20141224-信达证券-看图说话_延续十五年的辉煌-被市场忽视的沙中之金_12页_870kb

信达证券宏观策略研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，旨在通过图表和数据分析揭示银行行业在长期表现中的独特性，并探讨其在当前市场环境下的发展趋势和投资价值。报告指出，银行行业在过去的十五年中展现出较强的盈利能力与净资产增长能力，但自2013年起，其表现明显弱于上证综指。

主要观点

1. 银行业长期表现优于上证综指

• 银行业指数在长期趋势上强于上证综指，显示出其稳健的增长能力。
• 在2007年以前，银行的净资产增速优于上证综指，而2007年以后，这一趋势依然持续。

2. 净利润增速表现

• 银行的净利润增速在大多数时候高于上证综指。
• 在2007年之前，银行的盈利增速与上证综指差别不大，但其RoE（净资产收益率）相对较高，因此净资产增速依然保持优势。

3. 经济增速下滑与不良贷款率上升

• 自2010年起，GDP增速开始明显下滑。
• 银行不良贷款率在2011年中期触底后逐步上升，表明银行资产质量受到经济环境影响。

4. 社会融资规模变化的影响

• 自2013年起，社会融资规模同比稳步下降。
• 银行业作为我国主要的间接融资渠道，其资产投放面临风险上升、收益不足的双重压力。

5. 贷存比与行业监管

• 在16家上市银行中，有10家贷存比超过70%，显示出银行对存款的依赖性较高。
• 当前金融改革可能逐步取消贷存比监管指标，为银行业带来新的发展机遇。

6. 央行政策与市场预期

• 2014年11月21日，央行进行了不对称降息，虽然对银行盈利能力造成影响，但市场预期银行资产质量将有所提升，推动银行业指数上涨。
• 随着金融改革的推进，市场对降准的预期有所下降，但流动性调整的预期上升。

7. 金融改革与估值变化

• 金融改革将逐步削减银行的制度红利，但同时也会推动行业向国际市场看齐。
• 银行估值可能逐步向国际市场靠拢，中长期来看，银行股可能带来超额收益。

关键信息

• 图表分析：报告通过多组对比图表，展示了银行业与上证综指在多个指标上的差异，包括净资产增速、净利润增速、不良贷款率与社会融资规模变化。
• 数据来源：图表数据来源于Wind，部分数据因缺失而进行了调整。
• 投资意义：报告强调，银行股在中长期可能具备投资价值，尤其是随着金融改革的推进，其估值有望向国际市场靠拢。
• 风险提示：报告提醒投资者注意证券市场的风险，强调投资决策应基于个人情况和专业建议。

分析师简介

• 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，具有丰富的宏观经济与股票策略研究经验，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：宏观策略分析师，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：宏观策略分析师，负责股票市场与流动性策略研究。
• 杨芳芳：宏观策略分析师，专注于国内宏观经济研究。

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