20260709-国贸期货-2026年三季度公募基金投资策略_从估值修复到盈利验证_结构分化下的基金配置再平衡_23页_1mb

2026年三季度公募基金投资策略总结

核心内容

2026年三季度公募基金投资策略报告由ITG国贸期货发布，核心观点为：A股市场由“估值修复”阶段转向“盈利验证”阶段，投资配置需从单一景气追逐转向景气、盈利与估值的再平衡。科技成长仍是市场主线，但部分细分方向估值已处高位，需重视分散配置；高端制造与创新药具备景气补充价值；消费与金融估值处于低位，可作为防御性底仓，等待基本面改善和政策催化。

主要观点

A股行情回顾

• 整体行情：2026年上半年A股呈现震荡格局，科技股表现突出，创业板指与科创综指分别上涨42%与24%；而以蓝筹为代表的上证50等指数下跌-3%。
• 行业分化：电子、通信、建筑材料等板块涨幅居前，商贸零售、美容护理、传媒等板块跌幅较大。仅10个行业实现正收益，行业结构分化严重。
• 海外因素：中东局势反复，全球通胀承压，对A股估值修复形成阻碍。

宏观形势研判

• 外需强，内需弱：出口维持两位数增长，但投资与消费内需引擎在二季度转负，经济下行压力加大。
• 制造业PMI：6月制造业PMI为50.3%，连续四个月位于荣枯线上，显示供需两端改善但经济内生动力偏弱。
• 政策导向：财政与货币政策协同发力，资本市场改革持续推进，监管层通过融资保证金调整与流动性工具强化逆周期调节。
• 货币政策：利率体系维持低位平稳，年内进一步宽松概率不高，市场流动性不紧张，更侧重结构性支持。

关键信息

A股估值情况

• 沪深300市盈率：14.62，处于历史偏高水平。
• 中证1000市盈率：52.65，处于历史偏高水平。
• 科技成长估值高：电子、通信当前PE近10年分位数分别达到99.2%和98.3%，AI产业链、数字经济等方向预期已被充分定价。
• 消费与金融估值低：银行、非银金融、食品饮料、美容护理、社会服务等行业估值仍处低位，显示市场对消费复苏与金融盈利改善仍偏谨慎。

行业盈利情况

• 盈利改善行业：有色金属、国防军工、电子、电力设备等行业净利率和ROE同步改善。
• 盈利承压行业：房地产、钢铁、汽车、家用电器、农林牧渔等行业净利率或ROE仍有回落，盈利改善不明显。

投资策略建议

科技成长

• 投资逻辑：科技成长仍是市场主线，具备产业趋势和盈利弹性，但估值偏高，宜分散配置、避免过度集中。
• 配置建议：重点配置AI科技成长相关基金，关注业绩确定性高的细分方向。

高端制造与创新药

• 投资逻辑：高端制造受益于国产替代与设备更新，创新药受益于研发管线兑现和出海授权活跃，盈利改善明确。
• 配置建议：作为科技成长之外的有效补充，但需关注估值分化及波动风险。

消费与金融

• 投资逻辑：消费与金融估值处于历史低位，具备中长期配置价值，但盈利拐点尚未确认。
• 配置建议：适合作为防御性底仓或左侧布局方向，等待基本面改善和政策催化。

宽基指数

• 投资逻辑：宽基指数如上证50、沪深300、中证A500等适合作为底仓配置，兼顾市场整体修复机会与组合稳定性。
• 配置建议：作为组合的稳定支撑。

基金产品筛选

风险提示

• 市场风险：期市有风险，投资需谨慎。
• 估值风险：科技成长估值已处高位，需关注盈利兑现与波动风险。
• 政策风险：政策组合对市场影响较大，需关注政策变化对配置策略的影响。

结论

当前A股市场已由全面估值修复转向结构分化，后续投资机会需在盈利改善具备持续性、估值尚未过度透支的方向中挖掘。建议投资者在科技成长、高端制造与创新药等方向保持核心配置，同时关注消费与金融的低估值底仓价值，以实现基金配置的再平衡。