> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究部总结 ## 核心内容概览 国投证券（香港）有限公司研究部在近期发布的国际视点中，重点分析了港股及美股市场的表现，并聚焦于日本央行的货币政策动向以及芯智控股（2166.HK）的业务转型与业绩预期。 ## 市场动态 ### 港股市场表现 - **恒生指数**上涨 $0.20\%$ - **国企指数**上涨 $0.25\%$ - **恒生科技指数**下跌 $1.25\%$ - **大消费板块**表现活跃，多只个股上涨，如： - 新东方-S (9901.HK) 涨 18.84% - 卓越教育集团 (3978.HK) 涨 4.76% - 中国波顿 (3318.HK) 涨 8.47% - **业绩利好**： - 新东方第四财季净营收同比增长 23%，股东应占净利润同比飙升 775.8% - 百威亚太上半年归母净利润 4.73 亿美元，同比增长 15.6% ### 美股市场表现 - **科技股领涨**，美股大幅反弹： - 标普500指数上涨 $1.70\%$ - 纳斯达克100指数上涨 $3.40\%$ - 费城半导体指数创逾一年最大单日涨幅 - **个股分化**： - 微软（MSFT.US）单日暴涨 $16\%$，市值增加约4500亿美元 - 亚马逊（AMZN.US）因云计算收入加速上涨 $9\%$ - 苹果（AAPL.US）盘后一度下跌逾 $6\%$ ### 其他市场动态 - **亚太股指期货**追随美股反弹 - **美元指数**延续弱势 - **美国长端国债收益率**触及多年高位 - **WTI原油**微涨 $0.50\%$，市场关注中东局势及霍尔木兹海峡动态 ## 日本央行会议焦点 - **议息会议**将于今日公布结果，普遍预期维持基准利率于1%不变 - 市场关注点包括： - 是否上调经济增长预测 - 是否下调通胀预测 - 行长植田和男在发布会上的加息路径表态 - **加息预期提前**，市场开始交易下一次加息时点从12月提前至10月 ## 公司点评：芯智控股（2166.HK） ### 业务概述 - 电子元器件分销商，以授权分销为核心，辅以独立分销、技术增值及半导体投资业务 - 业务单元包括：智能终端、存储、算力基建 - 代理长江存储、铠侠、MTK、星宸科技等品牌，投资宙镓光电（持股 $46\%$）进入光芯片领域 ### 2025年业绩表现 - 收入同比增长 $41.8\%$ 至65.90亿港元 - **存储业务收入**同比增长 $149.3\%$ 至19.03亿港元，占比提升至 $28.9\%$ - 成为公司主要增长动力 ### 中长期展望 - **估值转型**：从传统分销商向“AI供应链综合服务商”转型 - **增长引擎**：AI算力基建（光模块）与存储周期回暖 - **2026-2028年收入预测**： - 2026年：142.8亿港元（yoy $116.6\%$） - 2027年：178.3亿港元（yoy $24.9\%$） - 2028年：201.5亿港元（yoy $13.0\%$） - **2026年净利润预测**： - 5.38亿港元（yoy $233.4\%$） - 6.28亿港元（yoy $16.8\%$） - 6.73亿港元（yoy $7.1\%$） ### 投资建议 - **首次覆盖评级**：买入 - **目标价**：8.3港元/股（基于2026年市盈率9x） - **逻辑支撑**：AI算力基建及存储业务放量，估值中枢上移 ## 风险提示 - 半导体行业周期性波动风险 - 上游原厂授权风险 - 海外市场拓展风险 - 行业竞争加剧风险 ## 联系方式 ### 客户服务热线 - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ### 公司信息 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ## 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议 - 报告内容可能涉及未授权分发区域（如日本、加拿大、美国） - 报告观点基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性 - 投资者应自行判断并咨询专业意见 ## 公司评级体系 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来 6 个月投资收益率为 15% 以上 | | 增持 | 预期未来 6 个月投资收益率为 5% 至 15% | | 中性 | 预期未来 6 个月投资收益率为 -5% 至 5% | | 减持 | 预期未来 6 个月投资收益率为 -5% 至 -15% | | 卖出 | 预期未来 6 个月投资收益率为 -15% 以下 |