> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 上周全球宏观与金融市场呈现出明显的分化趋势。美联储在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，推动市场对9月加息的预期显著升温，而中国工业利润虽保持高位但边际收敛。同时，英伟达业绩指引超预期引发AI热潮，但与美联储加息预期形成对冲，港股则因AI资金分流和房地产政策变化表现疲软。 --- ## 主要观点 ### 美联储加息预期升温 - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上强调通胀仍是主要矛盾，表示除非核心通胀明确且快速回落至2%，否则将继续收紧政策。 - 市场对9月加息25个基点的概率已超过60%，带动短端利率上行，但长期通胀预期被压制，中长端收益率下行。 - 加息预期升温更多是“危机公关”行为，非经济数据驱动，后续加息次数预计最多1-2次。 ### 中国工业利润边际收敛 - 中国1-7月规上工业企业利润累计同比增长17.6%，7月当月同比增速为11.2%，整体仍处于高景气区间。 - 利润增速小幅回落，主因是极端天气扰动和工业生产节奏阶段性放缓，营收端保持稳定增长，量增韧性充足。 ### 房地产政策系统性重构 - 多部委同日发布8份房地产文件，重点在于推行现房销售制，终结高杠杆、高周转的旧模式。 - 个人住房贷款期限上限延长至40年，叠加房企股权融资政策放宽，但对依赖预售现金流的民营房企影响深远。 - 房地产市场迎来系统性重估，未来市场结构可能更加稳定和可持续。 ### 港股市场表现分化 - 港股受AI资金分流影响，整体表现疲软，三大指数全线收跌。 - 市场流动性并未同步改善，除AI板块外，其他板块遭遇抛售。 - 港股估值低，但基本面疲软，因此需要精选个股，深度价值投资可能迎来机会。 --- ## 关键信息 ### 市场热点 - **AI热潮**：英伟达指引超预期，推动AI算力产业链热度上升，但市场对AI资金分流的担忧加剧。 - **房地产政策**：系统性改革推动市场重估，现房销售制对高负债房企构成重大挑战。 - **港股资金抱团松动**：市场从AI热潮中撤出资金，传统优质资产可能迎来布局机会。 ### 基金表现 - **睿远中国股票基金**：成立以来累计上涨120.4%，跑赢恒生指数。 - **持仓结构**：基金未追逐AI热潮，而是布局消费、金融、教育、制造等传统优质资产。 - **前五大持仓**：亚朵生活（10.63%）、拼多多（10.14%）、渣打集团（9.56%）、好未来（9.05%）、宇通客车（8.68%）。 ### 债市动态 - **美债市场**：9月加息预期升温，2年期收益率上行10.8bp至4.35%；中长端收益率下行，10年期收益率降至4.72%，30年期收益率降至5.21%。 - **中国债市**：10年期国债收益率单周上行2bp至1.70%，市场风格分化加剧，传统价值资产可能受益。 ### 公司重要新闻 - **阿里巴巴-W**：配售800亿港元，资金用于AI基础设施建设，股价较市价折让约8.4%。 - **万科企业**：中期业绩符合预期，完成2.3万套房屋交付。 - **Melco Resorts Finance Limited**：赎回票据，显示公司财务健康。 - **建滔集团**：上半年纯利增长5%，但印刷线路板业务利润率收窄，盈利预测下调。 ### 债券市场动态 - **相关债券**： - 阿里巴巴：BABA 0% 15/09/2032，当前交易价格95.39，上周价格变动-0.10。 - 新濠博亚：MPEL 5.625% 17/07/2027，当前交易价格100.00，上周价格变动+0.19。 - 万科：VNKRLE 3.975% 09/11/2027，当前交易价格56.37，上周价格变动-0.59。 ### 一级市场发行 - **漳州市九龙江集团**：发行5年期人民币债券，规模21.3亿，收益率2.75%。 - **广东省交通集团**：发行5年期人民币债券，规模20.3亿，收益率2.50%。 - **和记港口控股信托**：发行5年期美元债券，规模5亿，收益率T+78bp（约5.19%）。 --- ## 市场展望 - 美联储加息预期升温，但市场交易逻辑更接近“Higher for Longer”，短期利率上行空间有限。 - 中国工业利润仍处于高位，但边际收敛，需关注结构性变化。 - 房地产行业面临系统性改革，传统价值资产可能迎来布局窗口。 - 港股市场风格分化加剧，需精选个股，深度价值投资可能成为关键策略。 --- ## 风险提示 - 文档数据仅供参考，不构成投资建议。 - 投资产品价值波动较大，可能面临本金损失风险。 - 东方证券（香港）不保证数据准确性，亦不承担相关责任。 - 投资者应谨慎评估自身风险承受能力，寻求专业意见。