> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链分析总结 ## 核心内容概述 2026年4月24日，铝产业链整体呈现震荡格局，受中东局势、供应缺口、成本变化及政策影响，各环节价格波动显著。氧化铝价格在成本支撑与供应过剩的博弈中震荡；电解铝受供应缺口支撑，但宏观情绪扰动明显；铸造铝合金则受原铝价格牵引，呈现高位震荡态势。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 氧化铝 - **价格震荡**：氧化铝期货价格在2700元/吨附近获得支撑，但受供应过剩压制，3200元/吨为强阻力。 - **成本支撑**：几内亚铝土矿出口削减及雨季发运下降，推动成本中枢抬升，但氧化铝厂原料库存高位抑制价格上涨。 - **供应过剩**：国内新产能释放、进口货源增加，叠加海外供应宽松，形成持续性供应过剩格局。 - **库存压力**：社会库存及期货仓单持续累积，压制价格上行空间，但4月底库存去库节奏有所改善。 ### 2. 电解铝 - **供应支撑**：中东冲突导致海外电解铝产能停产，形成全球供应缺口，支撑铝价抗跌。 - **成本上移**：电力成本及阳极成本上涨，带动电解铝冶炼成本上升，行业利润扩大。 - **沪伦比值**：4月沪伦比值修复至7.1左右，但受海外铝价强势影响，国内铝价仍受压制。 - **出口与库存**：国内铝材出口量有所回升，但海外铝价高企及中东冲突影响出口需求，国内库存压力持续。 ### 3. 铸造铝合金 - **价格高位震荡**：受原铝牵引及成本托底影响，铸造铝合金期货价格在23000-24500元/吨区间震荡。 - **废铝偏紧**：废铝供应受税收政策及进口受阻影响，价格易涨难跌，支撑铸造铝合金成本。 - **需求支撑**：汽车市场仍是主要需求端，但受补贴政策调整及消费前置影响，需求增长受限。 --- ## 产业链分析 ### （一）氧化铝 - **供应**：国内供应持续增长，广西新产能释放，叠加进口货源，形成供应过剩。 - **需求**：电解铝刚需稳定，但缺乏弹性，限制氧化铝价格上行。 - **库存**：社会库存及期货仓单累积，压制价格，但4月底库存去库节奏有所改善。 - **成本**：铝土矿价格及海运费上涨，成本中枢上移，但利润微薄抑制价格上涨空间。 ### （二）铝 - **供应缺口**：中东冲突导致海外电解铝产能停产，形成供应缺口，支撑铝价。 - **成本与利润**：电力成本及阳极成本上涨，带动冶炼成本上升，行业利润扩大。 - **出口**：受海外铝价高企及中东局势影响，出口需求承压，但部分订单转向国内。 - **库存**：国内库存高位运行，但随着消费旺季延续，去库拐点或在5月出现。 ### （三）铸造铝合金 - **废铝供应**：国内废铝供应受季节性因素及政策影响，偏紧格局持续。 - **ADC12价格**：ADC12价格维持高位震荡，成本重心上移，利润收窄。 - **需求**：汽车市场为最大下游，但受补贴政策调整及消费前置影响，需求增长受限。 - **出口**：出口量有所回升，但受地缘冲突影响，出口订单存在不确定性。 --- ## 宏观与政策影响 ### 1. 中东局势 - **局势反复**：中东局势经历“缓和—恶化—僵持”三阶段，市场情绪逐渐修复。 - **对铝价影响**：局势缓和或降低海外供应风险，局势恶化则强化铝价支撑。 - **霍尔木兹海峡**：作为关键风险信号，其通行状况持续影响市场情绪。 ### 2. 国内宏观环境 - **PMI回升**：3月制造业PMI为50.4%，综合PMI产出指数为50.5%，显示经济向好。 - **消费数据**：社会消费品零售总额增长1.7%，非农就业数据强劲，就业市场改善。 - **货币政策**：美联储降息预期有限，市场对利率调整的预期基本消失。 ### 3. 政策支持 - **以旧换新**：家电、汽车、光伏等领域均有政策支持，但部分补贴政策收紧。 - **新能源发展**：光伏作为“双碳”目标的重要支撑，但增速放缓。 - **电网投资**：国家电网及南方电网“十五五”期间固定资产投资增长超40%，利好铝线缆需求。 --- ## 风险提示 - **几内亚政策**：若铝土矿出口削减超预期，可能引发铝价上行；若执行不及预期，或导致价格下行。 - **中东局势**：局势反复可能进一步影响铝价走势。 - **国内库存**：高库存压力持续，若去库节奏放缓，可能压制价格反弹。 - **政策调整**：补贴政策收紧、出口退税取消等可能对需求端形成一定抑制。 --- ## 结论 2026年5月，铝产业链整体呈现震荡格局。氧化铝受成本支撑与供应过剩双重影响，价格波动有限；电解铝依托供应缺口支撑，但受宏观情绪扰动，走势亦受压制；铸造铝合金在原铝牵引下高位震荡，需求端支撑有限。未来需密切关注几内亚矿发运节奏、中东局势变化、国内库存去库及政策落地情况，把握市场结构性机会。