> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 月度市场策略总结：高波动下，中国资产韧性凸显，布局C.A.S.T.策略 ## 核心内容 3月以来，中东冲突与美联储超预期鹰派信号共同引发全球股市大幅波动。能源板块在地缘风险下表现强势，而材料板块跌幅较大。随着美伊停火，市场情绪迅速修复，A股在成长风格的创业板指数引领下反弹，港股在科技股带动下走强。 展望二季度，全球股市仍将延续震荡分化格局，核心变量为霍尔木兹海峡通航恢复节奏与OPEC+产能响应能力。若霍尔木兹海峡通行逐步恢复，油价回落，风险偏好有望修复，但全球滞胀交易逻辑将持续，能源及资源品仍具备相对确定性。中国虽对中东原油依赖度较高，但凭借战略储备与可再生能源替代，增强了抗冲击能力。 尽管中美利差走阔可能促使资金回流至美元资产，但地缘不确定性仍存，若人民币汇率中枢上移，中国资产吸引力将提升。预计A股资金盘保持稳健充裕，港股流动性有望得到南向资金与外资的支撑。 ## 主要观点 - **市场波动与修复**：3月全球股市因中东冲突和美联储政策波动，出现深度回调，但4月美伊停火后，市场情绪迅速修复，全球主要股指反弹。 - **中国资产韧性**：中国资产在地缘风险中表现出较强的抗压能力，估值水平偏低，具备一定的缓冲空间。 - **盈利预期调整**：A股与港股盈利预期被下调，进入一季度财报密集披露期，实际业绩将决定二季度行情分化。 - **C.A.S.T.策略框架**：该策略聚焦于核心资产（Core Assets）、AI基建（AI Infrastructure）、稳定现金流（Stable Cash Flow）与技术壁垒（Tech Moats），符合中国杠铃策略逻辑，兼顾防御与成长。 ## 关键信息 ### 估值情况 - 截至4月15日，上证综指前瞻市盈率为13.5倍，恒生指数为11.1倍，均显著低于标普500（20.5倍）与欧洲斯托克50（15.6倍）。 - 恒生科技指数前瞻市盈率为18.3倍，低于其过去五年均值0.5个标准差，显著低于纳斯达克指数（24.5倍）。 - AH溢价收窄至18.5%，港股相对A股仍有折价，但南向资金在港股的定价权上升。 ### 盈利预期 - A股与港股盈利预期在3月被下调，4月起进入财报密集期，实际业绩将成为行情分化的关键。 - 今明两年盈利预期中，A股和科技股相对领先，而港股的科技股盈利预期出现显著反转。 ### 资金流向 - 外资在3月5日至4月8日期间净流出中国内地市场43.3亿美元，港股录得净流入4.0亿美元。 - 本土资金净流出中国内地市场120.9亿美元，但“国家队”仍倾向于逆向投资，有助于市场稳定。 - 南向资金在4月有所放缓，但仍是港股的重要支撑力量。 ### 行业配置与风格切换 - 短期市场风格向价值股与大盘股倾斜，价值股跑赢成长股1.5%，大盘股跑赢小盘股4.7%。 - 防御端建议关注能源、电力、交通运输等重资产板块，成长端关注光模块、高端PCB、液冷散热、算力芯片与半导体等AI基建相关领域。 ### C.A.S.T.策略详解 - **Core Assets（核心资产）**：聚焦传统重资产，如能源、资源、电力、交运，具有高股息、低估值、稳定现金流等特征。 - **AI Infrastructure（AI基建）**：关注算力芯片、光模块、PCB、液冷散热等，受益于AI算力基建超级周期与国产替代。 - **Stable Cash Flow（稳定现金流）**：以高股息和稳定盈利为特点，具有较强防御性。 - **Tech Moats（技术壁垒）**：聚焦具备全球竞争力与技术壁垒的硬科技企业，如半导体、高端制造等，具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - **政策刺激不及预期**：若政策支持力度不足，可能影响市场表现。 - **地缘政治紧张局势升级**：可能加剧市场波动，影响外资流入。 - **流动性趋紧**：若市场流动性收缩，可能对资金配置产生不利影响。 ## 图表概述 - **图表1**：3月至今，A股表现相对稳健，港股在科技股带动下反弹。 - **图表2-4**：能源、金融、医疗健康、工业板块录得正回报，材料、电信服务表现落后。 - **图表5-9**：中国股票指数估值偏低，具有相对性价比。 - **图表10**：AH溢价收窄至18.5%，港股折价。 - **图表11-14**：MSCI中国指数、恒生指数、上证综指盈利预期下调，恒生科技指数2027年盈利预期上调。 - **图表15-19**：外资净流出中国内地，净流入港股但幅度放缓；南向资金净流入有所放缓，但仍是港股重要支撑。 - **图表20-23**：行业轮动加快，材料、工业、信息技术板块盈利预期上调，公用事业、房地产板块下调。 - **图表24-27**：恒生综合指数与沪深300指数轮动热力图显示价值股与大盘股表现相对强势。 - **图表28-33**：中国电力工业体系完整，具备规模优势；与美国相比，中国电力板块估值偏低。 - **图表34-35**：中国更强调AI对经济与产业的赋能，中美HALO策略逻辑不同，中国侧重优势资产价值重估。 - **图表36-40**：C.A.S.T.策略框架详解，涵盖核心资产、AI基建、稳定现金流与技术壁垒，布局重点行业包括能源、光模块、高端PCB、液冷散热、算力芯片与半导体等。 ## 总结 在高波动市场环境下，中国资产展现出较强的韧性。C.A.S.T.策略为投资提供了清晰的框架，兼顾防御与成长，适合当前市场环境。关注核心资产、AI基建、稳定现金流与技术壁垒，有助于捕捉结构性机会，提升投资收益。同时，需警惕地缘政治风险与流动性变化对市场的影响。