> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今日晨报总结 ## 核心内容 本周全球大类资产呈现“利率约束再起、权益高位分化”的格局。整体市场受到再通胀担忧和美元利率约束的影响，资产价格分化明显。以下是核心内容的总结： --- ## 主要观点 ### 全球市场表现 - **利率约束再起**：全球债市出现震荡，美元指数走强，表明市场对利率上升的预期增强。 - **权益高位分化**：国内权益市场由冲高转向高位震荡，海外权益普遍承压。 - **商品市场**：油价上行推升再通胀担忧，并进一步向风险资产传导。能源类商品成为再通胀交易的核心变量，而有色相对稳健，黑色链条偏弱，贵金属在美元和实际利率约束下阶段性回调。 ### 海外市场动态 - **经贸尾部风险降温**：中美两国元首在北京举行会晤，就关税安排、贸易和投资理事会设立、农产品市场准入、扩大双向贸易以及飞机采购和零部件供应等形成初步积极共识，有助于稳定经贸预期。 - **通胀与利率约束增强**：美国4月CPI和PPI均显示价格压力回升，能源、运输和贸易服务成本上行，油价冲击正向企业成本链条传导。 - **美联储政策**：美联储换届短期难以带来快速降息，市场或从“降息交易”转向“政策框架重估”。 ### 国内市场动态 - **宏观环境结构特征**：国内宏观环境延续“新兴偏强、传统偏弱”的结构特征。 - **社融与信贷**：4月社融和信贷偏弱，传统信贷需求仍不强，但直接融资偏强，反映新经济产业更多依赖资本市场融资。 - **高频数据表现**：地产销售、专项债发行和建筑业实物工作量仍偏弱；制造业内部继续分化，汽车链条相对稳健，家电和工程机械偏弱。 - **结构性支撑**：AI、高端制造、出口链和汽车仍是结构支撑，传统需求仍待政策资金进一步传导。 --- ## 配置建议 - **中期主线顺畅**：中美会晤降低外部不确定性，国内结构转型和再通胀主线仍支撑增长类资产。 - **短期赔率制约**：中美主流股指处于阶段性高位，海外通胀和美联储换届继续约束美元货币条件，风险资产不宜追高。 - **建议持仓**：维持IC、铜、铝、黄金多头标配。 - **债券策略**：关注中长久期利率下行机会和国债正套策略。 --- ## 风险提示 - **地缘风险**：国际局势可能对市场产生扰动。 - **经贸共识不及预期**：中美经贸谈判可能未能达成预期成果。 - **国内政策和经济不及预期**：国内政策和经济表现可能未达市场预期。 --- ## 免责声明 - 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。 - 中信期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。 - 报告内容不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见。 - 报告所载信息、观点及数据仅供参考，不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。 --- ## 来源 - 中信期货研究所 - 中信期货有限公司 --- ## 联系方式 - 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 - 邮编：518048 - 电话：400-990-8826 --- ## 附加信息 - 请关注中信期货官方微信公众号，获取更多市场信息和动态。 - 长按二维码关注我们。