20260408-申万宏源-_申万固收_地方债周报_下周供给继续保持低位_地方债周度跟踪20260403_12页_4mb

申万固收|地方债周报总结（20260403）

核心内容

本期地方债发行情况

• 合计发行：1184.24亿元，较上期（3085.59亿元）显著下降。
• 净融资：406.08亿元，较上期（1299.86亿元）下降。
• 加权发行期限：13.76年，较上期（15.47年）有所缩短，表明发行结构趋于短期化。

下期预期发行情况

• 预计发行：1899.10亿元，环比上升。
• 预计净融资：74.72亿元，环比下降。

主要观点

发行情绪与利差变化

• 10年期地方债与国债利差：15.12BP，较上期（15.20BP）收窄1.27BP。
• 30年期地方债与国债利差：15.70BP，较上期（15.73BP）收窄2.28BP。
• 10年期全场倍数：21.38倍，环比上升。
• 30年期全场倍数：18.61倍，环比下降。

新增专项债发行进度

• 2026年新增专项债发行进度较快，截至4月3日累计发行占比为26.5%，预计下期发行占比将达26.9%。
• 与2024年和2025年同期相比，2026年新增专项债发行进度更高，分别达到16.5%和23.2%。

地方债发行进度与地区差异

• 特殊新增专项债：本期发行0亿元，而置换隐债特殊再融资债发行117亿元。
• 特殊新增专项债累计发行：1719亿元，占全年额度的14.7%。
• 置换隐债特殊再融资债累计发行：9721亿元，发行进度达48.6%，其中新疆等8个地区已全部发完。

关键信息

地方债发行规模与节奏

• 2026年二季度计划发行：合计24376亿元，其中新增地方债7955亿元。
• 2026年二季度发行节奏：4-6月分别为8641亿元、6970亿元和8766亿元。
• 2025年同期发行规模：22349亿元，2024年同期发行规模：26481亿元。

地方债收益率与流动性

• 10年期地方债收益率：1.99%，与国债利差17.01BP，处于2023年以来历史分位数的32.80%。
• 30年期地方债收益率：2.51%，与国债利差13.75BP，处于2023年以来历史分位数的43.80%。
• 周度换手率：0.69%，较上期（0.82%）下降，显示市场活跃度有所降低。

地区表现

• 云南、黑龙江、吉林等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 15年和20年期地方债性价比相对较高，利差分别为20.81BP和20.67BP，处于2023年以来历史分位数的39.30%和59.10%。
• 从10年期地方债为锚点，2018年以来利差的顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP。

风险提示

• 部分数据统计可能不完全，存在误差。

附录信息

地方债发行数据（2026年4月3日）

• 新增一般债：2599.50亿元，占全年额度的32.5%。
• 新增专项债：11663.23亿元，占全年额度的26.5%。

地区发行进度

• 新增专项债：各地区发行进度差异较大，新疆达到100%，浙江接近100%。
• 置换隐债再融资债：各地区发行进度不一，云南和浙江等地区表现较好。

结论

本期地方债发行量和净融资均有所下降，加权发行期限缩短，发行情绪趋于理性。新增专项债发行进度较快，部分地区已完成全年额度的大部分发行。10年及30年期地方债利差收窄，市场流动性有所下降，但15年和20年期地方债性价比相对较高，值得关注。整体来看，地方债市场表现趋于平稳，但需注意数据统计的误差风险。