20170217-天风证券-圣龙股份-603178.SH-汽车新股系列报告二_国内动力总成润滑龙头_IPO夯实主业稳增长_19页_746kb

圣龙股份（603178）IPO分析总结

公司概况

圣龙股份是国内动力总成润滑系统零部件领域的龙头企业，主要产品包括发动机油泵、凸轮轴、变速器油泵和分动箱油泵，技术国际领先。公司客户资源优质，已进入福特、通用、捷豹路虎、宝马等国际知名主机厂的全球供应体系，并与国内多家整车厂建立稳定合作关系。

公司股权结构集中，实际控制人通过圣龙集团、禹舜商贸、圣达尔投资等持股94%，发行后合计持股75%，有利于公司稳定发展。公司拥有10家子公司，其中SLW子公司负责境外市场业务，与多家国际整车制造商保持长期合作。

核心部件深度替代

发动机油泵

• 全球市场空间约135亿元，公司是福特、通用、宝马等一线品牌供应商。
• 2016年前3季度销售收入达4亿元，国内市场份额逐步提升。
• 公司掌握可变排量机油泵设计技术，有助于提升燃油经济性和产品竞争力。

凸轮轴

• 全球市场空间约240亿元，国内市场份额稳步提升。
• 公司主要客户为长安福特和江铃汽车，2016年前3季度销售收入1.94亿元。
• 公司掌握装配式凸轮轴制造技术，实现减重30%。

变速器油泵

• 市场空间随自动变速器增长而扩大，预计增长超行业平均。
• 公司主要客户为福特和长安福特，2016年前3季度销售收入1.69亿元。
• 产品价格下滑，但产销量增长迅速。

分动箱油泵

• 主要应用于四驱系统，市场容量集中在北美地区。
• 公司主要客户为博格华纳和美国车桥，2016年前3季度销售收入0.85亿元。
• 产品价格和产销量逐步提升，未来有望开拓更多市场。

技术优势与产品规划

公司掌握多项核心技术，包括自动变速箱油泵设计技术、电控变排量泵技术、装配式凸轮轴制造技术等，技术覆盖广泛，具备较强竞争力。

公司正在研发多项新技术，如电控全程可变排量叶片泵、9AT变速器离合器总成、VVT等，以提升产品性能和市场竞争力。公司产品发展规划显示，未来将重点发展模块化、集成化产品，提升单车价值量。

IPO资金用途

公司拟公开发行股票总量不超过5,000万股，募集资金3.4亿元，主要用于“年产120万套节能汽车发动机油泵项目”和“补充流动资金项目”。

• “年产120万套节能汽车发动机油泵项目”预计新增年收入5.64亿元，新增利润总额0.88亿元，净利润0.75亿元。
• 项目完成后，公司产能和盈利能力将得到进一步提升。

投资建议

• 公司预计2016至2018年营业收入分别为12.7亿元、14.2亿元、16.4亿元，同比增长14%、12%、15%。
• 归母净利润预计分别为0.72亿元、0.88亿元、1.06亿元。
• 假设发行5,000万股，则对应2017-2018年EPS分别为0.44元和0.53元。
• 给予圣龙股份2017年30-40倍PE，目标价13.2-17.6元/股，建议申购。

风险提示

• 宏观经济环境低于市场预期。
• 国内和北美汽车销量低于预期。
• 特朗普政策带来的不确定性。
• 新能源汽车快速发展可能影响内燃机市场需求。