量，单纯用传统存款派生框架容易误读流动性松紧；⑤支持个人高效便捷重塑信用。 # 3、风险提示 美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。 # 2.3【浙商ESG祁星】专题研究：全球ESG基金2025海外市场回顾：4万亿在望，欧美监管张力下规模仍稳中有进——20260211 # 1、所在领域 ESG 2、核心观点 2025年全球ESG基金出现2018年以来首次年度净流出（840亿美元），但不必过度悲观。流量转负主要反映欧美监管差异下的市场情绪波动：欧洲体现为“反漂绿下的脱虚向实”，美国则受政治极化影响。 # 1）市场看法 普遍投资者可能因年度净流出数据对ESG基金市场产生悲观情绪，担忧ESG投资趋势减弱或面临拐点。 2）观点变化 相较于市场可能因流出数据而看空，本报告强调数据背后存在结构性原因（如资金转向定制专户、监管短期扰动），认为ESG基金长期发展基础未动摇。 # 3）驱动因素 欧洲：SFDR等监管趋严推动机构资金从公募基金转向定制专户，体现“脱虚向实”； 美国：政治博弈与监管不确定性抑制ESG投资情绪； ESG固收基金展现韧性，成为市场稳定器。 # 4）与市场差异 市场可能将净流出简单解读为ESG投资退潮，而本报告指出流出主要源于统计口径局限（专户产品未计入）和监管过渡期的短期调整，并非ESG投资需求根本性下降。 # 3、风险提示 经济修复不及预期；ESG相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现- $10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn