> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收|地方债周报总结（20260403） ## 核心内容 ### 本期地方债发行情况 - **合计发行**：1184.24亿元，较上期（3085.59亿元）显著下降。 - **净融资**：406.08亿元，较上期（1299.86亿元）下降。 - **加权发行期限**：13.76年，较上期（15.47年）有所缩短，表明发行结构趋于短期化。 ### 下期预期发行情况 - **预计发行**：1899.10亿元，环比上升。 - **预计净融资**：74.72亿元，环比下降。 ## 主要观点 ### 发行情绪与利差变化 - **10年期地方债与国债利差**：15.12BP，较上期（15.20BP）收窄1.27BP。 - **30年期地方债与国债利差**：15.70BP，较上期（15.73BP）收窄2.28BP。 - **10年期全场倍数**：21.38倍，环比上升。 - **30年期全场倍数**：18.61倍，环比下降。 ### 新增专项债发行进度 - 2026年新增专项债发行进度较快，截至4月3日累计发行占比为**26.5%**，预计下期发行占比将达**26.9%**。 - 与2024年和2025年同期相比，2026年新增专项债发行进度更高，分别达到**16.5%**和**23.2%**。 ### 地方债发行进度与地区差异 - **特殊新增专项债**：本期发行0亿元，而**置换隐债特殊再融资债**发行117亿元。 - **特殊新增专项债累计发行**：1719亿元，占全年额度的**14.7%**。 - **置换隐债特殊再融资债累计发行**：9721亿元，发行进度达**48.6%**，其中**新疆等8个地区**已全部发完。 ## 关键信息 ### 地方债发行规模与节奏 - **2026年二季度计划发行**：合计24376亿元，其中新增地方债7955亿元。 - **2026年二季度发行节奏**：4-6月分别为8641亿元、6970亿元和8766亿元。 - **2025年同期发行规模**：22349亿元，2024年同期发行规模：26481亿元。 ### 地方债收益率与流动性 - **10年期地方债收益率**：1.99%，与国债利差17.01BP，处于2023年以来历史分位数的**32.80%**。 - **30年期地方债收益率**：2.51%，与国债利差13.75BP，处于2023年以来历史分位数的**43.80%**。 - **周度换手率**：0.69%，较上期（0.82%）下降，显示市场活跃度有所降低。 ### 地区表现 - **云南、黑龙江、吉林**等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。 - **15年和20年期地方债**性价比相对较高，利差分别为20.81BP和20.67BP，处于2023年以来历史分位数的**39.30%**和**59.10%**。 - 从10年期地方债为锚点，2018年以来利差的**顶部或在30-35BP**，**底部或在5-10BP**。 ## 风险提示 - 部分数据统计可能不完全，存在误差。 ## 附录信息 ### 地方债发行数据（2026年4月3日） - **新增一般债**：2599.50亿元，占全年额度的**32.5%**。 - **新增专项债**：11663.23亿元，占全年额度的**26.5%**。 ### 地区发行进度 - **新增专项债**：各地区发行进度差异较大，**新疆**达到**100%**，**浙江**接近**100%**。 - **置换隐债再融资债**：各地区发行进度不一，**云南**和**浙江**等地区表现较好。 ## 结论 本期地方债发行量和净融资均有所下降，加权发行期限缩短，发行情绪趋于理性。新增专项债发行进度较快，部分地区已完成全年额度的大部分发行。10年及30年期地方债利差收窄，市场流动性有所下降，但15年和20年期地方债性价比相对较高，值得关注。整体来看，地方债市场表现趋于平稳，但需注意数据统计的误差风险。