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华创消费观察 | 3月观点速递总结

核心内容概览

华创证券于2026年3月发布大消费板块观点，认为整体消费市场处于“稳中向好、复苏向上”的趋势中。重点分析了白酒、医药、服务消费、零售美护、家电及农业等细分领域，提出了多个投资建议与关注方向。

大消费整体趋势

• 整体观点：大消费板块呈现稳中向好的态势，服务消费预计将成为全年主线。
• 春节表现：出行与餐饮数据良好，验证了服务消费的强劲需求。
• 政策支持：各地政府通过优化假期结构、发放消费券、放活资本市场等方式，持续推动服务消费及文旅行业发展。

白酒市场分析

• 市场表现：春节期间白酒动销分化，高端白酒如茅台、五粮液表现亮眼，百元价格带如汾酒、今世缘则表现平淡。
• 茅台亮点：DTC转型实现突破，具备领先优势。
• 大众品关注点：餐饮需求回暖，行业格局优化，推荐关注海天、颐海、巴比、锅圈、安琪等餐饮供应链相关标的。

医药行业景气度

• 行业现状：医药行业在A股与港股市场表现偏弱，但基本面持续向好，呈现“业绩好，股价弱”的背离现象。
• 创新药领域：荣昌生物、石药集团等龙头企业及中小型创新药企的BD合作带来业绩与估值双重催化。
• 产业链修复：CRO、SMO等创新药产业链企业订单与人员增长明显，景气度稳步修复。

服务消费与酒店&OTA

• 政策催化：服务消费成为政策共识，春节旅游数据验证了政策效果。
• 未来预期：随着春秋假落地，服务消费标的将迎来更多利好。
• 重点标的：推荐关注首旅酒店等酒店及OTA企业，关注景区新业态的发展。

零售与美护投资机会

• 市场环境：零售&美护“黄金时代”仍在，但更需关注可持续的α机会。
• 美妆板块：38国货数据不及预期，主要因春节促销提前透支消费力，国际品牌竞争加剧。
• 投资建议：建议关注估值底部的毛戈平、上美股份，以及困境反转标的贝泰妮。

家电行业展望

• 内需表现：国补延续但额度减少，预计2026年家电内需降幅约5%，上半年压力较大。
• 外需趋势：2026年Q1出口增速偏弱，但整体外销规模中枢上移，受益于全球竞争力提升及新兴市场渗透率增长。
• 关税影响：美国关税政策调整，综合税率下降，短期利好中国家电出口。

农业板块分析

• 生猪养殖：猪价持续下行，本周跌破11元/公斤，创4年半新低；期货价格亦创生猪期货上市以来新低。
• 行业现状：养殖端进入明显亏损区间，外购仔猪育肥或自繁自养生猪头均亏损约150元，部分企业亏损达300元以上。
• 投资建议：当前为生猪养殖板块的底部蓄势阶段，值得关注配置机会。

关键关注点

• 白酒：茅台DTC转型成功，大众品关注餐饮供应链。
• 医药：创新药及产业链景气度持续修复。
• 服务消费：政策支持与春节数据验证，酒店&OTA及景区新业态值得期待。
• 零售美护：寻找可持续α，关注国货及困境反转标的。
• 家电：内需压力可控，外销增长动力强劲。
• 农业：生猪养殖进入底部，关注估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济波动
• 高频数据更新不及时
• 政策落地不及预期
• 门店扩张与经营改善不及预期

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